$ 国瓷材料 ( SZ300285 ) $  

$ 东方锆业 ( SZ002167 ) $  

一、产品性能：成熟赛道高下分明，LLZO 赛道格局反转

1、在 4N 级常规氧化锆领域，国瓷材料手握水热合成核心王牌，粉体品相拉满，批次稳定性遥遥领先，牢牢坐稳齿科、MLCC 粉料的头把交椅，东方锆业只能在中端市场夹缝突围。

2、本轮行情的核心风口落在 LLZO 固态电池原料，行业门槛直接拉高到 5N 超高纯标准。东方锆业靠着全产业链 buff 加持，严控杂质指标，实现高纯锆粉批量出货，率先卡位赛道红利。

3、国瓷目前量产主力仍是 4N 产品，5N 高纯粉体还停留在试样测试阶段，暂时没法工业化落地，在新能源赛道慢了一拍。

二、产能布局：业务扩张方向截然不同

1、国瓷所有氧化锆产线扎堆在山东东营基地，现有产能 6000 吨，后续扩容至万吨，新增产能全部优先供给齿科陶瓷与电子粉料主业。

2、面对固态电池赛道，公司只做技术储备，绝不盲目分流产能，打法相当保守务实。

3、东方锆业开启双线布局，广东厂区承接中端基础业务，河南焦作基地专攻电池级高纯粉体。现有 500 吨产能满负荷运转，万吨新项目加速落地，all in 新能源赛道，扩张节奏拉满。

三、营收与盈利：盈利质量差距显著

1、2025 年国瓷氧化锆板块营收高达 12.1 亿元，齿科粉料毛利率超 50%，盈利底盘稳如磐石，是妥妥的现金牛业务。

2、东方锆业粉体业务营收仅 2.3 亿元，大部分收入来自低毛利化工原料，普通中端产品利润薄如纸片。

3、唯有 5N 电池级锆粉盈利亮眼，毛利率站稳 40%~48%，可惜高端产能占比偏低，暂时很难带动整体业绩起飞。

四、市场份额：存量市场国瓷垄断，增量市场东方领跑

1、齿科与 MLCC 粉体赛道，国瓷独占七成以上市场份额，壁垒深厚，同行很难虎口夺食。

2、LLZO 高纯粉体赛道竞争格局迎来大反转，东方锆业拿下绝大多数量产订单，细分市场近乎垄断；国瓷仅有少量样品，还没能兑现营收。

3、低端工业陶瓷粉料市场，则是东方锆业的核心阵地。

五、核心客户：存量龙头 VS 新能源巨头

1、国瓷手握一众行业头部大客户，合作长久稳固，基本盘坚不可摧。

2、东方锆业传统客户以中小厂商为主，但成功搭上固态电池快车，拿下宁德时代、清陶能源等头部玩家的长协订单。

3、短板依旧明显，MLCC 领域暂时只能打入二线供应链，暂时撬不动一线大厂。

六、未来发展规划：一稳一攻走出两条成长路线

1、国瓷步步为营，深耕医疗、电子陶瓷主业，稳步完成进口替代，走稳健长线路线。

2、固态电池业务保持观望研发，不急于下场扩产，规避行业产业化不及预期的风险。

3、东方锆业果断瘦身低端化工业务，重仓布局 LLZO 原料，乘着固态电池与 AI 算力的东风，努力摆脱周期股标签，业绩想象空间直接拉满。

总结：传统高端粉体赛道国瓷筑起护城河；固态电池新风口里，东方锆业抢先拿到量产船票，两家企业走出截然不同的成长道路。

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