一、赛道顶层逻辑：可控核聚变，国家锁定的终极万亿能源

可控核聚变俗称 " 人造太阳 "，是被写入我国十五五规划的未来核心战略产业，也是能够彻底解决能源安全、碳中和、AI 高耗电痛点的终极能源方案。不同于传统裂变核电存在核废料、熔爆风险，核聚变燃料取之不尽、运行安全性极高，长期度电成本具备碾压传统火电、光伏的潜力。

行业机构测算，全球核聚变商业化落地后整体市场空间将突破 5 万亿级别；国内层面，中核集团牵头设立 150 亿规模聚变能源平台，国内 CFETR 聚变工程实验堆、CRAFT 聚变主机设施、BEST 紧凑型托卡马克装置等一批国家级项目密集推进，产业已经从实验室科研阶段迈入工程化落地前夜，产业链上游核心设备制造商将最先享受订单红利。

二、国机重装：全市场少有的具备核聚变核心部件量产交付能力的央企标的

市面上绝大多数核聚变概念股仅停留在题材概念、技术储备层面，而国机重装是真正实现核心构件量产、验收交付、持续拿单的硬核企业，也是国内聚变堆重型结构件几乎垄断的龙头：

1. 核心产品 TF 线圈盒实现正式验收量产

2026 年 6 月公司公告，BEST 紧凑型核聚变托卡马克装置核心部件 TF 线圈盒完成首件交付验收，该部件是超导磁体的承重核心，需要在超低温、强磁场极端环境长期运行，加工精度、锻造焊接工艺壁垒极高，全球仅有少数企业具备制造能力，国机重装打通了原材料冶炼、锻造、特种焊接、整体装配全产业链自主化工艺，手握多项专利技术，后续可直接批量供货。

2. 深度绑定国内外所有顶级聚变工程

• 国际 ITER 人造太阳项目：作为中方核心供应商，承接 TF 线圈盒、真空室扇形段制造，占据中方采购较大份额，相关产品已完成交付；

• 国内国家级项目全覆盖：CRAFT 聚变堆主机关键系统 TF 线圈盒独家研制方、CFETR 中国聚变工程实验堆真空室核心结构件供应商，同时为 EAST、环流三号、HH-70 高温超导托卡马克提供结构配套；

3. 制造壁垒难以复制

公司依托 8 万吨模锻压力机等国之重器，掌握超大吨位锻件精密成型、高氮不锈钢特种焊接、微米级变形控制技术，这类极端制造产能建设周期长达数年，同行很难短期追赶，在聚变堆重型结构件领域形成技术护城河。

三、订单逐步兑现，业绩弹性正在打开

从公开信息来看，国机重装核聚变业务已经从研发投入转向订单确认阶段：

1. BEST 紧凑型聚变装置已经落地批量订单，单套 TF 线圈盒价值较高，项目整体采购规模可观；

2. CRAFT 项目分批次线圈盒订单持续落地，逐年确认营收；

3. CFETR 聚变工程实验堆后续主机招标开启后，真空室等大型结构件市场空间广阔，公司凭借先发优势中标概率较高；

除此之外，公司传统主业三代核电（华龙一号、国和一号）大型铸锻件订单充足，核电装备业务提供稳定的基本盘利润，核聚变作为第二增长曲线，一旦工程化提速，营收占比将持续提升，形成 " 传统核电打底 + 核聚变爆发 " 的业绩结构。

四、机构资金持续关注，赛道估值重构空间

6 月下旬，中金、国泰君安等十余家机构集中调研国机重装，调研核心关注点全部聚焦可控核聚变业务进展，机构资金开始深度跟踪公司聚变业务的订单释放节奏。

当前市场很多题材股仅靠概念炒作，没有实际产能和订单支撑，而国机重装兼具央企背景、真实交付产品、国家级项目绑定三大优势，随着核聚变产业政策持续加码、工程堆建设提速，市场有望重新给公司核聚变业务进行估值定价。

五、客观风险提示

1. 现阶段可控核聚变整体仍处于工程实验阶段，短期大规模业绩释放存在不确定性；

2. 聚变项目建设周期较长，订单确认收入的节奏会跟随项目施工进度波动；

3. 二级市场股价会受到大盘情绪、装备制造行业周期、大宗商品原材料价格波动影响，存在正常股价波动风险。