智驾方案商 Momenta 于 6 月 23 日通过港交所上市聆讯，计划以 " 物理 AI 第一股 " 身份登陆港交所。Momenta 身后，站着戴姆勒、上汽、丰田、通用等全球知名车企，以及腾讯、淡马锡、顺为资本等顶级机构，十年累计融资超 25 亿美元。然而招股书显示，公司 2023 年至 2025 年累计亏损逾 92 亿元，至今仍未实现盈利。

6 月 23 日，Momenta 正式通过港交所上市聆讯，计划发行不超过 4375.41 万股境外普通股，由中金公司和德意志银行联席保荐。

Momenta 之所以备受关注，很大程度上来自其身后的豪华股东阵容。奔驰母公司戴姆勒在 2017 年便战略入股，这是这家德国汽车巨头首次投资中国自动驾驶初创企业。此后，上汽、丰田、通用等全球车企接连进场，博世作为全球最大汽车零部件供应商也加入股东行列，腾讯、淡马锡、顺为资本等机构也先后入局。十年间，公司累计融资超 25 亿美元。

但资本追捧的另一面，是持续的财务亏损。招股书披露的最近三个完整财年，Momenta 营收从 7.43 亿元增至 24.13 亿元，毛利率从 17.5% 飙升至 71.6%，但同期累计净亏损逾 92 亿元。

" 物理 AI 第一股 "三年亏 92 亿

6 月 23 日，MOMENTA GLOBAL LIMITED（主体为北京初速度科技，品牌名 Momenta）正式通过港交所上市聆讯，计划发行不超过 4375.41 万股，这意味着它距离正式登陆资本市场只差最后几步。

有意思的是，Momenta 这次给自己贴上了一个新标签—— " 物理 AI 第一股 "。这个提法试图跳出传统智驾方案商的身份框架，强调自身技术能理解真实世界的物理规律，即让算法理解车辆周边物体的质量、速度、惯性、摩擦力、运动轨迹等真实世界物理规则，预判障碍物未来几秒动态行为，而非只识别当下画面。

实际上，眼下整个高阶智驾赛道都在往这个概念上靠拢，地平线、华为、小鹏等都在讲类似故事，核心逻辑是把智驾作为物理 AI 的第一个落地场景，为未来拓展机器人、低空经济等更大市场埋下叙事伏笔。Momenta 以这个身份冲刺 IPO，有一定行业探路意味。

不过，标签归标签，回到真实的业务层面，Momenta 的商业模式定位非常清晰：不做整车，只做智驾领域的 " 算法供应商 "。

公司 2016 年成立，推行 " 一个飞轮、两条腿 " 战略——一边面向整车厂提供量产级高阶辅助驾驶方案，涵盖高速 NOA、城市 NOA、自动泊车的感知决策全套算法，获得真实的量产数据和收入；另一边利用这些数据迭代算法，去研发更高阶的 L4 级无人驾驶方案，面向 Robotaxi、自动驾驶车队进行技术落地。

这套模式十分受市场青睐。招股书披露，截至 2026 年 2 月末，其方案已累计装车超过 73.3 万套，合作车企达 24 家，覆盖全球前十车企中的丰田、通用、大众、本田等九家，国内合作主体则包括上汽、比亚迪、广汽、吉利、长城等主流自主品牌。

订单规模的扩容也带来了公司营收大幅增长。招股书显示，从 2023 年到 2025 年，公司分别实现营业收入 7.43 亿元、13.25 亿元、24.13 亿元，三年复合增长率超过 80%。

其中，利润更高的技术许可收入更是从 0.23 亿元暴增至 9.68 亿元，这也推动公司整体毛利率从 17.5% 大幅提升到 71.6%。

然而，盈利端的压力并未随之缓解。在同一时期，归母净亏损依次为 25.7 亿元、32.06 亿元、34.58 亿元，三年共亏损超 92 亿元。

亏损的核心来源是巨额研发投入：2025 年，公司研发开支高达 18.69 亿元，占当年营收的 77.5%，资金主要投向端到端智驾模型、世界模型、高精地图体系迭代、大规模路测数据采集标注以及核心研发人员薪酬支出。

即便剔除股权激励、优先股公允价值变动等非经营项目的影响，公司 2025 年经调整后的净亏损仍有 3.03 亿元，虽比前两年显著收窄，但仍未摆脱经营性亏损。

招股书明确提示，若车企自研比例持续提升、新增定点项目不及预期、许可收入增长放缓，公司的长期盈利能力将承受直接压力。持续融资输血仍是现阶段生存刚需，登陆港股因此成为补充长期研发资金的关键一步。

成立十年，Momenta 一直处于亏损状态，但这并未阻挡各路 " 大牛 " 资本进场。招股书显示，公司通过二十余轮融资，累计筹集了超过 25 亿美元。股东阵容横跨全球头部车企产业资本、国际主权基金、一线美元创投和互联网巨头。

公司 2016 年成立之初便启动首轮 A 轮融资，总额 500 万美元，由蓝湖资本领投，创新工场、真格基金联合跟投。蓝湖资本长期深耕硬科技早期投资，创新工场由李开复创办、持续布局人工智能赛道，真格基金则是徐小平旗下知名天使投资平台。

2017 年初公司完成 A1 轮融资，由雷军旗下顺为资本领投。

同年 7 月，奔驰母公司戴姆勒集团战略投资了 Momenta 的 B 轮融资，这也是戴姆勒集团首次投资中国的自动驾驶初创公司。

资金进入后，业务协同随即落地：双方联合开发了适配中国路况的高阶辅助驾驶系统，这套方案现已搭载于奔驰全新纯电 CLA，2026 年内还将应用在奔驰 9 款全新车型上。

2018 年 B++ 轮融资，腾讯正式战略入局，双方围绕云端数据处理、车机智能化生态持续开展技术协同。同轮引入的还有招商局创投、国鑫资本、苏州元禾资本，蔚来资本、高达资本等也参与了加持。

值得一提的是，这些提早布局的资本方账面浮盈也相当可观。A 轮融资时每股成本仅 0.45 美元，2025 年下半年 C 轮最后一次融资时进一步上涨至 25.28 美元。

按此计算，最早进场的蓝湖资本、创新工场、真格基金，所持股份账面增值约 56 倍；顺为资本在 A1 轮进入，持股成本每股 1.47 美元，对应涨幅也在 17 倍以上；戴姆勒在 B1 轮入股，按 2.72 美元成本计算，账面回报约 9 倍；腾讯进入时的成本为 9.82 美元，账面浮盈也逼近 3 倍。

2021 年，公司 C 轮融资募资超 10 亿美元，上汽集团、丰田、通用汽车、博世集团同步大手笔入股。招股书显示，上汽通过境外主体 ZJ Smart Holdings 持股 9.45%，成为公司第一大外部股东。国际主权基金淡马锡、云锋基金、IDG 资本、GGV 纪源资本、凯辉基金也跟投了本轮。

值得关注的是，产业资本几乎全部实现了 " 入股即绑定业务 "。上汽入股后，旗下智己汽车 L6、LS6 全系搭载 Momenta 城市 NOA 方案，相关车型同步出海欧洲，持续产生软件开发授权收入；通用汽车的资本进场后，别克至境 L7 高端车型首发搭载 Momenta 城市 NOA 方案；丰田针对性定制本土化智驾算法，匹配广汽丰田多款在售车型。

IPO 前夕，公司完成 Pre-IPO 收尾融资，阿联酋磊石资本、高榕资本、众为资本等机构加入，本轮约 5 亿美元融资将投后估值推至接近 60 亿美元。

资本敢在连年亏损的情况下反复重金押注 Momenta，很大程度上是对创始人曹旭东及其团队的信任投票。

曹旭东本科就读于清华大学航天航空学院工程力学专业，取得直博资格后，博士一年级主动退学转向人工智能计算机视觉方向。离开清华后，他进入微软亚洲研究院任职五年，担任计算机视觉组副研究员，深耕机器学习与图像识别。

2014 年他加入初创期的商汤科技，升任执行研发总监，从零搭建起百人级 AI 研发团队，积累了丰富的技术产业化经验。

2016 年，30 岁的曹旭东判断自动驾驶即将迎来产业化拐点——传统车企普遍欠缺高阶智驾自研能力，市场对独立的第三方方案商存在巨大需求。

于是他联合同窗创办 Momenta，并选择了一条差异化路线：不做全栈大包大揽，而是通过给车企供货，获得真实的量产数据和收入；同时利用这些数据迭代算法，研发更高阶的 L4 级无人驾驶方案。而自动驾驶出租车技术的进步反哺量产车解决方案业务，在两个板块之间形成持续的改进循环。

然而，技术路线的正确性，最终要能经受住行业残酷竞争的考验。国内智驾行业的长远增长逻辑是存在的：新能源汽车的普及、城市 NOA 功能从选配走向标配、以及 Robotaxi 的远期空间。

但眼前的竞争格局，给 Momenta 留出的时间窗口并不多。

最大的压力来自两边。一边是向下整合的整车厂，华为的垂直整合模式深度绑定了一批车企，而比亚迪、小鹏、理想等越来越多的主机厂选择自研核心算法，以寻求差异化并降低成本。

另一边是同类供应商的挤压，地平线凭借芯片和算法的绑定优势，卓驭等对手则采取更激进的定价策略来抢单。

同时，海外的 Mobileye 也凭借多年的量产经验，牢牢占据着合资和外资车企的大量存量市场。

成功挂牌港交所，对 Momenta 而言只是一个新的融资节点。强大的股东阵容给了它一张入场券，但能不能留到最后，最终要看盈利是否能及时兑现。

本文源自：环球老虎财经 app

疑似使用 AI 生成，请谨慎甄别