$ 洛阳钼业 ( SH603993 ) $  

  作者：看的出来

免责提示：本文仅基于公开财报、行业现状客观分析，不构成投资建议，市场存在多重不确定性。

纵观周期股历史运行规律，高位情绪退潮后估值回归往往具备较强可能性，当前洛阳钼业多重潜在利空尚未充分消化，中长期存在估值大幅下行的压力。

一、财报暗藏隐忧，盈利含金量持续走弱

根据 2025 年年报数据，公司全年营业收入 2066.84 亿元，同比下滑 2.98%；经营性净现金流 208.43 亿元，同比大幅减少 35.64%。企业利润高度绑定铜、钼、钴现货价格，属于典型价格驱动型业绩。一旦大宗商品自高位回落，公司盈利预期将快速下修。

二、海外核心资产长期受制于政策枷锁

刚果（金）是公司铜钴核心产能所在地，2025 年钴总产量可达 11.75 万吨，但受当地出口配额限制，仅可对外销售 5.1 万吨，外销比例仅 43%。大量产能无法转化为营收，库存持续累积。当地资源民族主义趋势明确，未来存在上调矿业税、进一步收紧出口配额的潜在利空；叠加跨境运输约束、汇率双向波动，机构或将持续下调估值溢价。

三、钼题材炒作泡沫破裂，上方套牢盘形成持续压制

6 月 23 日 A 股放量跌停，港股同步大跌 8.71%，此前市场炒高端制造带来的钼价乐观预期快速消散。前期高位区间堆积大量短线套牢筹码，后续若出现反弹，解套抛压或将持续涌出。

四、历史底部估值存在较大下行空间

回顾资源周期股过往熊市估值水平，在大宗商品走弱叠加海外政策风险发酵的极端环境下，部分同类标的历史上曾下探至 7~8 倍市盈率区间。该区间并非市场统一共识定价，仅作为历史极端底部估值参考；若后续多重利空共振，股价存在向该估值区间靠拢的可能性，投资者需做好应对深度调整的准备。

对于周期标的而言，高位乐观预期退潮后，估值回归从不以市场共识为前提。洛阳钼业目前基本面、宏观、资金三重压力共振，后市应当警惕估值持续下修带来的调整风险。

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