（来源：计算机畅想）

摘要

点评摘要：

软通动力积极转型 Token 工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6 月 9 日，软通动力 " 词元（Token）工厂计划 " 的首个标杆示范项目—— " 北京壹号词元工厂 " 在京点亮，并同步向全球开源 " 词元工厂性能基准 "（含评测框架 LoadGen 2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐比拼，进入标准化、工业化的 Token 流水线时代。6 月 25 日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，软通动力将为该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的 Token 推理服务，涵盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业 AI 应用落地等场景，共同推动智能体时代从模型到 Token 服务的产业闭环。我们认为，本次软通动力与头部大模型厂商签署智算协议，公司 Token 工厂属性越发明确，有望充分受益本轮大模型商业化浪潮。

公司推进 " 软硬一体，全栈智能 " 战略，打开成长天花板。根据公司 2025 年报，公司坚定推进 " 软硬一体全栈智能 " 战略，以 AI 基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字 AI、物理 AI、科学 AI 前沿能力，打造一站式 " 企业 AI 工厂 "。我们认为，公司凭借其软硬协同能力，有望在当前 AI 时代收获更多订单，打开公司长期成长天花板，我们判断公司 2026 年硬件收入有望超过软件收入，后续或实现 token 分润的新盈利模式，发展前景广阔。

盈利预测及估值：

Token 工厂定位清晰，深度受益模型商业化，有望提升公司利润率，我们预计 2026/2027/2028 年公司实现营业收入 421.08/505.29/606.35 亿元，同比 +20.0%/+20.0%/+20.0%；归母净利润分别为 3.10/4.34/5.86 亿元，同比 +50.57%/+39.87%/+34.91%，上调评级至 " 买入 "。

风险提示：

下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与 AI 竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。

软通动力点评：Token 工厂定位清晰，深度受益模型商业化

报告信息

证券研究报告：《软通动力点评：Token 工厂定位清晰，深度受益模型商业化》

对外发布时间：2026 年 6 月 27 日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：

      刘高畅：SAC 执业编号：S1130525120005

                    邮箱：liugaochang＠gjzq.com.cn

        赵伟博：SAC 执业编号：S1130525120006

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        孙恺祈：SAC 执业编号：S1130526060005

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