国内新能源汽车产业链 IPO 热潮持续升温，细分赛道的 " 隐形冠军 " 们正相继向资本市场发起冲击。

近日，汽车座椅舒适系统供应商安闻科技集团股份有限公司（下称 " 安闻科技 "）递交深交所主板 IPO 申请。招股书显示，按 2024 年销售收入计算，安闻科技汽车座椅舒适系统国内市场份额达到 24.11%，位列行业第一；全球市场份额 8.5%，排名第四。

在优越的市场地位背后，受行业 " 内卷 " 等因素影响，安闻科技核心产品价格持续下滑、毛利率快速缩水，2025 年公司出现增收不增利。

长江商报记者还注意到，安闻科技应收账款占营业收入比重超 50%，2025 年账面价值达 21.23 亿元，且应收账款周转率逐年下降。

此次 IPO，安闻科技拟将 2.8 亿元募集资金用于补充流动资金。而在 2023 年，公司现金分红金额达 2.5 亿元，占当年归母净利润的 67.9%，分红金额与此次拟用于补充流动资金的金额几乎相当，引发市场对其资金规划及募资必要性的讨论。

毛利率连续下滑 2025 年增收不增利

安闻科技始创于 1999 年，深耕汽车座舱舒适与安全配套领域多年，核心产品分为体温舒适类（座椅加热垫、通风系统）、体态舒适类（座椅按摩、腰托）和传感检测类三大系列，广泛配套于比亚迪、吉利、长城、长安等车企。

根据弗若斯特沙利文资料，在中国汽车 2024 年的座椅舒适系统市场中，安闻科技以 24.11% 的份额位居国内第一；在全球市场中的份额约 8.50%，位列全球第四。

在新能源汽车座椅高端化浪潮推动下，公司经营规模快速扩张。招股书显示，2023 年— 2025 年（下称 " 报告期 "），安闻科技营收持续攀升，分别为 23.07 亿元、33.30 亿元、41.77 亿元，三年复合增速 34.56%。2025 年营收同比增长 25.5%，高于同期国内汽车内饰零部件行业 12% — 15% 的平均增速。

公司利润端波动明显，近三年其归母净利润分别为 3.68 亿元、6.91 亿元、4.95 亿元。归母净利润在 2024 年同比大增 87.7% 后，2025 年下滑了 28.3%，" 增收不增利 " 现象突出。

比净利润波动更致命的是主营业务毛利率的连续下滑。2023 年，安闻科技凭借在座椅舒适系统细分领域的技术优势和先发地位，毛利率达 40.61%，远超同行。但好景不长，2024 年公司毛利率降至 35.91%，2025 年继续下跌至 27.5%，已经低于同业平均水平，两年累计下滑 13.11 个百分点，其中 2025 年下降达 8.41 个百分点，下滑速度加快。

分产品来看，热温舒适系统主要应用于汽车座椅加热、座椅通风等场景，是安闻科技的核心收入来源。2025 年，该业务实现收入 20.07 亿元，占主营业务收入的 48.23%，接近总收入的一半。

这块基本盘近年来出现明显的价格下滑。招股书显示，热温舒适系统产品平均售价由 2023 年的 39.56 元 / 件下降至 2024 年的 34.78 元 / 件，2025 年进一步降至 29.44 元 / 件，两年累计降幅达到 25.6%。

价格下跌的同时，热温舒适系统产品的盈利能力同步走弱。同期，该业务毛利率分别为 40.41%、34.49% 和 24.67%，两年下降 15.74 个百分点，近乎被砍掉一截。

与此同时，长江商报记者注意到，安闻科技第二大品类体态舒适类毛利率也从 2023 年的 35.37% 降至 2025 年的 24.61%；传感检测类产品毛利率则从 2023 年的 52.06% 降至 2025 年的 41.71%。

对于毛利率下跌现象，有行业人士分析，一方面，新能源车企成本控制压力巨大，不断向上游供应商压价；另一方面，国内汽车座椅舒适系统赛道涌入了越来越多的竞争者，价格战在所难免。

IPO 前分红 2.5 亿拟用 2.8 亿募资补流

盈利走弱之外，安闻科技资产运营质量也出现明显下滑，应收账款规模持续走高。招股书显示，2023 年— 2025 年，公司应收账款账面价值分别为 12.14 亿元、17.33 亿元和 21.23 亿元，占当期营业收入的比例分别为 52.6%、52.0% 和 50.8%。

与之对应的是，安闻科技应收账款周转率逐年下降，2023 年— 2025 年分别为 2.34 次 / 年、2.14 次 / 年和 2.05 次 / 年，回款速度持续放缓。按照 2025 年 2.05 次的周转率计算，公司平均回款周期约为 178 天，接近半年时间。

更值得关注的是回款节奏。招股书显示，安闻科技期后回款率 2023 年是 99.74%、2024 年为 99.22%，几乎全额收回；到 2025 年（统计截至 2026 年 4 月 30 日）骤降到 73.65%。回款率从九成九掉到七成出头，意味着大量收入尚未真正转化为现金。

作为典型的 B 端零部件供应商，安闻科技业绩高度依赖头部合作企业。招股书显示，2025 年公司前五大客户收入占比约为 55%，其中第一大客户佛吉亚收入占比约 18%，第二大客户延锋占比约 13%，第三大客户东实李尔占比约 12%。客户集中度高意味着，一旦核心客户需求下滑或更换供应商，将对公司业绩产生重大影响。

安闻科技在递表前夕的大额分红行为，同样值得审视。2023 年，该公司曾进行了 2.50 亿元的现金分红，而其当期的归母净利润约为 3.68 亿元，现金分红占当期净利润的比例高达 67.9%。

实控人张海涛直接持有安闻科技 40.92% 的股份，意味着约 1.02 亿元的分红款落入其个人口袋。

聚焦此次 IPO，安闻科技计划募资 20.05 亿元，其中大部分将投向汽车电子零部件生产建设、研发中心建设、数字化建设等项目，另有 2.80 亿元计划用于补充流动资金。

事实上，公司自身造血能力整体稳定，并不存在明显的资金缺口。报告期，安闻科技经营活动产生的现金流量净额分别为 1.16 亿元、3.03 亿元和 2.98 亿元，持续为正且累计净流入逾 7 亿元，自我造血能力较为稳定。

财务结构层面，公司资产负债率从 2023 年的 59.88% 降至 2025 年的 38.32%，2025 年末总资产达 46.21 亿元，偿债能力持续优化。

由此，IPO 前分红 2.50 亿元，再用 2.80 亿元募资补充流动资金，安闻科技受到市场质疑。

【来源：长江商报】

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