> 一家靠 "5 块钱一片 PCB" 打样起家的公司，凭什么在 2025 年把营收做到 102.32 亿元，并一路闯关深交所？答案是：它早已不是你以为的 PCB 厂商。 营收拆解：百亿大盘里的三足鼎立 2025 年，嘉立创总营收 **102.32 亿元 **，同比增长 **28.40%**；净利润 **13.06 亿元 **，同比增长 **23.93%**。但如果只看数字不看结构，就错过了真正的商业逻辑。 它的业务构成是这样的： - **PCB 印制电路板业务 **：38.84 亿元，占比约 **38%**，同比增长 15.55% - ** 电子元器件业务 **：36.51 亿元，占比约 **35.7%**，同比增长 29.39% - **PCBA（电子装联 / 贴片加工）业务 **：17.89 亿元，占比约 **17.5%**，同比增长 **49.68%** - ** 其他业务（3D 打印、CNC 等）**：约 5.56 亿元，同比增长 **77.80%** 这是一个非常有趣的结构。如果把它当成一家 PCB 公司来看，那 PCB 占比不足四成，怎么看都不像传统意义上的 PCB 厂商。但反过来看—— PCB、元器件、贴片加工三块业务近乎各占三分之一——这分明是一个 ** 一站式硬件供应链平台 ** 的骨架。 其中，增速最快的 PCBA 业务不仅自己增长，还反向带动 PCB 业务收入 **4.69 亿元 **，贡献了 PCB 板块增长的 28.95%。这意味着越来越多的用户正在把 "PCB 打样 + 买元器件 + 贴片加工 " 的整套需求打包到嘉立创的平台上完成—— ** 平台协同效应已经开始显现 **。 增长引擎：谁在驱动百亿之后的向上曲线？ PCB 业务 38.84 亿元的收入中，多层板贡献了增长的 **55.17%**。相比传统双面板，多层板主要应用于 AI 硬件、高端工控、机器人等场景。2025 年，嘉立创已经实现了 **64 层超高层 PCB**、HDI 板、FPC 四层板的量产。 这意味着什么？客户群体正在从消费电子创客向更高附加值的行业应用迁移。机器人、服务器、5G 通信这些赛道的订单，单笔价值和对技术能力的要求都远高于普通打样。 PCBA 业务 17.89 亿元的收入，同比增长 49.68%，背后是 " 一片起贴、无高额开机费 " 的低门槛模式。这种模式让小批量、多品种的贴片需求也能找到落地出口，叠加平台上的 PCB 和元器件服务，形成了 " 一个概念进，一个产品出 " 的全链条闭环。 此外，** 境外收入 ** 达到 **20.45 亿元 **，同比增长 **44.98%**，占比提升至约 20%。这个增速几乎是国内业务的两倍，说明 " 在线下单 + 一站式服务 " 的模式不仅在国内工程师群体中站稳脚跟，在海外同样具有穿透力。 护城河：藏在 AI 算法和 EDA 软件里的软实力 嘉立创真正的护城河，不完全在制造端。 截至 2025 年末，其在线自助下单平台注册用户数达 **959.16 万 **，全年处理订单 **2108.18 万笔 **。这些订单中，很多是小至几十片板子的 " 长尾订单 " ——传统 PCB 厂商的排产系统几乎不可能高效消化这种碎片化需求。 嘉立创的解法是：自研智能拼板算法，在不到 1 平方米的板材上，组合数十甚至数百个设计尺寸、工艺要求各不相同的订单，通过分布式云计算实时分析交期、板材规格等参数，实现自动化排产。结果是：PCB 打样成本从数千元降至数十元，交付周期压缩到最快 **12 小时 **。 更重要的是 **EDA 工业软件 **。自研板级 EDA 软件全球注册用户突破 **658 万 **，累计促成硬件设计项目超 **5200 万个 **。设计文件上传后可以直接转换成制造指令，生成物料清单（BOM）—— " 设计即生产 " 的闭环已经跑通。 这套软件矩阵（ECAD、云 ERP、3D CAM 等）构成了嘉立创区别于传统 PCB 厂商的核心差异。 IPO 争议：账上 38 亿理财，为何还要募资 42 亿？ 截至 2025 年末，嘉立创货币资金 3.85 亿元，交易性金融资产高达 **38.71 亿元 **，用于低风险银行理财；无任何长短期银行借款，资产负债率长期低于 35%。手握充裕现金流，却计划 IPO 募集 **42 亿元 **，这个反差成为市场热议的焦点。 从募资投向来看，42 亿元将全部投向实体项目： - 高多层印制线路板产线建设：12 亿元 - PCBA 智能产线建设：11.5 亿元 - 智能电子元器件中心：7.4 亿元 - 机械产业链产线：6.3 亿元 - 研发中心及信息化升级：4.8 亿元 公司的理由很直接：当前 AI 硬件、机器人、工业自动化等领域的中高端 PCB、一体化电子装联订单增量显著，现有产能结构难以匹配。64 层 PCB、HDI 板这些已经量产的 " 高端能力 "，需要更大规模的产能来兑现商业价值。 不管争议如何，嘉立创已经走完了 IPO 审核的最后一步—— 2026 年 5 月 12 日深交所上市委过会，6 月 5 日证监会注册获批。接下来不是能不能上市的问题，而是上市之后的产能利用率能否持续攀升、境外市场能否维持高增速、工业软件的生态能否进一步转化为制造订单。 这三个变量的走向，才是决定嘉立创能否在百亿之后继续向上的关键。