（来源：华西研究）

本土电子大宗气体龙头，业绩拐点已经出现。公司作为电子大宗气体龙头，已服务于众多国内一线半导体厂商，更是存储本土核心电子大宗气体供应商。1）收入端：2020-2025 年营收 CAGR 达到 22.83%，2025 年达到 24.24 亿元，同比 +15.26%，其中电子大宗气体 2020-2024 年收入 CAGR 达到 34.78%，为核心驱动力。2）利润端：受折旧摊销、氦气价格下降影响，2021/2024 年公司归母净利润出现下滑，2025 年公司实现归母净利润 2.86 亿元，同比 +15.39%，业绩拐点出现；2021-2024 年公司 EBITDA 呈上升趋势，2025H1 达到 3.18 亿元，同比 +17.43%。展望未来，随着原有项目产能爬坡 + 新项目建成投产，公司业绩有望持续快速提升。

自主可控 + 景气周期共振，大陆晶圆制造大扩产来临。1）存储：① AI 驱动 DRAM/NAND 需求大幅提升，全球存储超级周期出现，高景气需求传导至扩产环节，三星、美光、SK 海力士 2026 年资本开支计划均同比大幅提升；②国内存储芯片需求缺口比海外更严峻，短期看，我们预计 2026 年两存合计扩产 10-12 万片，总资本开支超过 160 亿美元；中长期看，AI 驱动下，我们保守估计全球存储产能翻倍至 800 万片 / 月，大陆先进存储具备全球竞争力，看好未来中国大陆成为全球存储产能核心增量，假设远期产能占比 50%，扩产的空间超十倍。2）先进逻辑：① 2026 年台积电资本开支为 520-560 亿美元，超出市场预期，全球先进逻辑大扩产同样来临；②短期看，中芯国际指引 2026 年资本开支持平，继续维持高位，北京国资体系下成立永芯科技、北电集成，注册资本分别高达 235、200 亿元，同样乐观指引先进逻辑扩产；中长期看，大陆互联网大厂资本开支庞大 & 国产 AI 算力快速放量，中芯国际与台积电先进制程收入差距较大，大陆先进逻辑扩产空间巨大。

电子大宗气体成长逻辑出色，公司充分受益存储 / 先进逻辑扩产。1）电子大宗气体类单一（氮气 75%），容易快速放量，其业务模式普遍采用现场制气，单一工厂只绑定一家气体供应商，合同期长达 15 年以上，导致其出色竞争格局，林德气体、液化空气、空气化工三大外资企业合计占据全球电子大宗气体约 80% 的份额，市场仍存在一定认知差。2）公司氮气、氦气等气体纯度均达到 1ppb 以内，全面对标外资龙头，且自主研发的 "Super-N" 系列制氮装置在 5000Nm ³ /h ，满足高产能要求，正引领国产替代；2024 年国内集成电路 & 显示领域新建项目中，公司中标率 41%，更是存储本土核心电子大宗气体供应商，公司积极对接先进逻辑客户，后续有望实现突破；公司拥有卡塔尔、美国、欧洲三大主要氦气资源地的长协，是国内最大氦气供应商，最受益于美伊冲突以来氦气价格上涨。3）我们测算：2024 年公司电子大宗气体市占率仅为 13.3%，十五五大陆存储 + 先进逻辑扩产带来电子大宗气体新增市场空间 97.5 亿元，公司作为本土大宗气体龙头，成长空间广阔。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收为 24.24/30.67/37.63 亿元，分别同比增长 15.26%/26.55%/22.66%；2025-2027 年归母净利润为 2.86/4.06/5.33 亿元，同比增长 15.39%/42.22%/31.04%；对应 EPS 为 0.22/0.31/0.40 元。我们选取金宏气体、中船特气、拓荆科技、中微公司作为可比公司，2025-2027 年平均 PE 分别为 87.57/57.40/42.27 倍；2026/4/3 公司股价 23.05 元，对应 PE 分别为 106.42/64.83/57.11 倍。考虑到公司龙头地位稳定，与国内头部存储厂形成强绑定，且先进逻辑方面存在预期差，我们给予 " 增持 " 评级。

风险提示：现场制气项目建设或投产节奏不及预期、氦气价格持续下行风险、下游晶圆厂扩产不及预期等。

证券分析师：黄瑞连 S1120524030001；

发布日期：2026-04-06；

《广钢气体（688548.SH）深度报告：国内电子大宗气体龙头，深度受益大陆存储逻辑扩产》

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