■一季报净利润 18.36 亿元

■稳居国内办公软件盈利龙头

■剥离财务增长数据，长期经营隐患正显露

  作者 | 汪时雨

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

日前，金山办公正式披露了 2025 年年度报告和 2026 年第一季度报告。财报数据显示，2025 年，金山办公全年实现营业收入 59.29 亿元，同比增长 15.78%；归母净利润 18.36 亿元，同比增长 11.63%；扣非归母净利润 18.03 亿元，同比增长 15.82%，营收与净利润依旧维持正向增长，经营活动现金流整体保持充裕，同比小幅上涨 13.93% 达到 25.02 亿元。

单看核心盈利指标，金山办公依旧稳居国内本土办公软件行业盈利龙头，依托 WPS 长期积累的海量用户底盘，牢牢占据国内个人办公软件主流市场份额，同时 WPS 365 政企订阅业务迎来阶段性高增长，全年收入同比涨幅高达 64.93%，也是整份年报中为数不多具备亮眼弹性的业务板块。

但剥离表层财务增长数据，结合历年财报和用户舆情来看，金山办公中长期经营隐患正在持续暴露。一方面，公司整体营收增速连续多年下行，2025 年双位数营收增速创下近四年新低，占营收大头的个人办公业务增长陷入瓶颈，政企订阅高增业务体量偏小难以托底整体大盘，营收结构单一失衡的问题逐年加剧；

另一方面，公司成本端压力持续刚性上行，2025 年全年研发费用高达 20.95 亿元，同比增幅 23.57%，研发费用增速大幅跑赢营收增速，持续加码的 AI 办公研发尚未转化为实打实的业绩增量。

更重要的是，金山办公正面临严峻的舆情危机。2026 年 6 月下旬，、抖音热榜，海量普通办公用户集中投诉软件存储占用不合理、会员体系繁杂、基础功能付费上锁、AI 功能加价等问题，长期积压的用户负面口碑集中释放。

财报增长疲软叠加 C 端用户口碑危机，外界开始普遍质疑，金山办公依靠压缩用户体验、强化付费收割换取短期利润增长的商业模式，已经触及可持续发展边界，后续用户留存以及中长期业绩增长均面临存在下行压力。

6 月 27 日消息，针对近期大量用户反馈的 WPS 默认占用 C 盘、清理入口难找等问题，WPS 方面最新回应称，目前已完成问题排查并推进优化工作，新版软件将于 7 月上线，用户可前往 WPS 官网下载更新。

营收增速持续放缓

增长动能分化明显

梳理往期财报不难发现，支撑金山办公快速扩张的国产替代、信创及 AI 红利窗口逐步关闭，业绩增长动能正持续弱化。

2023 年至 2025 年，金山办公的营业收入分别为 45.56 亿元、51.21 亿元、59.29 亿元，同比增速 22.03%、12.40%、15.78%，其中，2024 年增速断崖下滑，2025 年小幅回暖但远低于过往高速水平。

与此同时，公司归母净利润增速连续两年低于营收增速，其中 2025 年净利润仅增加 1.91 亿元，同比回落至 11.63%，企业规模效应消退，盈利边际持续承压。

划分业务来看，金山办公的营收结构严重失衡。2025 年，WPS 个人业务收入为 36.26 亿元，贡献超六成营收，但同比增速仅达 10.42%，创五年新低，C 端存量用户挖掘空间见底；

同期，信创相关软件业务收入为 14.61 亿元，同比增长 15.24%，但随着政企采购市场饱和与政策红利的消退，其收入增长空间持续收窄；唯一高增的 WPS 365 政企订阅业务收入 7.20 亿元，同比暴涨 64.93%，但仅占总营收 12.1%，主要受益于国内政企数字化转型、国产办公软件替代持续推进，政企端订阅付费意愿提升。

可以看到，WPS 365 业务无法弥补其余两大业务的增长短板，由于该项业务体量过小，并且政企订单波动大、竞品挤压激烈，高增长持续性存疑，难以撑起公司整体业绩预期。

还需要警惕的是，该项业务除了政企客户具备采购周期长、续约议价能力强、订单波动大的特点，国内微软 Office、永中软件、中标普华等竞品也在持续抢占信创市场，因此，WPS 365 后续能否维持较高的增速存在很大的不确定性。同时，该业务营收体量仅占公司总营收的 12.1%，体量过小，即便保持高增长，也很难带动公司整体业绩再度提速。

2026 年一季度财报也进一步印证了金山办公业绩的疲软态势。2026 年一季度，金山办公实现营收 16.13 亿元，同比增长 23.98%，但经营现金流净额仅 5972.94 万元，同比大幅回落，盈利质量大幅走低。

另外，金山办公单季度研发费用高达 5.72 亿元，高额投入持续侵蚀利润，增收不增利隐患凸显。整体而言，金山办公已告别全面高增长阶段，进入低速分化的增长周期，业绩增长空间瓶颈已基本明确。

用户信任遭遇重创

激进商业化反噬口碑

在业绩增长乏力的背景下，金山办公激进加码 C 端商业化，通过拆分会员、功能上锁抬高付费门槛，最终在 2026 年 6 月引发全网舆情危机。

近期，# # 背刺 6.78 亿用户 WPS 吃相有点难看 # 等话题登顶多平台热榜，阅读量超 600 万，海量用户集中吐槽产品设计缺陷与不合理收费。作为全球月活设备数突破 6.78 亿，已成为国产头部办公软件之一的 WPS，用户基本盘遭遇信任重创。

其实，本次舆情的核心争议是软件强制占用 C 盘资源与基础功能付费壁垒。根据用户实测发现，即便将 WPS 主程序安装至非系统磁盘，软件仍会静默将数十 GB 缓存、备份文件写入 C 盘，无任何提示与自定义路径选项，极易造成系统卡顿。

同时，批量缓存清理等基础功能被划为会员专属权益，免费用户仅能手动逐条清理，普通会员亦无法解锁，形成 " 被动占盘、付费清理 " 的争议模式。而在舆情初期，WPS 官方仅提供了较为繁琐的手动解决方案，未推出实质性优化举措，进一步激化了用户矛盾。

面对愈演愈烈的舆论争议，WPS 于 6 月 27 日对外回应，确认将于 7 月上线新版软件，全面优化磁盘存储管理问题。新版将打破路径绑定逻辑，支持用户独立设置软件安装、文件备份、云文档存储三条路径，从源头解决 C 盘强制占用问题，同时新增可视化存储管理模块与全员可用的一键清理功能，归还用户磁盘管理自主权，修复基础产品体验短板。

多层嵌套的会员体系进一步加剧了用户的不满。目前，WPS 拆分出六大相互割裂的付费体系，原本免费的 PDF 转换、文档去重等基础功能陆续上锁，AI 写作、摘要生成等功能在培养用户习惯后单独划为 AI 会员付费项目。另外，还有不少付费用户反馈，高阶会员仍需额外购置刚需工具，层层套娃式付费带来强烈的收割感，用户权益持续缩水。

新浪旗下黑猫投诉平台显示，WPS 相关有效投诉总量已超万条，其中近半数投诉聚焦在会员相关乱象，核心问题集中在系统盘存储空间占用过大、虚假宣传、功能加价、文档丢失、弹窗泛滥五大类。

针对相关问题，官方仅简短回应成立专项工作小组对该问题进行全面核查，针对大众疑惑的核心问题作出官方解释，并公开了全部免费、无需会员的自主解决办法，所有用户均可自行操作优化磁盘占用问题。但并未明确说明整改时间表和用户补偿方案，起到的安抚效果实在有限。

从财报中可以看到，金山办公 2025 年的销售费用达到了 11.40 亿元，同比增长 15.04%，资金重点投向广告投放与会员营销，产品体验优化、底层 BUG 修复投入不足，但不得不说，重营销轻产品的运营策略是直接引发本轮口碑反噬的重要原因。

而本次舆情不能简单归结为技术问题，而是金山办公商业化尺度失衡的集中体现。平台依托国产办公赛道积累的用户好感，通过无感知占用设备空间、基础功能付费化提高用户切换门槛，透支用户情怀与信任来换取短期收益，长期来看必将对品牌价值与市场份额造成负面影响。

AI 转型进展不及预期

高研发投入转化率偏低

小程序是支付宝 AI 版有望打通的又一片 " 蓝海 "。QuestMobile 早在两年前发布的《2024 中国移动互联网春季大报告》显示，作为国内第二大小程序生态，当时支付宝小程序规模已达 400 万个，在生活服务相关的购物、政务、投资理财、医疗健康等多个细分领域占有显著优势。

WPS 全球月活设备 6.78 亿、云端沉淀文档 2900 亿份、服务超 100 万家政企用户，这些数字成为了金山办公推动组织级 AI 的起点。

近两年，金山办公将 AI 办公定为核心战略，持续加码研发。财报显示，2025 年研发费用达 20.95 亿元，同比增长 23.57%，占营收比重的 35.3%；2026 年一季度，其研发费用更是达到 5.72 亿元，投入规模位居行业前列。

但值得注意的是，金山办公高额的研发投入并未转化为有效业绩与产品优势，AI 转型陷入高投入低回报的困境。当前，WPS AI 存在实用性差、错误率高、响应慢等硬伤，仅能完成基础文案操作，无法适配复杂办公场景，产品力不及第三方竞品。同时，金山办公未单独披露 AI 业务营收，这意味着其 AI 功能暂无独立创收能力，而高额的研发成本却在持续侵蚀主业利润。

对比同行来看，微软 Copilot 深度融合办公生态，付费模式成熟；国内竞品多采用基础 AI 免费、增值付费的轻量化模式，用户接受度更高。而 WPS 叠加广告、基础会员、AI 会员三重收费，AI 商业化模式生硬，在产品体验无实质升级的前提下拆分付费项目，既无法引流新用户，又持续透支存量用户忠诚度。

在 C 端 AI 与商业化遇冷的背景下，金山办公全力布局政企组织级 AI 赛道，依托 " 企业大脑 " 战略与全新产品 Comate 打造新增长曲线。事实上，金山办公早在 2024 年就提出了 " 企业大脑 " 愿景。企业大脑的核心是让 AI 理解并运用企业的私有数据，特别是长期未被有效利用的非结构化数据，如文档、报告、会议纪要等。

2026 年 6 月 17 日，金山办公在第十二届全国 CIO 大会期间，首次释放 " 企业大脑 " 战略的落地信号，并预告 WPS 365 全新组织级 AI 产品 "Comate" 将于 7 月亮相。定位行业稀缺的组织级 AI 基础设施，Comate 主打 " 懂数据、懂组织、懂业务 "，区别于普通个人 AI 工具。金山办公副总裁王冬在会上指出，未来的 AI 竞争，核心是数据治理能力的竞争。 

当前，企业 AI 行业普遍落地困难，超 95% 试点项目无法产出量化回报，核心受数据、经验、执行三大堵点制约，AI 与企业业务系统普遍脱节。对此，金山办公提出 " 双高方法论 "，聚焦法务、财务、项目经营等高价值、高难度核心场景，通过数据中台打通多系统壁垒，沉淀标准化业务模型，实现 AI 从浅层提效到组织增智的升级。

目前，Comate 已落地多个政企实战场景，可将合同预审周期从 5-7 天压缩至 1-2 天，自动完成多币种财务对账与风险预警，快速沉淀项目业务资料、赋能新人上手，同时依托全栈私有化架构保障数据安全合规，形成差异化优势。

但组织级 AI 赛道仍处于落地初期，交付周期长、规模化盈利慢，短期无法扭转公司基本面颓势。C 端积累的负面口碑也间接影响政企端品牌信任度，Comate 的商业价值与盈利能力仍需长期验证，难以成为短期业绩支柱。

截至 2026 年 6 月 29 日，金山办公的市值约为 1000 亿元，已提前透支未来 2-3 年信创与 AI 商业化预期。若后续无法彻底优化产品体验、精简付费体系、提升 AI 落地转化率与政企 AI 盈利能力，C 端用户活跃度与付费率或将下滑，主业增长压力进一步放大。

失衡的商业化体系、AI 转化效率不足、遗留的用户负面口碑，仍是制约金山办公长期发展的核心瓶颈。对于工具类软件企业而言，透支用户的商业化模式难以长久，亟需在盈利目标、AI 研发投入、用户体验之间找到平衡，以实现口碑与业绩的良性循环。

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