6 月 26 日，美团股东周年大会。CEO 王兴面对股东关于股价持续低迷的提问，给出了一个多重信号交织的回应：一方面，他坦言 " 深感责任重大 "，并罕见地呼吁 " 整个行业更理性发展 "；另一方面，他祭出组合拳——公司计划股票回购、考虑退出外部投资以回馈股东，并以个人名义承诺 " 从公司成立至今一股未卖 "。

这场发布会，发生在美团经历了一场惨烈 " 外卖大战 " 后、股价年内累计跌去近 38% 的至暗时刻。

王兴的宣言，既是对市场信心的喊话，也是对美团当前困境的无奈承认：这家本地生活领域的巨无霸，在经历了一场消耗千亿补贴的消耗战后，护城河是否依然坚固？王兴的 " 一股没卖 "，能否抵消市场对其商业模式的深层疑虑？

从盈利标杆到巨额亏损

王兴的 " 行业理性发展 " 呼吁，是对过去一年惨烈竞争的间接注脚。

2025 年，本地生活市场掀起了史无前例的补贴大战。京东高调杀入外卖，阿里将饿了么全面升级为淘宝闪购，三者累计补贴规模预估高达 800 亿至 1000 亿元。作为行业守擂者，美团被迫卷入这场消耗战，为此付出了惨重代价。

财报数据直观地反映了冲击：2025 年全年，美团营收 3649 亿元，同比增长 8%，但净利润却由盈转亏，全年净亏损高达 234 亿元。这场补贴大战直接击穿了美团的盈利底盘—— 2025 年第三、四季度，核心本地商业连续两个季度出现百亿级亏损。

进入 2026 年一季度，随着监管出手、行业补贴逐步降温，美团终于迎来 " 回血 " 拐点。当季营收 910 亿元，经营亏损由上季度的 161 亿元大幅收窄至 65 亿元，核心本地商业的经营亏损也从 100 亿元骤降至 20 亿元。但同比来看，2025 年一季度核心本地商业尚有 134.91 亿元的经营利润，如今却仍陷亏损泥潭，外卖大战的后遗症可见一斑。

更令市场担忧的是份额的流失。有机构测算，美团外卖订单市占率已从 2024 年的 65% 滑落至 51% 左右，而淘宝闪购的订单占比攀升至 42%。资本市场由此形成的认知转变是根本性的——外卖行业的流量与规模护城河，并非不可逾越。

王兴的 " 三支箭 "

面对股价年内跌去近四成的残酷现实，王兴与管理层打出了一套组合拳。

第一支箭是股票回购。 美团 CFO 陈少晖在股东会上明确表示，公司计划进行股票回购，因为 " 当前公司价值被严重低估 "。这是最直接的市值管理信号。机构对此看法不一：摩根大通维持中性评级，等待 UE（单位经济模型）拐点确认；高盛则维持 " 买入 "，将目标价上调至 116 港元，认为外卖 UE 修复节奏超预期。

第二支箭是外部投资退出。 王兴表示，美团在外部有一些不错的投资，可能在上市后获得好的回报，公司会考虑在合适情况下 " 积极退出 "。这既是为股东创造回报的承诺，也暗示美团正聚焦主业、收缩战线。

第三支箭最具个人色彩。 王兴强调，他个人从公司成立至今 " 一股都没有卖过，而且没有卖股的计划 "，并澄清 2021 年捐出个人持股 10% 是 " 不可撤销的公益目的 "。这番表态，在企业家频繁套现离场的大背景下，意在传递 " 利益与公司深度捆绑 " 的信号。

护城河之问

王兴的 " 信心宣言 " 背后，是美团面临的更深层挑战：在被动防守与主动进攻之间，如何重建可持续的盈利模型？

防守端，美团在外卖基本盘上仍艰难应战。王兴表示，在竞争趋于理性的前提下，叠加季节性利好，预计二季度外卖 UE 将明显改善。但隐患在于：补贴大战并未真正结束。有行业人士透露，" 外卖大战已经趋于理性，但基于外卖这一流量入口的即时零售大战才刚刚开始。" 一旦对手重燃补贴战火，美团能否守住阵脚仍是未知数。

进攻端，美团正在押注两个方向：即时零售与 AI。即时零售被视为 " 辛苦活 " ——收购叮咚买菜补充前置仓、财报首次单独列示 " 商品销售收入 "，都显示美团在此的投入决心。但新业务一季度仍亏损 21 亿元，自营零售 " 薄利多销、重资产重运营 " 的特性，意味着短期内难以成为利润引擎。

AI 则是王兴反复强调的长期变量。他透露，美团 AI 助手 " 小美 " 与腾讯 " 元宝 " 的合作将于近期上线，用户可直接在 " 元宝 " 中调用外卖等服务。这是美团试图将 AI 作为 " 巩固护城河、创造新价值 " 的战略筹码。但 AI 的投入意味着持续的研发支出——一季度研发开支同比增长 22% 至 70 亿元，在亏损尚未止血的当下，这无疑增加了财务压力。

王兴在股东会上的发言，可谓是一场 " 信心管理 "。从个人持股承诺到回购计划，再到外部投资退出，他试图向市场传递一个信号：美团有能力、也有意愿重回正轨。

但真正的挑战不在于言辞，而在于经营。千亿补贴大战留下的教训是沉痛的：靠烧钱堆出的份额从来不稳，靠透支信任换来的增长不可持续。王兴呼吁 " 行业更理性发展 "，本质上是希望将竞争拉回美团擅长的轨道——运营效率与用户体验的比拼。

经历了数万条投诉、隐私争议、数亿元罚单与份额被蚕食之后，美团正站在一个关键转折点。王兴的 " 一股没卖 " 承诺固然动人，但投资者等待的，终究是财报上那个 " 赚钱能力 " 的真正回归。

来源：春华财经

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