南方财经记者 王达毓 林曦

冲压机落下的瞬间，公差以微米计，一片薄如蝉翼的金属料件随之诞生。

二十年前，这样的场景发生在一间不起眼的模切车间里；二十年后，这一场景被复制到了全球 80 个制造基地，从手机精密件到人形机器人灵巧手，从消费电子到 AI 数据中心。

2026 年，领益智造迎来了第一个二十年，而这艘巨轮的掌舵者曾芳勤已经在思考第二个二十年。领益智造的 " 舞池 " 正在逐步扩建，从消费电子到新能源汽车、机器人、AIDC、低空经济，心有多大，舞台就有多大。

2025 年，这家公司年营收突破 514 亿元，同比增长 16.2%，归母净利润 22.88 亿元，同比增长 30.34%。

6 月 26 日，领益智造成功登陆港交所（01688.HK），盘中较发行价最高涨幅 15.91%。港股上市是一个重要的里程碑，意味着领益智造完成 "A+H" 双平台布局，也是领益智造迈向下一个二十年的新起点。从模切车间到 AI 工厂，领益智造的两个二十年，正是 " 中国制造 " 到 " 中国智造 " 远征的缩影。

曾芳勤的制造业起点，源于公派留学时所学的跨国企业管理专业。

那个时候，中国刚加入 WTO，世界制造业正涌入中国，但外国企业遇到了跨文化管理的麻烦，他们不懂中国，中国的干部也搞不懂他们。

有人找到曾芳勤，她原本只想做咨询顾问。但对方说不行，" 你要自己做一把手，自己带人实施。" 她抱着试试看的心态走进那间工厂，三年之后，业务涨了十倍，净利润做到了 30% 以上。

" 那时候挺有趣，挺好玩的。" 她这样概括那段日子。

二十年后再回头看，这段时期的出色表现，给她留下了一个比利润更值钱的东西——声誉。

后来，诺基亚找上门来的时候，机缘巧合之下，领益智造诞生了。" 一切都是一个偶然。" 曾芳勤说，" 如果你前面一段做得好，你有比较好的 reputation（声誉），生意会自然来找你，机会会来找你。"

诺基亚的单子不是一个好啃的项目。韩国工程师团队已经做了两个礼拜，没做出来，当时项目的老总气得把韩国专家的护照都收走了。

领益在高压下入场。2.5D 的曲面，要把金属和塑料用热熔胶粘在一起，胶要刚刚好熔化到各个曲面和角度，还得过防跌落测试。" 如果是硬性把胶放上去加热，它可能就流掉了。" 曾芳勤回忆说。

但真正让领益在精密制造领域站稳脚跟的，是一场几乎没有人相信能打赢的战役。

苹果找到领益的时候，领益已经靠诺基亚的单子在行业里打开了局面，但领益在苹果这里还是吃到了很多苦头。

" 一开始的时候根本就没法做。" 曾芳勤用了一个很直白的表达。良率不到 30%，客户建议她去并购一家已经在做的供应商，但她发现对方老板没有斗志，文化不合适，于是决定从头开始。

她把四条制程的所有机台、所有人拉到了一起，成立了一支突击队，交给一个 " 小一号的总经理 " 全权负责。这样的节奏，持续了接近一年，其他两家供应商都出局了。最后只剩领益，良率从不到 30%，做到了 90% 以上。

" 如果你一开始的时候说要九十几的良率，我们没有人相信。" 曾芳勤说这句话的时候，语气里有种坦率的诚实。

她解释得很细：" 你又相信，因为我们已经经历了很多从不可能到可能这样的进步，给你带来一个自信：你只要有一个开放的心态，愿意去尝试，接受创新，你就有可能做到。" 然后是这个方法论的第二层：" 科学的分析方法。你要把每一个小的制程都能做到 99% 以上的良率，加在一起，你才能到终极良率。" 还有第三层意义：" 通过无数次这种进步，我们的团队练出来了。你有了更好的底气，说什么我们都能做。"

2025 年，领益研发费用 23.74 亿元，占营收 4.62%；研发人员 7935 人，其中本科及以上学历人数同比增长 55.65%，博士 12 人，硕士 225 人。在毛利率仅 15.8% 的精密制造业里，每年拿出近 5% 的收入做研发，不是一笔小账。

把这些项目放进领益的整个二十年里看，它回答的是一个更大的问题：为什么一个做模切起家的公司，敢在二十年后喊出要做到 " 人形机器人全球前三 "？

因为 " 把每一个小的制程做到 99% 以上 " 这套功夫，是物理性的。消费电子也好，AI 服务器也好，人形机器人也好，底层都是把成千上万个零件的误差控制在毫厘之间。

领益智造切入 AI，要追溯到 2019 年对芬兰公司赛尔康的收购。

这笔收购在当时并不引人注目。赛尔康做的是手机充电器，领益做的是精密功能件。曾芳勤的账算得很清楚：" 我们以前擅长的都是机加工、物理加工。机我们解决了，电这一块是缺的。"

从做零件，升级到做 " 有功能的东西 "。用曾芳勤自己的话说：" 你举手说能做模组，谁信你？" 必须有一个现成的模组业务来证明自己。赛尔康就是那个证明。

" 坦率讲，七年前买赛尔康，想不到和 AI 相关。" 七年前是 2019 年，大模型还没有成为大众词汇，ChatGPT 还没有问世，AIDC 这个词甚至没有进入产业界的日常讨论。

当时没有人知道，七年之后，这笔以补短板为初衷的并购，会恰好砸进中国 AI 基础设施爆发的风暴眼。

变局出现在芯片端。AI 芯片的迭代周期从过去的三年五年，压缩到了一年，甚至十个月。每一次迭代意味着更高的功耗，更高的功耗意味着对电源和散热的需求急剧膨胀。

为此，领益打出了 " 组合拳 "。

根据领益智造港股上市招股书，电池与电源业务占据了领益智造营收的主要部分，2025 年这一业务板块录得 75.79 亿元营收，占总营收比例为 14.8%；同期热管理业务营收为 51.25 亿元，占总营收比例为 10.0%。

当初，赛尔康原本给手机做充电器，功率小、场景简单。但在领益的推动下，它从小功率电源向大功率电源转型，从消费电子端进入到数据中心端的 CRPS 服务器电源、Power Shelf 级电源、高密度 DC-DC 模块电源，以及 SST（固态变压器）数据中心供电方案等。目前赛尔康面向 AI 数据中心设计的 CRPS 产品已完成首批量产并实现交付。

而在热管理方面，领益智造 2025 年年底收购了另一家公司立敏达。作为北美算力龙头在中国的双认证指定散热供应商，它为领益智造补上了散热这一侧。

官方资料显示，立敏达的产品涉及到目前数据中心柜内所有核心的液冷硬件，包括液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、服务器液冷板（Liquid Cooling Plate）及光模块冷板、相变液冷散热模组、电源母线排（Busbar）等。在 2026 年 3 月的英伟达 GTC2026 大会上，展出了立敏达的多项配套液冷产品。

电源加散热，AIDC 基础设施的两个重要细分领域，领益都已布局。

曾芳勤对 AI 判断很明确：未来三年，AIDC 会迎来第一波爆发性的增长。" 需要算力工厂，需要产 token，这些东西像水和电一样。而散热无处不在。" 越往上游看，领益的切入点越清晰。

今年 6 月份，领益智造与苏州超集信息科技有限公司达成战略合作，共同探索 " 整柜交付 " 模式。今年 8 月份，领益智造位于苏州的智能制造基地将交付使用，主要承载 AI 服务器相关产品的方案设计、系统集成、测试验证以及规模化制造需求。这件事的逻辑，在一般制造业企业看来有点反直觉：一家做零部件的供应商，为什么要自己建数据中心？曾芳勤的答案很直接：" 为了把乙方做好，我先做甲方。" 你要知道买方的整盘棋是怎么下的，才知道自己供的每一颗棋子该怎么放。

她还看到了一个更大的结构性机会。" 现在地缘政治的情况下，每个国家会有自己国家的数据中心。每个国家会要求有自己的芯片、算法、软件。" 这意味着，全球布局的企业将比单一市场的玩家多出几倍的机会。而领益的制造基地，早已铺到了印度、巴西、芬兰等国家和地区，这正是七年前收购赛尔康时，一并铺开的全球化底盘。

" 不会太晚了。" 她这样评价 AIDC 这场战役的开局时刻，" 这个行业刚刚开始。我们有力气，有好的团队，有健康的现金流，有全球的布局，准备上场大干一场。"

今年 4 月北京马拉松的赛场上，一台荣耀 " 闪电 " 的人形机器人以 50 分 26 秒的成绩跑完半程马拉松，夺得冠军。这台机器人身上超 150 个精密料件，出自领益智造。

曾芳勤对南方财经记者表示，领益不光服务荣耀机器人，也服务智元等公司，以及海外的机器人品牌，业务覆盖几乎所有主流的人形机器人品牌。" 不是我们选了谁，而是所有厉害的后面都有我们。"

这句话，像极了二十年前她在消费电子行业站稳脚跟时说的那句话：" 生意会自然来找你。"

曾芳勤有一套逻辑：消费电子这个生意，领益是被动的。客户来找你，告诉你要什么，你做就是了。但机器人是全新的行业，没有什么既有供应链秩序，没有谁是先天的主导者。这种时候，做供应商的人如果还等着被分配角色，就等于放弃了定义游戏规则的机会。

领益做机器人，首先在自己工厂里用起来，先成为用户，再成为供应商。

领益的制造产线运行着大量工业机器人和机械臂，自有产线的数据向合作客户开放，机器人在真实的工业场景里积累动作数据，迭代能力。

不过，至少到目前为止，机器人在领益的营收版图中还处于早期阶段。根据招股书，领益的 AI 眼镜及 XR 设备业务 2025 年收入 37.74 亿元，占比不到 8%，机器人业务的体量则更小。

曾芳勤预测，机器人真正蓬勃发展可能要到 2030 年。走进普通家庭，估计要 2028 年以后，可能更远。

但为什么现在就要押注？

她没有讲什么 " 先发优势 " 的战略理由，而是作了一个比喻：" 小孩子从蹒跚学步到会走、会跑、会学知识、上学，到能自己判断，要几十年。为什么不给机器人一个同样的训练过程？为什么要求它一出生就有 20 岁的自立？"

也就是，不要用苛刻的标准去看今天的机器人。学会唱歌也挺好，学会跳舞也挺好，回答一点点问题也很好，逐渐去训练。这种开放的耐心，本身就是一种准备。

而领益的准备，从来不是临时起意的。曾芳勤告诉南方财经记者，领益智造已经好几次用 6 到 10 年的时间做到全球前三。消费电子精密件，全球前三；功能件模组，全球前三。" 我们认为，保持同样的艰苦奋斗、不断钻研、开放创新的精神，我们为什么不能把这个成功再复制到机器人赛道？"

押注早期的机器人赛道，没人能预判谁会跑出来。与其挑赢家，不如成为所有赢家不可缺少的那个人。

领益智造这家公司已走过 20 年历程。在 20 周年之际，这家公司也完成了港股敲钟。

领益智造在招股书中表示，此次港股 IPO 募集的资金净额，约 21.0% 将用于在 2026-2028 年期间提升公司在高密度 AI 算力服务器、人形机器人硬件及组装和 AI 光通信基础设施等新兴市场的生产能力；约 30.0% 将用于为支持行业资源整合而进行的战略投资及收购。

领益智造境外收入占比从 2023 年的 29.6% 升至 2025 年的 46.5%，超 239 亿元营收来自海外，其中北美市场贡献了总营收的 17%。

作为一家与海外业务深度绑定的企业，领益智造一直都希望与国际资本市场进行对接。她把 A+H 的架构比作一个很好的衔接：" 港币、人民币、美金，各种货币交融，有全球最丰富的投资者，有产业最好的专家。"

对耐心资本，她给了一个很坦率的价格标签：" 你要我暴富，翻一倍，估计有点困难。但如果你愿意，每一年持续增长，两位数以上的增长，每一年新的拓展和开疆拓土，这个我们很乐意。"

港股上市不是第一个二十年的成绩单，是第二个二十年的起跑线。

一个不断奔跑的企业，靠什么留住人？

曾芳勤有一个答案，是从一个工作十几年的高管嘴里说出来的。她问对方，你在领益十几年了，什么感觉？对方想了想，说：" 我终于找到了一种踏实的心安的感觉。"

她问得更加直白：你怎么会有安全感，不怕我把你干掉？

高管笑了：" 你为什么要干掉我？我努力，为公司挣钱，我进步，各项指标都很好。我没有私心，公司越来越好，我觉得跟着公司我更安全。"

这个回答，也让曾芳勤暗自给自己上了一道紧箍咒：" 我就跟我自己讲，你要表现更好，你要做一个更好的 leader（领导者），你要确保这种安全感和不断进步是我们这个组织的主调。"

这取决于掌舵人心里到底还有多少火。

在采访中，曾芳勤被问到：" 四十岁的时候出来创业，为什么？"

她回答道：" 有一句话叫艺高人胆大。当时我们去美国读书，技术上有需要学习的地方，但那些人我们去看了一下，不一定比我们厉害多少。"

她觉得现在可能是最好的时候："I don't care 年纪。我觉得现在很年轻，体力也够，智慧也够，可能是人生最好的时间。"

曾芳勤是个 " 工作狂 "。" 每天早上醒来我想的就是工作。在工作中我得到乐趣。别的什么事你让我去玩，一会儿可以。但你要我长期，我真的不喜欢。我喜欢去做这个有趣的事。"

领益甘愿做幕后英雄，曾芳勤这样解释：" 品牌商付出了知识产权、市场风险，而我们赚取的是长期相对稳定的利润。没有冒着同样的风险，凭什么去拿人家的荣耀？" 领益选的路是稳定经营，她期望把领益智造打造成百年企业，淡泊名利才能长远发展。

领益智造在招股说明书中这样表述：业务提前布局，在等风来。

" 先把自己准备好，智慧地判断行业未来的趋势和方向。在这个趋势里，有哪些技能、技术、专利可以提前布局？我们还不敢说能御风而行，但我们要先准备好，当风来的时候，才能随风起舞。"

二十年前，曾芳勤用声誉解释诺基亚为什么来找领益；今天讲 AIDC、讲机器人，也是同样一件事：提前准备好，把每个环节尽可能做好，然后等那阵风来。

曾芳勤的办公室里，挂着她自己设计的领益 logo —— π，3.1415，无限不循环。她说，这代表 " 永远追求卓越 "。

二十年前，一个学跨国企业管理的留学生，误打误撞走进了制造业；二十年后，她掌舵的公司正在努力成为全球 AI 硬件的 " 隐形底座 "。

问她下一个二十年领益会是什么样，她没有说营收、利润、市值。她说：" 希望它是一个更加健康的企业，能自行进行熵减——自己疗自己的伤，自己治自己的病，自己渴望需要的人才，呼唤自己的英雄。"

停顿了一下，她补了一句：" 现在还只是小荷才露尖尖角，小满都没到。"

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