金吾财讯 | 财通证券发布研报指，361 度 ( 01361 ) 历经二十余载深耕，正迎来盈利质量迭代拐点，增长逻辑明确。公司将专业化与高性价比深度融合，精准卡位 " 大众专业运动 " 赛道，填补 " 专业不高价 " 的市场空白。其后市增长动力一方面依托国内下沉市场渠道优势，加速超品店规模化复制以提升单店运营效率；另一方面，战略配售及新高管加盟有望加速海外市场渗透，推动海外渠道实现高增。

公司 2025 年营收达 111.46 亿元，同比增长 10.6%；归母净利润 13.09 亿元，同比增长 14.0%。经营现金流净额大幅改善至 8.15 亿元，同比增长 1067%，盈利质量显著提升。凭借充裕现金流，公司 2025 年派息提升至 31.7 港仙 / 股，连续三年股息率超 5%。

业务结构上，公司增长动力已从此前的成人业务单轮驱动，升级为成人、儿童及电商三轮协同驱动。2025 年电商业务营收同比劲增 26.5%，儿童业务稳步增长 10.3%。渠道端，公司是国内运动品牌中对下沉策略执行最彻底者，截至 2025 年末国内 5394 家门店中三线及以下城市占比超 76%。同时，超品店模式快速扩张，年末已突破 127 家，其高效率运营模型有望复制至全国。海外业务方面，2025 年国际零售流水同比增长约 125.4%，公司于年内完成配售募资约 6.10 亿港元，其中约 80% 将投向海外市场网络拓展，首家海外直营店与超品店已分别落地马来西亚与柬埔寨。

报告指出，公司以自产与代工并行的模式平衡供应链，鞋类自产率约 35.6%，以保障核心技术。其 2025 年研发开支同比增加 10.8% 至 3.78 亿元，费用率领先行业。

基于对公司国内线下渠道优化、电商高增及海外加速渗透的预期，财通证券预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 14.8 亿元、16.2 亿元及 18.0 亿元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：分销网络及授权零售商管控风险；产品设计被抄袭与创新风险；供应链违约及内部管理风险；宏观经济与市场环境风险；信贷与应收账款集中风险；原材料（商品）价格波动风险；外汇波动风险。