全球一些最大的债券管理机构正将目光聚焦于市场某个特定领域，视其为安度凯文 · 沃什时代初期的最佳配置。

从 Capital Group 到 Insight Investment、Natixis 和品浩（Pimco），都传达出一致的信息：最佳布局在美国国债收益率曲线的 " 腹部 "，也就是五年期区段，各家机构都在进场。

随着美联储主席沃什就恢复价格稳定发表鹰派言论，美债收益率在本月稍早一度攀升后企稳，投资人正在青睐这类期限债券。上周随着油价下跌，以及交易员减少对今年至 2027 年升息的部分激进押注，美债从先前的跌势反弹并稳步上涨。

Insight Investment 北美固定收益部门主管 Brendan Murphy 表示，5 年期是一个很好的平衡点，也是一个好的枢纽；这家全球资产管理公司管理资产规模约 8，360 亿美元。

在美联储官员对于今年究竟应维持利率不变，还是至少再升息一次仍意见分歧之际，5 年期公债之所以具有吸引力，在于它被视为整体经济前景的代表性指标，涵盖较长的时间跨度，可同时反映未来可能出现的宽松与紧缩循环。相较之下，2 年期公债主要受短期利率预期驱动。周一亚洲早盘，5 年期美债收益率为 4.15%。

布局收益率曲线 " 腹部 " 的投资人表示，他们清楚知道债市叙事瞬息万变，市场风向随时可能改变。尽管近期市场焦点一直放在升息，但降息议题也可能迅速重新浮上台面。

过去一周的市场动向已显示，交易员正在淡化原先偏鹰派的立场，他们预计美联储将在明年年中之前升息一到两次，作为本轮紧缩循环的终点；先前市场甚至一度押注最快下个月就会展开一连串升息。

" 收益率曲线前端的波动会更剧烈，所以我比较倾向中期利率，" 管理资产规模超过 3 万亿美元的 Capital Group 投资组合经理 Chitrang Purani 表示。" 今年以来看到的通胀走势与经济韧性，确实支持利率上升；但展望未来，推动经济增长的动能仍不均衡，通胀尚未真正转由需求面因素主导。"

" 腹部 " 区段或许还有另一个卖点：相对来说划算。一项指标显示，5 年期美国国债的表现逊于期限较短和较长的国债。所谓的 " 蝶式价差 " 目前接近一年多来的最高水准，该价差衡量 5 年期债券相对于 2 年期和 30 年期债券的表现。

尽管交易员近几个交易日已下修升息预期，但市场仍担忧，如果接下来公布的经济数据显示通胀并未降温，该央行仍可能最快于 9 月恢复升息；毕竟多年来通胀一直高于美联储的目标。对政策敏感的 2 年期公债将承受最大的压力，随着美联储更紧缩的政策终将拖累 2027 年的经济增长，较长天期收益率的反应会较慢。

Natixis 北美美国利率策略主管 John Briggs 说，如果美联储在 2026 年升息，他们将在 2027 年晚些时候撤回升息。因此，他更偏好布局收益率曲线 " 腹部 "，以争取更多时间，反映未来可能的降息。

PGIM 最近提出一套观点，该资产管理公司预计，美联储今年将升息三次，随后在 2027 年至 2028 年将逐步降息。

即便市场定价将向更为偏鹰，其他投资机构大多坚持原有判断。对于债券巨头 Pimco 而言，包括持续布局收益率曲线 " 腹部 "。

Pimco 高级投资组合经理 Michael Cudzil 表示，该公司的基本情境与市场不同。Pimco 不认为美联储会升息，因为经济应会在今年下半年放缓，让美联储有空间按兵不动。

他表示，若市场取消升息预期并开始讨论未来可能降息，今年下半年前端及 " 腹部 " 收益率完全可能跌破 4%。市场叙事往往转变得很快，只需要几项经济数据出现变动。