Strategy 联合创始人、执行董事长 Michael Saylor 于当地时间周日在 X 平台发布了公司比特币持仓追踪图表，并配文：" 我们还需要更多图表。" 这是他惯用的暗示信号，预示这家全球持有比特币规模最大的企业，或将在本周披露新一轮的比特币购入记录。

以往每当 Michael Saylor 发布这张橙色点位走势图后，公司都会在周一提交 8-K 文件，确认 Strategy 在上一周完成了比特币的收购。他曾分别在 6 月 7 日、6 月 21 日发布过类似的预热动态，两次之后公司均对外披露了比特币的增持操作。

本次图表数据显示，Strategy 所持比特币当前市场价值约 508 亿美元，持仓成本接近 641 亿美元。

根据该公司 6 月 22 日的披露信息，Strategy 共计持有 847363 枚比特币，持仓均价约 75646 美元；当前比特币价格接近 60000 美元，这笔持仓账面浮亏约 130 亿美元。随着市场抛售加剧，根据测算其未实现亏损最高已达 140 亿美元。

在释放本次暗示信号之前，该公司刚刚完成近期单笔规模最小的比特币收购。6 月 22 日，Strategy 披露斥资约 3500 万美元购入 520 枚比特币，交易规模远低于前几周的增持节奏；同时公司新增 3 亿美元现金储备，现金总规模升至 14 亿美元。

增持节奏放缓的背后，是公司的融资模式正面临持续攀升的压力。Strategy 普通股 MSTR 上周五跌至约 82 美元，创下 2024 年 2 月以来的股价新低。

公司发行的浮动利率 STRC 优先股，产品设计初衷是围绕 100 美元的面值交易，上周该股跌至约 71 美元的历史低位，年化股息率为 11.5%。

股价接连下挫使得 Strategy 的企业修正后净资产价值比率首次跌破 1。该指标用于对比包含债务、优先股在内的企业整体市值与公司所持比特币的资产价值。目前市场对这家企业的估值，已经低于其持有的比特币总价值，这也让公司通过增发股票进行融资的难度大幅增加。

Strategy 的投资策略引发业内争议

Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 上周五在接受采访时表示，Michael Saylor 的团队 " 没有聚焦正确的核心业务 "，这套运作模式拖累了整个加密市场，而 STRC 优先股大幅折价正是其商业模式存在缺陷的佐证。

Brad Garlinghouse 称，尽管 Ripple 主推 XRP，他本人依旧长期看好比特币。他认为，一项资产的长期价值来源于实际应用落地，而非金融杠杆操作。

链上数据分析机构 CryptoQuant 在 6 月 23 日建议 Strategy 暂停比特币买入、补充现金储备。该机构研究主管 Julio Moreno 表示，公司年度股息支出已经增至原先的四倍，达到约 12 亿美元，STRC 优先股的股息覆盖周期从原本的 7 年以上缩短至仅 14 个月左右；经测算，Strategy 需要储备约 28 亿美元现金，才能将股息安全覆盖周期恢复至两年。

有分析认为，MSTR 普通股本质上属于带杠杆的剩余收益求偿权资产，并非简单折价交易的比特币标的，其清偿顺序排在规模约 67 亿美元的可转换债券、155 亿美元永续优先股之后。

Michael Saylor 将公司定位为比特币净增持主体，他在 5 月初接受采访时表示，Strategy 每卖出 1 枚比特币，就会买入 10 至 20 枚比特币。6 月 1 日，公司完成 2022 年以来首次比特币减持，出售 32 枚比特币套现约 250 万美元，用于兑付 STRC 优先股股息，此后公司再度恢复每周常态化增持。

行情数据显示，周日比特币交易价格跌破 60000 美元，逼近 2024 年 10 月以来的价格低点。即便当前公司股票大幅折价、融资承压，若本周 Strategy 披露新一轮比特币收购，其持续增持比特币的纪录将会继续延续。