文 | 恒心

来源 | 财富独角兽

近日，富国基金一纸高管变更公告，让这家 " 老十家 " 再次站到聚光灯下。

董事长裴长江到龄退休，申万宏源证券执行委员会成员王苏龙接任；总经理陈戈同步转任副董事长、党委书记。

表面看是一次按部就班的 " 到点交棒 "，但把时间轴拉长到裴长江掌舵的七年、再把富国当前 1.3 万亿的规模坐标摊开，会发现这笔交接班里藏着三笔值得拆开的账。

裴长江的七年：从 " 老十家 " 到万亿俱乐部的最后一班岗

裴长江这个名字，在公募圈属于 " 资历能压住场子 " 的那一档。

1993 年进申银万国，2002 年参与创办华宝兴业（现华宝基金）并任总经理，2013 年转海通证券任副总，2014 年进入富国基金董事会，2019 年 3 月正式接任董事长——到 2026 年 6 月交棒，掌舵整整七年多。

这七年恰好撞上了公募行业最凶猛的一轮扩张周期。富国基金在裴长江任内的刻度线是清晰的：

规模：从他接手时（2019 年前后）的数千亿级，一路推到 2025 年末公募全口径 1.35 万亿；

排名：2025 年末非货币基金规模在 8000 亿元以上，全市场排名第 5，沪上第 1，把天弘甩在身后；

财务：2025 年营收 68.51 亿元、净利 19.21 亿元，同比分别增 7%、10%。

公告里富国基金对裴长江的评价是 " 恪尽职守、勤勉务实，推动公司发展战略持续迭代，引领公司实现跨越式发展 " ——这在公募高管退休公告里属于偏高的规格，对应的是 " 老十家 " 在万亿时代没掉队的成绩单。

接棒的王苏龙，53 岁，申万宏源体系内一步步从营业部总经理做到执委会成员，管过江苏分公司、办公室 / 董办、战略规划、财富管理事业部，2026 年刚进申万宏源执委会就被派到富国基金——这条履历的关键词是 " 股东方 + 综合条线 "，不是投研出身。

一个细节值得记一下：王苏龙到任后，申万宏源在富国董事会的席位增至三席，股东端话语权重构的信号比 " 换帅 " 两个字本身更硬。

另一处人事安排同样不寻常：总经理陈戈改任副董事长、党委书记。陈戈是富国内部成长起来的老将（曾任分管投资的副总、总经理），这一调整让 " 董事长（股东派）—副董事长兼总经理（内部派）" 的搭班子结构更清晰——资源统筹归王苏龙，投研与经营基本盘仍由陈戈扛。

1.3 万亿的坐标：固收是底，ETF 是矛，主动权益在回撤

如果说人事是台面，那规模结构就是这台面的纹理。

富国基金这 1.3 万亿（2026 年 6 月 28 日的数据）摊开看，三条线的冷暖并不均匀。

固收是基本盘，且排位靠前。债券型基金规模 4234.26 亿元，全市场排名前列；货币型基金 4750.92 亿元。两者合计占公募总规模近 70%。这条线稳，富国基金的 " 底 " 就稳。

主动权益是隐忧。这是富国基金传统强项（" 老十家 "+" 天 " 字辈权益底子），但数据在倒退：混合型基金规模从 2021 年末的 2889 亿元，缩到 2026 年 6 月 28 日的 1660 亿元，四年多缩水超 1220 亿元；股票型基金也在缩水。

背后两条原因叠加：一是 2021 年后核心资产瓦解、主动权益整体赎回潮；二是富国自己过去一年主动权益条线 " 将变 " ——于洋、李元博等老将陆续卸任，新锐补位到 AI、机器人赛道。这条线的阵痛还没结束。

ETF 是补位的主力。93 只 ETF、规模 1957 亿元，较 2021 年末有很大的增加。基本吃下了主动权益丢掉的部分。富国基金的 " 权益 " 没缩，只是从 " 主动 " 换成了 " 被动 "。

所以这张成绩单的真实版本是：固收在前列，ETF 冲到了头部，主动权益在换血。王苏龙接过来的不是一个匀速奔跑的万亿平台，而是一个结构正在重构的万亿平台。

上海滩的座次：富国换帅背后，是券商系公募的重新排位

把视野拉到上海公募版图，富国这次换帅的 " 行业意义 " 会更清楚。

2026 年一季度末的沪上座次：富国 1.38 万亿第 1，汇添富 1.16 万亿第 2，国泰 9296 亿第 3，华安 8050 亿第 4。但变量在动——华安 + 海富通在股东国泰海通合并的推动下正在整合，合并后规模将逼近 1.09 万亿，直接冲到沪上第三，国泰海通系成为这轮重组的最大受益方。

另一边，富国的股东结构里申万宏源一直是大股东之一，但过去几年在董事会的存在感不算最强。这次王苏龙到任 + 申万席位增至三席，申万系在富国的权重明显抬升——而申万宏源的母公司正是中央汇金体系，和 " 国泰海通 " 同属汇金系重组后的新格局。

换句话说，上海两家万亿级券商系公募（富国 / 华安系），背后都连着汇金，但路径不一样：华安是合并做加法，富国是股东话语权做加法。

再把镜头拉回全市场。2025 年末万亿军团已扩到 10 家：易方达 2.42 万亿、华夏 2.16 万亿、广发 1.59 万亿、南方 1.46 万亿、富国 1.31 万亿、天弘 1.25 万亿、嘉实 1.18 万亿、博时 1.10 万亿、汇添富 1.10 万亿、鹏华 1.02 万亿。

资料来源：财联社汇总。

富国卡在第 5，前面是 " 易方达 + 华夏 " 双寡头、广发南方贴身肉搏；后面天弘、嘉实、博时咬得很紧。这个位置的焦虑感，比 " 万亿 " 两个字本身更真实——再往上冲要碰广发南方的 1.5 万亿门槛，往下守要防天弘（余额宝基本盘）+ 嘉实的反扑。

王苏龙的任务书，大概率不是 " 把规模从 1.3 万亿干到 2 万亿 " 这种口号，而是三件更具体的事：

固收前列的位置不能丢，这是利润和规模的双锚；

ETF 要继续抢份额，被动化是头部公募的必争之地；

主动权益的 " 将变 " 要在 1-2 年内看到新一批中坚——否则老十家的权益招牌会慢慢磨掉。

结论

裴长江退休、王苏龙接任，这则公告在 6 月 26 日当晚刷屏，但真正的信息量不在 " 换 " 本身，而在换完之后的一年。

富国是 " 老十家 " 里少有的、在 2019-2025 这轮扩张里没掉队的——从裴长江接手时的数千亿到如今的 1.3 万亿，这个跨越行业里有目共睹。但 1.3 万亿也是个微妙的位置：往前一步是广发南方的 1.5 万亿阵营，往后一步是天弘嘉实博时的贴身追兵；结构上固收稳、ETF 起势、主动权益还在换血。

王苏龙的优势是 " 申万系 + 综合条线 " ——对一家需要协调股东资源、渠道资源、战略规划的公司来说，这个背景比 " 投研出身 " 更对症。但公募终究是拿业绩说话的行业，董事长可以管战略和资源配置，最终能不能把主动权益那条 -1220 亿的坑填回来，还是要回到投研条线和基金经理梯队上——而这恰恰是陈戈继续扛的那块。

所以这次换帅，更准确的描述是：裴长江交出去的是一个跨越周期的万亿平台，王苏龙接过来的是一个正在结构重构的万亿平台。

前者看成绩，后者看调整。对持有人来说，接下来 12 个月富国在主动权益新锐身上的动作、ETF 赛道上的加注、以及申万系资源导入后的渠道变化，比公告本身更值得盯。