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6 月 30 日，广州通则康威科技股份有限公司（下称 " 通则康威 "）将在深交所创业板上会，接受 IPO 大考。

这家宽带连接终端设备厂商成立仅 7 年，本次 IPO 拟募集资金高达 13.81 亿元。其中 7.92 亿元投向研发运营中心、2.89 亿元用于全球营销网络、3 亿元补充流动资金。

3 亿元的补流计划是否合理？通则康威近年来 " 增收不增利 " 的原因又是什么？

张力制图

九成收入来自境外

公司创立于 2019 年，主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，主要直接面向全球电信运营商提供产品服务。

目前已搭建起基于紫光展锐、中兴微、S 公司、联发科、高通等国内外主流通信芯片的产品技术平台，产品广泛应用于家庭、政企、商业、工业场景下的 4G/5G 无线宽带连接，核心客户包括 EITC、Ooredoo、MTN、Airtel、Vodafone、Axiata、Orange、中国移动、中国联通、中国电信等全球主要运营商，产品已销往亚太、中东、非洲、美洲、欧洲等超 80 个国家和地区。

近年来，公司业绩呈现增收不增利的特点。

2023 年至 2025 年（下称 " 报告期 "），公司营业收入稳定增长，分别为 102483.94 万元、115187.85 万元和 164649.18 万元；扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为 9874.96 万元、7523.72 万元和 8761.22 万元，净利润先降后升且尚未回到 2023 年水平。

需要注意的是，最新一期，公司业绩有九成来自于境外。

报告期内，公司境外销售收入占当年主营业务收入的比例分别为 81.32%、84.52% 和 90.61%，呈逐年上升趋势，主要来自亚太、中东、非洲等 " 一带一路 " 国家和地区。

应收账款金额也随之迅速增长。报告期各期末，公司应收账款金额分别为 20634.71 万元、32604.46 万元和 53193.25 万元，占流动资产的比例分别为 25.65%、34.57% 和 41.32%。应收账款增长速度较快，且占流动资产比例在最新一期已超四成。

增收不增利的真正原因

营收三年涨六成，净利润反而下降的原因是什么？

公司在招股书中表示，主要原因是研发费用率上升，产品价格下降，运费成本上升。

对比同行和公司自身的营收增速，位列第一的 " 研发费用率上升 " 似乎并不足以撼动利润基本面。

报告期内，公司研发费用分别为 6733 万元、8916 万元和 1.27 亿元。尽管金额在持续增长，但相比于公司自身营收的增速以及行业平均水平，力度显然不足。公司的研发费用率分别为 6.57%、7.74% 和 7.73%，远低于行业平均水平 15.06%、14.64%13.64%。

IPO 日报发现，核心拖累仍来自产品售价持续下行叠加物流成本刚性上涨，持续压缩产品毛利空间。即便营收规模实现六成增长，增量收入难以覆盖毛利下滑带来的损失，最终出现增收不增利、净利润逆势走弱的局面。

报告期内，公司主营业务毛利率持续下滑，分别为 30.60%、27.77% 和 23.19%。

在全球 5G 布局加速渗透的背景下，运营商加强成本控制，寻求价格竞争力更高的 5G 产品。市场竞争激烈迫使公司产品价格下降。

报告期各期，公司的收入支柱，5G CPE（客户前置设备）产品平均价格分别为 914.25 元 / 台、811.68 元 / 台和 682.30 元 / 台。短短三年时间，主力产品价格就下跌了约 25%。

降价直接影响了毛利率表现，对应产品毛利率在报告期内分别为 27.51%、27.32% 和 24.03%。

有必要募资补流吗

本次发行前，公司实际控制人侯玉清直接和间接控制公司 53.6182% 的表决权，本次发行后，侯玉清仍将直接和间接控制公司 40.2136% 的表决权。

本次 IPO，公司计划募集 13.81 亿元以投入 " 研发运营中心及信息化建设项目 "、" 全球营销服务网络建设项目 " 及 " 补充流动资金 "。

然而，募集 3 亿元用于补充流动资金的合理性有待考证。

一方面，2025 年末，公司交易性金融资产余额高达 1.35 亿元，货币资金余额约 2.2 亿元，合计超过 3.5 亿元，完全可以覆盖流动资金需求。

另一方面，报告期各期末经营活动产生的现金流量净额分别为 1.25 亿元、4476 万元和 5549 万元，持续为正，公司经营活动的现金流状况良好。

在债务三大指标上，公司速动比率、流动比率、资产负债率均长期优于同行业可比公司的平均水平。

既无强大的外债压力，又手握上亿元的理财产品，还保持着较为健康的赚现金能力，通则康威为何还需向市场伸手要 3 亿元补流？

END

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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