汽势 Auto-First 丨刘天鸣

是客户，是股东，也是基石投资者，梅赛德斯 - 奔驰、比亚迪等车企成为 Momenta 港股 IPO 的坚实的后盾。

6 月 29 日，Momenta 以 " 物理 AI 第一股 " 的身份，披露全球发售文件并开启招股。Momenta 本次 IPO 计划发售股份 1993.83 万股，上市定价为 295.6 港元，在不行使绿鞋机制（超额配售选择权）情况下，将募集 58.9 亿港元资金。

相较于 20 多轮股权融资，Momenta 的 IPO 路径并不顺畅，曾于 2024 年 6 月获得证监会境外发行上市备案通过，筹划在纳斯达克或纽交所上市，但在为期一年的备案期内 Momenta 未能赴美 IPO。今年 3 月份，Momenta 转战港交所，6 月 18 日取得中国证监会境外发行上市备案通知书，将于 7 月 8 日在港交所主板挂牌上市。

车企的多重身份

作为提供智能驾驶解决方案的第三方供应商，Momenta 与车企的关系并非简单的上下游供应商，反倒是有着包括客户、股东、基石投资者在内的多重身份。

其中，梅赛德斯 - 奔驰与比亚迪既是股东、客户，也是基石投资者。据 Momenta 招股书显示，梅赛德斯 - 奔驰与比亚迪（金兴环球）出现在 14 家基石投资者名单，分别投资 2500 万美元和 1500 万美元。

梅赛德斯 - 奔驰与比亚迪还是 Momenta 的老股东与客户，不仅多次参与股权融资，还将智驾解决方案应用于多款量产产品之中。另外，Momenta 与奔驰联合在阿布扎比落地豪华 Robotaxi 车队，计划 2026 年正式投入运营。

在 Momenta 身上，跨越传统上下游供应关系并非个例。作为 Momenta 最大的机构股东，上汽集团旗下智己、上汽大众、上汽通用等品牌均与其在智能驾驶技术领域深度绑定，尤其是 " 创始灯塔合作伙伴 " 智己汽车，双方构建起资本、技术、数据全栈互嵌的战略同盟。

此外，通用汽车、丰田汽车、现代汽车、奇瑞汽车也都是 Momenta 的股东和重要客户。正是打破传统上游产业链模式，与车企形成股东、客户乃至基石投资者关系，使得 Momenta 形成了 " 技术－资本－场景 " 的生态闭环。

三条上扬的曲线

伴随着港股 IPO，Momenta 将近几年的 " 账本 " 摊开，营收、毛利率与年内经调整亏损三项业绩指标画出上扬的曲线。

营收方面，Momenta 实现了跨越式增长，由 2023 年的 7.43 亿元增长 78.4% 至 2024 年 12.25 亿元，并在 2025 年进一步增长 82.1% 至 24.13 亿元。

Momenta 的营收结构分为技术开发服务收入与许可收入两大部分。其中，许可收入增幅显著，从 2023 年的 0.23 亿元一路飙升至 2025 年的 9.68 亿元，三年时间许可收入营收规模呈现出指数级增长，并且占总营收的比例从 3.1% 提升至 40.1%。

而高利润率的许可收入增长，带动 Momenta 的毛利与毛利率增长曲线 " 节节高 "。据 Momenta 招股书，2023 年至 2025 年毛利分别达到 1.3 亿元、6.49 亿元和 17.27 亿元，复合年均增长率超过 2.6 倍，毛利率更是从 2023 年的 17.5% 一路增至 2025 年的 71.6%（2024 年毛利率为 49%）。

在净利润方面，Momenta 并没有摆脱亏损局面，2023 年至 2025 年累计净利润亏损超过 92 亿元（2023 年净亏损 25.70 亿元、2024 年净亏损 32.06 亿元、2025 年净亏损 34.58 亿元）。若加上以股权为基础的薪酬开支等事项，Momenta 经调整后净利润亏损从 2023 年的 10.93 亿元收窄至 2024 年的 9.59 亿元，2025 年进一步收窄至 3 亿元，呈现出反向 " 上扬 " 曲线。

营收、毛利与毛利率的高速上涨和调整后净亏损的快速收窄，源自 Momenta 较高的市场占有率。Momenta 在招股书引用灼识咨询的资料，2025 年 3 月至 2026 年 2 月间，Momenta 以 64.5% 的市场份额成为全球第一大独立城市 NOA 解决方案提供商，较第二名高出三倍多。而在全球独立高速 NOA 及城市 NOA 解决方案提供商中，Momenta 以 27.4% 的市场份额，位居首位。

56 亿港元募资干 4 件事

此次 Momenta 港股 IPO 计划募集资金达到 58.9 亿港元，扣除发行相关费用，预计募集资金净额为 56.15 亿港元。

Momenta 计划使用募集资金净额的 60%（约 33.69 亿港元）用于加强核心基础设施、扩大研发能力，推进新一代高端智能驾驶解决方案的研发投入。这一部分投入包括核心算法、自动化工具链以及 Momenta 核心平台，进一步巩固其在智能驾驶行业技术创新方面的领先优势。

同时，Momenta 还将使用募集资金净额的 20%（约 11.23 亿港元），用于加速本公司自动驾驶出租车（Robotaxi）服务解决方案的商业化进程和规模化发展。

Momenta 在招股书中表示，未来五年内，将选定国内外多个城市（如上海、慕尼黑、新加坡、雅加达和吉隆坡）设立并运营车队运营站点。预计到 2027 年底，L4 级车辆的车队累计规模将达到约 5000 辆，并将继续以倍数速度快速增长至 2030 年底，海外部署预计将占总车队规模的 50% 以上。

剩余 20% 募集资金金额（约 1123 亿港币）将分别用于巩固量产车解决方案和运营资金两件事。在巩固量产车解决方案中，Momenta 将组建及扩充量产解决方案团队，优化提升向车企交付解决方案的流程，进一步深化与全球整车厂的长期合作。

汽势观：淘汰赛的起点

Momenta 创始人曹旭东在 2025 年世界智能网联汽车大会上预测，" 汽车辅助驾驶竞争将在 2026 年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。" 虽然 Momenta 上市撞上港股科技板块低迷期，估值较之前有所回落，但从智驾赛道格局与融资环境来看，Momenta 拿到了入场券。

然而，拿到入场券并不意味着高枕无忧。随着越来越多车企自研或多方布局智驾技术，叠加硬件的短板，Momenta 不但面临客户与订单缩水，还在成本控制和技术壁垒上面临挑战。港交所那一声清脆的锣声，或许仅仅是 Momenta 征战淘汰赛的序曲。