近日，川发龙蟒发布公告，公司董事会审议通过终止德阳川发龙蟒设立全资子公司投建年产 10 万吨磷酸铁锂项目的议案。而三年前，正是 2023 年 10 月，公司高调宣布这项扩产计划。

川发龙蟒 2025 年年度报告显示，公司全年实现营业收入 99.56 亿元，同比增长 21.74%，超额完成 83.8 亿元的营收预测目标。然而，规模扩张并未带来利润增长，归母净利润仅为 4.14 亿元，同比下降 22.31%；扣非净利润 4.25 亿元，同比下降 16.95%。营收与净利润的明显背离，成为公司 2025 年财务表现最突出的特征。

盈利能力下滑的根源在于成本端的多重挤压。年报显示，磷化工主业原材料成本上涨、新能源材料业务产能爬坡及战略性投入增加等因素，共同拖累了盈利水平。2025 年公司毛利率为 13.74%，较上年同期下降 0.58 个百分点；加权平均净资产收益率仅为 4.35%，较上年下降 1.42 个百分点。期间费用则大幅攀升至 7.14 亿元，同比增长 1.66 亿元，其中财务费用同比暴增 69.30%。

随着新能源项目持续投入，公司有息负债规模不断扩大，财务费用同比增幅近七成。在盈利能力持续下滑的背景下，债务成本的攀升正在侵蚀本就微薄的利润空间。

此次终止的 10 万吨磷酸铁锂项目，只是川发龙蟒新能源版图的一角。公司早在 2022 年 3 月即启动了德阿产业园锂电新能源材料项目，规划建设年产 20 万吨磷酸铁锂、20 万吨磷酸铁及配套产品。2023 年 10 月，因德阿产业园工业用地紧张，公司决定在绵竹市新市化工园区另设全资子公司，加码 10 万吨磷酸铁锂产能。

然而，三年过去，已建成产能的利用情况令人堪忧。

据披露，川发龙蟒目前已建成 6 万吨 / 年磷酸铁锂产能，但 2025 年产能利用率仅 20.83%；磷酸铁方面，规划总产能 15 万吨 / 年，2025 年整体产能利用率也仅为 26%。2025 年全年新能源材料产品产量仅为 2.55 万吨，在已建成 6 万吨磷酸铁锂、15 万吨磷酸铁产能的背景下，如此低的产出意味着大量固定资产处于闲置状态，折旧与维护成本持续侵蚀利润。

川发龙蟒终止项目的直接原因是 " 市场环境发生变化 "。这背后，是整个磷酸铁锂行业从狂热到寒冬的急剧转折。

2022 年底至 2025 年 8 月，磷酸铁锂材料价格从 17.3 万元 / 吨暴跌至 3.4 万元 / 吨，跌幅高达 80.2%。2024 年国内磷酸铁锂正极材料产能逼近 470 万吨，实际产量仅 230 余万吨，产能利用率约 50%，全行业连续亏损超 36 个月。据川发龙蟒 2025 年年报披露，" 磷酸铁、磷酸铁锂行业开工率增长、出货量增加，但行业整体产能过剩，结构性分化加剧，板块盈利能力较弱 "。行业盈利企业占比仅 16.7%，远低于其他锂电核心材料。

在这样的大环境下，川发龙蟒的新能源材料板块自然难以独善其身。公司年报坦言，新能源材料业务 " 盈利水平有所承压 "。继续推进 10 万吨新产能，不仅面临更大的资金压力，更可能加剧已有产能的闲置。

值得关注的是，在终止自主投建 10 万吨磷酸铁锂项目的同时，川发龙蟒并未完全退出新能源赛道。公司选择将更多资源聚焦于与富临精工的合资合作，双方合资公司计划在德阿产业园投资建设年产 17.5 万吨高压密磷酸铁锂项目，预计总投资约 19.61 亿元。

从 " 单打独斗 " 到 " 借力合资 "，川发龙蟒的新能源战略正在发生微妙的转向。在当前行业产能严重过剩、价格持续低迷的背景下，通过合作分担风险、聚焦高端产品，或许是更为理性的选择。

然而，已建成的 6 万吨磷酸铁锂和 15 万吨磷酸铁产能如何消化、有息负债如何化解、盈利能力如何修复，仍是摆在川发龙蟒面前的现实难题。时隔三年叫停 10 万吨项目，与其说是主动收缩，不如说是被财务数据和行业现实逼退的无奈之举。当 " 第二增长曲线 " 变成 " 第二亏损来源 "，这家磷化工龙头的新能源梦，正面临前所未有的考验。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。