7 月 3 日，沈鼓集团股份有限公司（以下简称 " 沈鼓集团 "）沪市主板 IPO 将上会审核。据悉，沈鼓集团以能源化工装备制造、工业服务和战略新兴产业三大业务板块布局为核心，广泛服务于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域，专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等重大技术装备类产品的研发、设计、制造、销售和全生命周期服务。

业绩增长与核心财务风险并存

招股书披露，2023 年 -2025 年 ( 下称：报告期），沈鼓集团实现的营业收入分别为 82.06 亿元、93.09 亿元和 101.22 亿元，净利润分别为 4.38 亿元、5.76 亿元和 8.82 亿元，营收与利润端同步呈现稳步向上的增长态势，

但这份亮眼的业绩增长背后，却藏着不容忽视的财务隐忧。

截至报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 33.31 亿元、38.02 亿元和 33.62 亿元，占流动资产的比例分别为 16.49%、16.88% 和 13.92%。其中，公司逾期应收账款金额分别为 22.20 亿元、25.56 亿元和 27.08 亿元，占应收账款余额比例为 52.82%、53.80% 和 61.41%，逾期应收账款规模和占比均呈现逐年攀升的趋势。

同期，公司存货的账面价值分别为 62.87 亿元、75.10 亿元和 83.01 亿元，占流动资产的比重分别为 31.12%、33.34% 和 34.36%，存货规模持续增长，占流动资产的比重不断提升。

与此同时，公司资产负债率虽逐年小幅回落，但仍始终维持在高位。报告期内各期，公司资产负债率分别为 81.40%、80.13% 和 78.54%。

对比招股书中选取的陕鼓动力、山东章鼓、东方电气、佳电股份四家可比公司，同期可比公司资产负债率均值分别为 62.05%、63.10%、58.42%，沈鼓集团的负债压力长期显著高于行业均值。

与供应商披露数据不一致

在阅读沈鼓集招股书（上会稿）时发现，沈鼓集披露的数据存在与供应商披露数据不一致的情形。

招股书（上会稿）显示，中密控股股份有限公司（下称：中密控股）为沈鼓集团 2024 年 -2025 年前五大供应商，对应的采购金额分别为 17,132.01 万元、16,453.23 万元。

但据中密控股 2024 年年报，2024 年，中密控股对未具名的第一大客户的销售金额为 16496 万元，低于沈鼓集团披露的采购金额。

中密控股 2025 年年报，2025 年，中密控股对未具名的第一大、第二大客户的销售金额分别为 18809.15 万元、13831.78 万元，与沈鼓集团披露的采购金额均存在差异。

那么，究竟为何会出现与供应商相矛盾的情况呢？

似乎遗漏了关联方

招股书（上会稿）披露，上海佩尼投资管理有限公司（下称：佩尼投资）为沈鼓集团董事沈建芳及其配偶蔡蕊红控制企业，沈鼓集团将佩尼投资认定为关联方。

据天眼查公开信息显示，佩尼投资持有上海佩尼医疗科技发展有限公司（下称：佩尼医疗）25.859% 的股权，且蔡蕊红担任佩尼医疗的董事长。

同时，蔡蕊红持有上海佩力投资管理合伙企业（有限合伙）51.3399% 的出资份额，并出任该合伙企业执行事务合伙人，而这家合伙企业持有佩尼医疗 24.4681% 的股份。

按照关联方认定规则，佩尼医疗与上海佩力投资管理合伙企业（有限合伙）均属于沈鼓集团的关联方，却并未出现在招股书（上会稿）的关联方披露名单中。