2026 年 6 月 26 日晚间，天海防务一纸公告引发市场关注——公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过 10 亿元。这距离公司上一次定增方案终止，仅仅过去了 8 个月。

时间回到 2022 年 9 月，天海防务推出向特定对象发行股票预案，拟募资不超过 7.9 亿元。然而，这一计划历经近三年未能落地，最终于 2025 年 10 月被终止。

公司给出的解释是 " 方案发布已近三年，行业实际状况及外部市场环境均发生了较大变化 "。但仅仅 8 个月后，公司便以更大的胃口—— 10 亿元——重新杀回再融资市场。这是本次定增最的一个矛盾。

截至 2026 年 3 月 31 日，天海防务货币资金达 10.33 亿元。但与此同时，公司短期借款高达 9.49 亿元。账上的现金几乎刚好够还短期借款。

查阅天海防务的分红记录，令人感到不解：2022 年度不分配、2023 年度不分配、2024 年度不分配。

连续三年，中小投资者颗粒无收。而公司的净利润却在持续增长—— 2023 年 1.02 亿元、2024 年 1.39 亿元、2025 年 2.98 亿元。利润年年涨，分红年年无，这些利润究竟去了哪里？

直到 2025 年度（2026 年 3 月公告），公司才提出每 10 股派 0.32 元的方案。

截至预案公告日，隆海重能持股 2.16 亿股，占公司总股本的 12.50%。本次定增完成后，隆海重能的持股比例将下降至 9.62%。

控股股东持股比例不足 10%，这在 A 股上市公司中较少见。低持股比例意味着实控人对公司的控制力薄弱，也意味着其与中小股东的利益绑定不深。如果定增引入新的机构投资者，公司的治理结构将更加分散，谁真正代表上市公司和全体股东的利益？

更值得关注的是，隆海重能质押股份 5527 万股。若股价继续下跌，实控人可能面临追加质押或平仓风险，进而引发控制权的不稳定。

天海防务自称是国内 " 水下无人机 " 领军者，然而，2025 年公司的研发投入仅为 0.51 亿元。对比同行：亚星锚链研发投入 1.33 亿元，中船防务9.03 亿元。天海防务的研发投入不到亚星锚链的一半、仅为中船防务的 5.6%。

天海防务本次定增的 " 无人特种船艇研发及建造设备升级项目 " 拟投入 1.3 亿元——这个数字甚至不及同行一年的研发投入。

上市公司 2023 年至 2025 年分别实现营业收入 36.06 亿元、39.45 亿元和 45.19 亿元，归母净利润分别为 1.02 亿元、1.39 亿元和 2.98 亿元；2026 年一季度营收 10.16 亿元，归母净利润 8489.50 万元。截至 2026 年 3 月末，公司合并资产负债率 56.76%，应收账款与合同资产合计占总资产约 21.41%。

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