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作者 I 水镜 校对 I 白小姐

编辑 I 韫玉

2026 年 6 月 29 日，中诚信国际信用评级有限责任公司出具跟踪评级报告，将登封市建设投资集团有限公司（以下简称 " 登封建投 "）主体信用评级展望由稳定调整为负面，主体信用等级维持 AA，并将其撤出信用评级观察名单。这家总资产超 200 亿元的县级城投平台，在经历了一年的评级观察后，流动性困局仍未得到有效缓解。

账面资产超两百亿，可动用现金仅 1892 万元

登封建投成立于 2007 年 1 月，注册资本 6000 万元，由登封市国有资产事务中心 100% 持股，是登封市重要的基础设施建设及棚户区改造主体。

根据中诚信国际 2026 年 6 月 29 日出具的跟踪评级报告数据，截至 2025 年末，公司资产总额 218.28 亿元，经调整的所有者权益 151.45 亿元，资产负债率 30.62%。然而，结构性问题突出：公司账面货币资金仅剩 2，396.38 万元，其中受限资金超过 500 万元，非受限货币资金仅有 1，892.58 万元。与此同时，公司短期债务高达 49.96 亿元，占总债务的 85.84%。非受限货币资金对短期债务的覆盖倍数仅为 0.004 倍，偿债能力极为薄弱。

资产质量方面，公司资产中流动性较差的非流动资产占比达 70.41%。其中，无形资产——登封市郑少洛沿线全域土地综合整治工程砂石资源经营收益权——账面价值达 117 亿元，但实际形成的收益规模极小，2024 至 2025 年公司未开展采砂业务。应收类款项中亦存在逾期利息，部分应收对象如登电集团、中岳非晶已涉及被执行、失信被执行等负面舆情，回收风险值得警惕。

债务逾期、票据违约、诉讼缠身

中诚信国际在评级报告中明确指出，登封建投的债务履约状况持续承压。根据公司 2025 年度审计报告，截至 2025 年末，公司长期借款中存在已到期未偿还余额 8.17 亿元（郑州银行 2.65 亿元、中原信托 5.52 亿元），其中 2025 年新增 6.53 亿元。上述逾期债务已于 2026 年 2 月和 3 月偿还，但大部分逾期系 2025 年新增，反映出公司流动性压力持续加大。

征信报告显示，截至 2026 年 5 月，公司本部存在逾期利息 693.41 万元，未结清关注类账户 10 个、涉及金额 8.81 亿元。子公司登封市民康实业有限公司亦存在未结清关注类账户 4 个、涉及金额 1.91 亿元。

票据市场方面，据上海票据交易所票据信息披露平台查询，子公司郑州少林机场管理有限公司与登封市盛康置业有限公司截至 2026 年 5 月末仍存在票据承兑持续逾期，逾期余额分别为 185 万元和 2，302.38 万元。

司法层面，经中国执行信息公开网查询，截至 2026 年 6 月 25 日，公司本部及多个子公司涉及 9 起被执行案件，标的金额合计 0.81 亿元，均为 2026 年新增案件。其中（2026）豫 0194 执 2422 号案件涉及公司与中原证券股份有限公司下属中州蓝海投资管理有限公司的金融借款合同纠纷。此外，公司及子公司还涉及多起终本案件，合计未履行金额 0.37 亿元。

对外担保风险敞口不容忽视

2025 年 12 月，登封建投因一笔 3，711.87 万元的担保贷款逾期，被郑州市中原区人民法院列为失信被执行人。该笔担保系公司为登封电厂集团有限公司在华夏银行郑州分行的续贷提供。登电集团及其子公司已出现失信、限高、终本等严重信用问题。

截至 2025 年末，公司对外担保余额为 8.88 亿元。征信报告显示，公司本部存在对外担保关注类余额 1.91 亿元、不良类余额 1.26 亿元。部分被担保对象如中岳非晶等民营企业已涉及破产案件。中诚信国际在评级报告中指出，公司 " 面临较大的或有负债风险 "。

债项评级依赖省级担保

公司存续债券 "22 登封建投债 01/22 登建 01" 债项评级为 AAA，该评级依赖于河南省中豫融资担保有限公司提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保。中豫担保为河南省国资委实际控制的省级国有融资担保平台，截至 2025 年末总资产 214.66 亿元，所有者权益 152.83 亿元。

据中诚信国际评级报告披露，该债券募集资金 4.00 亿元已全部用于登封市中岳街道办事处中岳第一社区棚户区改造项目，截至 2025 年末该项目已基本完工。此前有媒体曾就募投项目总投资额与报批总投资额之间的差异提出疑问，相关情况有待进一步核实。

评级展望负面的核心逻辑

中诚信国际在评级报告中给出的负面展望逻辑清晰：代建项目回款滞后、资产质量较差、流动性持续紧张、面临较大或有负债风险、过往债务履约情况差。报告将登封建投撤出信用评级观察名单，但明确判断 " 信用水平在未来 12 至 18 个月内可能下降 "。

可能触发评级进一步下调的因素包括：区域经济财政实力大幅下滑、公司地位急剧下降、财务指标明显恶化、到期债务缺乏明确可行的偿还安排等。

县域城投的典型困境

登封市作为郑州下辖县级市，2025 年实现 GDP512.6 亿元，同比增长 5.9%，一般公共预算收入 32.69 亿元。区域经济仍在增长，但登封建投的流动性危机暴露出县域城投平台的典型困境：资产端沉淀于基础设施和无形资产，变现困难；负债端短期化趋势明显，融资渠道收窄；对外担保风险敞口持续暴露。

2026 年是 " 十五五 " 开局之年，城投平台面临全面 " 退平台 "、剥离政府融资职能的政策要求。中诚信国际在报告中明确指出，登封建投 " 经营发展对外部融资需求仍较高 "，而 " 备用流动性弱 "。这家资产超 200 亿元的县级城投，正处于化债攻坚与市场化转型的关口。

（本文数据来源：中诚信国际《登封市建设投资集团有限公司 2026 年度跟踪评级报告》、中国执行信息公开网、上海票据交易所票据信息披露平台、企业征信报告等公开信息）

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