$*ST 瑞茂 ( SH600180 ) $   

当前重整进度（截至 2026 年 7 月）

仅启动庭外重组：2026 年 6 月 24 日董事会通过议案，拟先行实施庭外重组（债权人自主协商），尚未向法院申请预重整或司法重整。

- 未确定战投 / 方案：目前在做清产核资，未敲定产业投资人、未公布债权调整和债务豁免方案。

触发 ST 原因：2025 年报被出具无法表示意见 + 内控否定意见 *，若 2026 年报仍无法消除非标将直接终止上市。

## 重整成功可能性评估

市场实务角度偏保守，综合判断司法重整最终落地概率偏低（约 20%~30%），庭外重组达成部分债务和解可能性稍高但不足以解除退市风险，主要障碍如下：

有利因素

- 壳有保留价值：营收规模（215 亿）远超 3 亿退市营收红线，供应链牌照和境外渠道仍有业务价值。

主动推进：公司已启动庭外重组程序，形式上在努力。

主要阻碍（高风险）

1. 审计非标是最大杀手：2025 年财报 " 无法表示意见 "+ 内控 " 否定意见 "，重整必须在 2026 年内完成且 2026 年报恢复标准无保留意见，时间极紧、难度极大，否则直接退市。

战投缺位：至今未公告产业投资人（如河南国资 / 物产集团）正式入场，无战投注资则资本公积转增 + 债转股方案难以落地。

3. 股权冻结 + 债务复杂：控股股东 100% 股份被多轮司法冻结，债权人分散且涉诉超百亿，庭外协商一致难度高。

经营基本盘萎缩：2026 年 Q1 营收同比 -90%，主业近乎停摆，法院认定 " 具备重整价值 " 存在争议。

  时间轴推演

2026 年内：需完成庭外重组→向法院申请预重整→法院裁定受理→制定重整计划→执行完毕→ 2026 年报标准无保留意见 → 时间窗口非常紧张

若 2026 年报仍被出具非标 → 2027 年被终止上市

内容仅供参考，市场有风险，投资需谨慎

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