花旗发布研报称，维持中教控股（00839）2026 至 2028 财年预测与 5 月下调后一致，由于缺乏重估理据，将目标价从 2.21 港元下调至 1.4 港元，基于 2026 财年预测核心每股盈利的谷底约 2.5 倍市盈率（此前为约 4 倍）。以约 0.2 倍市账率计，该股看似具吸引力，但更高成本、除息的资产负债表支撑结构性较低的盈利基础，实为价值陷阱。重申 " 沽售 / 高风险 " 评级； 该行偏好中国东方教育（00667）。

该行称，中教控股（00839）的资产负债表状况因新信息而有所改变，在 4 月偿还 5 亿元人民币在岸债券后，中教控股刚发行了 2 亿美元、票息 5.625% 的 2029 年到期债券（净筹约 1.98 亿美元），用于再融资及一般公司用途。因此，离岸融资渠道仍然畅通，并未关闭，尽管成本明显高于其所取代的 4% 人民币债券； 股息仍暂停派发。

报告称，中教控股融资渠道畅通，但成本更高。中教控股进行了再融资而非资金枯竭，4 月偿还的 5 亿元人民币在岸债券已被 2 亿美元、5.625% 的 2029 年债券所取代。因此，短期流动性风险较先前判断为低，但从 4% 的人民币票息升至 5.625% 的美元票息，增加了 102 亿元人民币借款的利息成本，净负债比率仍处于 25.7% 的高位，2026 财年资本开支接近 22 亿元人民币。

花旗称，中教控股盈利属结构性，而非周期性下降。实际税率从 12.6% 上升至约 30% 是永久性的，且利润率重置属政策驱动。2026 至 2028 财年净利润预测为 14.23 亿、15.28 亿及 15.15 亿元人民币，已反映该行在 5 月作出的约 30% 下调； 该行维持预测不变。