来源：猎云精选；文 / 孙媛

刚刚，一笔跨界收购诞生。

6 月 29 日晚间，同程旅行与嘀嗒出行发布联合公告，同程旅行将通过旗下全资子公司 eLong, Inc. 向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购。

按照公告，本次股份要约价格为每股 1.3875 港元。以嘀嗒出行 10.26 亿股已发行股份计算，股份要约总价值约 14.24 亿港元。该价格较嘀嗒出行最后交易日每股 1.23 港元收盘价溢价约 12.8%。

另外值得一提的是，此次交易，除了每股 1.3875 港元的要约价，嘀嗒出行董事会拟宣派及派付每股 1.1745 港元特别现金股息，并将派付予记录日期名列股东名册的股东，按现有总股本计算，股息总规模约 12.05 亿港元。

公告还提到，本次收购不以嘀嗒出行私有化为目的。交易完成后，同程旅行拟维持嘀嗒出行在香港联交所的上市地位。

这意味着，一旦交易条件最终达成，同程旅行的二级市场版图将又添一子。

消息一经传出，嘀嗒出行股价应声上涨，今开 1.46 港元 / 股，截至收盘，股价为 2.39 港元 / 股，较开盘价上涨 88.19%。

在线旅游巨头跟 " 港股共享出行第一股 " 的故事开端，已然在二级市场擦出了火花。

2 年上市终 " 易主 "，嘀嗒 " 嫁入 " 同程

而嘀嗒出行的 " 易主 " 之举，也并非毫无端倪。

嘀嗒出行于 2024 年 6 月 28 日登陆港交所，头顶 " 港股共享出行第一股 " 的桂冠，却不想出道即巅峰。

IPO 首日，公司发行价为 6 港元 / 股，但开盘即破发，为 5.23 港元 / 股，虽然中途股价回升到 5.9 港元 / 股，但首日依然大跌 22%，截至当日收盘，市值为 46 亿港元。

随后更是一路跌跌不休，甚至于 2025 年 4 月便股价触底至 0.99 港元 / 股，下跌了 83%。

截至昨日收盘，嘀嗒出行股价为 1.27 港元 / 股，2 年的时间就较市值最高点蒸发了 47.5 亿港元。

而这样的股价表现，实则是业绩承压的外显。

2025 年，嘀嗒出行实现收入 5.02 亿元，较 2024 年的 7.87 亿元下降 36.2%，创下近五年新低；年内净利润 1.30 亿元，较 2024 年的 10.04 亿元下降 87.1%；经调整净利润 1.38 亿元，较 2024 年的 2.11 亿元下降 34.7%。

而嘀嗒出行收入下降主要与出行服务行业竞争加剧、顺风车订单减少有关。

2025 年，嘀嗒顺风车整体交易额 45.11 亿元，订单量降至 0.77 亿单。2024 年，这两个维度的数据分别是 73.64 亿元、1.19 亿单。即一年时间，嘀嗒顺风车整体交易额缩水 38.7%，订单量不及上一年的 65%。

与此同时，毛利率在 2025 年也出现下滑，从 2024 年的 72% 降到 66.3%，再往前追溯，2021 — 2023 年，嘀嗒毛利率分别是 80.9%、75.1% 和 74.3%，可谓逐年降低。

对此，2025 年 9 月，嘀嗒出行还发布公开信，表示将多元化发展。同年，嘀嗒出行上线网约车聚合平台服务，并开始二手车交易线索业务。

截至 2025 年底，嘀嗒出行 App 注册用户超过 4.15 亿，认证私家车主约 2100 万，顺风车服务覆盖全国 366 个城市。

这些用户和车主资源，或许是这次同程旅行出手的基础。

作为国内头部在线旅游平台，同程旅行主营住宿预订、交通票务、线上广告、酒店托管及各类旅游配套服务。

2025 年，公司总营收 193.96 亿元，经调整净利润 34.033 亿元；超 87% 注册用户来自国内非一线城市，年度付费用户规模突破 2.5 亿，在大众旅游市场拥有极强市场根基。

与此同时，同程旅行 2.5 亿年度付费用户存在大量地面出行需求，而嘀嗒顺风车、网约车用户群体亦蕴藏旅游消费潜力，二者目标客群行为特征相近、用户画像高度重合，线下消费场景互为补充，协同增长空间广阔。

这意味着，一旦双方业务深度融合，便可以将同程的海量用户池与嘀嗒的出行服务能力整合，搭建覆盖同城、城际出行的一站式 " 门到门 " 智慧出行平台。

无疑是一种双赢的局面。

" 五兄弟 " 可套现 7 亿，蔚来李斌浮亏 32%

而通过这笔收购，嘀嗒出行的股东们也可以实现一场体面退出。

根据公告，此次交易，除了每股 1.3875 港元的要约价，嘀嗒出行董事会拟向股东派发每股 1.1745 港元的一次性特别现金股息，按现有总股本计算，股息总规模约 12.05 亿港元。

该笔股息发放前提，仅在同程旅行收购要约的各项条件全部达成或豁免后生效，发放对象为股息登记日在册的全体股东。公告同时说明，这笔分红不会从收购对价中扣除，二者分开结算。

也就是说，股东只要在登记日持有股份，且后续同意接受本次收购要约，每股可同时拿到 1.3875 港元收购款与 1.1745 港元股息，综合每股现金收益合计 2.562 港元。

目前，嘀嗒出行的五名主要股东已签署不可撤销承诺函，拟接纳要约的股份占嘀嗒出行已发行股本约 53.70%。

这五大股东分别为 5brothers、Leap Profit、Smart Canvas Investment Limited、Star Celestial Holdings Limited、NBNW Investment Limited，持股分别为 31.23%、16.46%、3.93%、0.11% 和 1.97%。

其中，5brothers Limited 由嘀嗒出行五位联创组成，分别为宋中杰、李金龙、李跃军、朱敏及段剑波。

此外，Leap Profit、Smart Canvas Investment Limited、Star Celestial Holdings Limited 穿透股权均最终指向蔚来资本，NBNW Investment Limited 则为李斌家族信托。

按照股东综合每股现金回款 2.562 港元、五大股东合计持股 551,148,534 股计算，可通过这次收购套现近 14 亿港元。

其中，五位联创预计可得 8.14 亿港元（约合 7 亿元），蔚来资本和李斌则获得 5.9 亿港元（约合 5.1 亿元）。

不过，即便如此，蔚来资本和李斌的这笔投资还是没能回本。

IPO 前，蔚来资本持有 67,967,308 股 D-1 轮优先股和 142,450.545 股 E-1 轮优先股，李斌通过 NBNW 持有 20,184,278 股 E-1 轮优先股。

按 D-1 轮优先股和 E-1 轮优先股每股成本分别为 0.4286 美元和 0.4954 美元计算，蔚来资本和李斌投资成本分别为 1 亿美元和 0.1 亿美元，累计投入 1.1 亿美元（约合 7.5 亿元）。

如此推算，蔚来资本和李斌对嘀嗒出行这笔投资，也依然亏近 2.4 亿元，浮亏 32%。

另外，除了五大股东外，IDG 作为外部机构股东，持股比例高达 8.93%，持有 92004790 股股份，退出可套现 2.36 亿港元（约合 2.03 亿元）。

按 IPO 前，IDG 投资成本近 1.25 亿元计算，此次如若参与批量退场，还可浮盈 0.78 亿元。