一家账面躺着 4.37 亿元现金、近乎零有息负债的公司，却要在创业板募资近 14 亿元，其中 3 亿用来 " 补充流动资金 "。

2026 年 6 月 30 日，广州通则康威科技股份有限公司将迎来创业板 IPO 上会大考。

通则康威本次拟募集资金 13.81 亿元，其中 7.92 亿元用于研发运营中心及信息化建设，2.89 亿元用于全球营销服务网络建设，3 亿元用于补充流动资金。

然而，财务数据揭示了令人困惑的现实。截至 2025 年末，公司账面货币资金达 4.37 亿元；有息负债几乎为 0。

" 一边买理财、一边要补流 " ——这种自相矛盾的募资逻辑，让市场不禁要问：通则康威究竟缺不缺钱？更令人关注的是，公司拟募资总额 13.81 亿元已接近 2025 年全年营收 16.46 亿元的 84%。

与营收高增长形成鲜明对比的是盈利能力的持续恶化。

报告期内，通则康威营收从 10.25 亿元增长至 16.46 亿元，但归母净利润却从 1.07 亿元的高点跌至 9537 万元。扣非归母净利润更是从 9875 万元降至 8761 万元。

核心矛盾或在于毛利率的持续崩塌：30.70% → 27.86% → 23.25%，累计下滑 7 个百分点。核心产品 5G CPE 的平均售价从 914.25 元 / 台暴跌至 682.30 元 / 台，两年跌去 25%。

公司将此归因于 " 运营商加强成本控制、市场竞争加剧 "。但更深层的问题在于：研发费用率仅为 6.57%、7.74% 和 5.95%，不到同行平均水平的一半。一个靠 " 低研发、低毛利 " 维持市场份额的企业，其技术壁垒和持续盈利能力究竟何在？

通则康威的增长，很大程度上是 " 应收账款驱动型 " 增长。

2023 年至 2025 年，公司应收账款账面价值从 2023 年的 2.06 亿元飙升至 2025 年的 5.32 亿元，两年间翻了一倍有余。年均复合增速高达 60.56%，是同期营收增速（26.75%）的两倍多。

与此对应的是经营现金流的持续 " 贫血 "：报告期内经营活动现金流净额分别仅为 5014 万元、4476 万元和 5549 万元，现金流 / 净利润比值始终未超过 0.6。这意味着公司每赚 1 元净利润，实际收到的现金不足 6 毛。

而公司 90% 以上的收入来自境外，近半数集中在撒哈拉以南非洲。地缘政治动荡、外汇、贸易摩擦——任何一个风险因素的爆发，都可能将巨额应收账款变成坏账。

通则康威的股权演变史，本身就是一个充满疑点的故事。

公司 2019 年由单建新、王伍、李金龙三名创始人出资 1 亿元成立。然而在成立仅两年后，侯玉清 " 空降 " 成为实控人，创始团队几乎集体淡出。

侯玉清目前控制公司 53.62% 的表决权。有报道称，其入主时的股权转让存在 "6 倍价差 " 的异常。这究竟是一次正常的商业交易，还是另有隐情？

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