智东西

作者 | 杨京丽

编辑 | 李水青

智东西 6 月 30 日报道，今天，已在深交所上市的 A 股精密制造龙头立讯精密工业股份有限公司（简称：立讯精密）正式启动港股全球发售，拟在港交所上市，股份代号为 2475。

立讯精密2004 年 5 月成立于广东深圳，2010 年 9 月在深交所上市，A 股代码为 002475。本次赴港上市，意味着立讯精密将形成 "A+H" 上市格局。

根据招股书，立讯精密本次全球发售约 3.83 亿股 H 股，最高发售价为每股 63.28 港元（约合人民币 54.58 元）。按最高发售价测算，扣除发行费用后，立讯精密预计净募资约 240 亿港元（约合人民币 207 亿元）；若超额配股权获悉数行使，预计可额外募资约 36.18 亿港元（约合人民币 31.21 亿元）。

本次募资中，35% 将用于扩充产能及升级生产基地，30% 用于研发新产品、制造工艺、基础技术和智能制造，15% 用于投资上下游或相关领域优质标的，10% 用于偿还有息银行借款，10% 用于营运资金及一般企业用途。

根据弗若斯特沙利文资料，以 2025 年收入计，立讯精密是中国大陆最大的 PIMS（精密智能制造解决方案）供应商、全球第五大 PIMS 供应商。其中，在消费电子零部件及模组 PIMS 市场，立讯精密位居全球第二、中国大陆第一，全球市场份额为 11.2%；在汽车线束 PIMS 市场，立讯精密位居全球第四、中国大陆第一，全球市场份额为 7.6%。

截至 6 月 30 日收盘，立讯精密 A 股报 70.40 元 / 股，较前一交易日上涨 7.81%，总市值达5152.05 亿元。

一、2025 年营收超 3300 亿，三年研发投入超 280 亿

2023 年、2024 年和 2025 年，立讯精密营收分别为 2319.05 亿元、2687.95 亿元和 3323.44 亿元，三年营收合计超过 8300 亿元。

同期，立讯精密净利润分别为 122.43 亿元、145.79 亿元和 181.70 亿元，持续增长。研发开支分别为 81.89 亿元、85.56 亿元和 114.28 亿元，三年研发投入合计约 281.73 亿元。

立讯精密营收、净利润及研发开支变化（智东西制图）

从业务结构来看，立讯精密收入主要来自消费电子、汽车电子、通信及数据中心三大板块。

2023 年、2024 年和 2025 年，消费电子业务收入分别为 2046.76 亿元、2330.96 亿元和 2642.66 亿元，占总收入的比例分别为 88.3%、86.7% 和 79.5%，仍是立讯精密最核心的收入来源。

汽车电子业务收入分别为 92.52 亿元、137.58 亿元和 392.55 亿元，占总收入比例分别为 3.9%、5.1% 和 11.8%，三年间占比明显提升，是立讯精密增长最快的业务之一。

通信及数据中心业务收入分别为 145.38 亿元、183.60 亿元和 245.68 亿元，占比分别为 6.3%、6.9% 和 7.4%。

2025 年立讯精密主营业务收入占比情况（智东西制图）

报告期内，立讯精密毛利分别为 257.38 亿元、270.70 亿元和 384.44 亿元，综合毛利率分别为 11.1%、10.1% 和 11.6%。2024 年其毛利率有所下滑，2025 年则回升至近三年最高水平。

从不同业务来看，2025 年，立讯精密消费电子业务毛利率为 10.3%，汽车电子业务毛利率为 15.6%，通信及数据中心业务毛利率为 18.1%。其中，通信及数据中心业务毛利率最高，汽车电子业务毛利率也明显高于消费电子业务。

二、消费电子全球第二，汽车电子收入三年增逾 3 倍

立讯精密将自身定位为 PIMS，即精密智能制造解决方案供应商。其业务覆盖消费电子、汽车电子、通信及数据中心等领域，产品包括零部件、模组、系统级产品及相关智能制造解决方案。

在消费电子领域，立讯精密从智能手机切入，产品覆盖主板模组、听筒 / 扬声器、上盖模组、USB-C 充电线、脸部识别模组、马达模组、下盖模组子组件、无线充电模组、上部天线、下部天线排线、金属中框等。

其 AR 眼镜相关产品则包括前框、镜腿外壳、转轴组件、摄像头组件、鼻托、喇叭组件、PCBA 主板、柔性印刷电路板组装、石墨烯散热片、充电 PIN 等零组件。

招股书显示，2025 年，立讯精密在全球消费电子零部件及模组 PIMS 市场中排名第二，在中国大陆排名第一，全球市场份额为 11.2%。不过，随着其加快切入汽车电子、通信及数据中心领域，消费电子业务在总收入中的占比已经从 2023 年的 88.3% 下降至 2025 年的 79.5%。

汽车电子是立讯精密近年重点扩张的业务。其汽车电子产品主要包括汽车线束神经系统、智能座舱及先进驾驶辅助系统、智能底盘系统、汽车进入系统和动力总成系统等。

2023 年至 2025 年，立讯精密汽车电子业务收入从 92.52 亿元增长至 392.55 亿元，两年增长约 324%。2025 年，立讯精密在全球汽车线束 PIMS 市场排名第四，在中国大陆排名第一。

通信及数据中心业务同样保持增长。立讯精密该业务主要覆盖铜互联、光互联、散热管理和电源解决方案。

2025 年，立讯精密通信及数据中心业务收入为 245.68 亿元，同比增长 33.8%。在全球通信及数据中心零部件及模组 PIMS 市场中，立讯精密位列全球第十；在铜连接 PIMS 市场中，立讯精密位列全球第四。

截至 2025 年末，立讯精密业务已覆盖全球 29 个国家，拥有 105 个生产基地、28 个自营研发中心、94 个测试实验室和 66 个本地办公室。

截至 2025 年末，立讯精密员工总数为 41.62 万人。其中，生产人员为 33.60 万人，占比 80.7%；研发人员为 4.88 万人，占比 11.7%。

报告期内，立讯精密研发投入合计约 282 亿元。截至 2025 年末，该公司拥有 9367 项专利，其中发明专利 2540 项。仅 2025 年，立讯精密新增注册专利超过 1600 项。

立讯精密称，公司在声学、光学、电磁、热学、材料等基础技术领域持续投入，同时推进智能制造 "2.0" 战略。此次港股募资中，约 72.12 亿港元将用于研发相关投入，覆盖新产品及制造工艺、基础技术、智能制造等方向。

三、最大客户贡献超五成收入，最大供应商采购占比 45.7%

立讯精密客户集中度较高。2025 年，立讯精密前五大客户收入为 2162 亿元，占总收入比例为 65.0%；其中，最大客户收入为 1884 亿元，占总收入比例为 56.7%，单一大客户贡献超 50% 收入。

招股书未披露客户真实名称，仅以客户 A、客户 B 等形式呈现。据招股书描述，客户 A/ 供应商 A 为一家总部位于美国、在纳斯达克上市的全球领先消费电子品牌公司，2025 年同时为立讯精密最大客户及最大供应商，据此推断，客户 A/ 供应商 A 可能为苹果。

供应商方面，2025 年，立讯精密向前五大供应商采购金额为 1320 亿元，占采购总额比例为 53.0%；其中，最大供应商采购金额为 1139 亿元，占采购总额比例为 45.7%。

招股书显示，2025 年，立讯精密主要向客户 A/ 供应商 A 销售消费电子及通信产品和解决方案，并主要向其采购 PCB、屏幕、芯片等零部件。立讯精密称，向同一客户 / 供应商销售及采购的 " 买售模式 " 在行业内较为常见，主要用于让客户对采购流程、原材料成本和质量进行整体控制。

四、王来春、王来胜为实控人，淡马锡、腾讯等参与基石认购

本次港股发行前，立讯有限公司持有立讯精密 37.32% 的 A 股股份，为其第一大股东。立讯有限公司由王来春、王来胜各持股 50%。

王来胜还直接持有立讯精密 0.27% 的 A 股股份。本次全球发售完成后，在不行使超额配股权的情况下，王来春、王来胜及立讯有限公司合计控制立讯精密约 35.73% 的股份，为该公司控股股东组。

王来春现年 59 岁，是立讯精密联合创始人、董事长、执行董事兼总经理，负责公司整体战略及重大经营决策。她与王来胜于 2004 年 5 月共同创立立讯精密，自 2008 年 10 月起担任公司董事长，在精密制造行业拥有超过 30 年经验。

王来胜现年 62 岁，是立讯精密联合创始人、副董事长兼执行董事，同样参与公司整体战略及重大业务决策。

立讯精密本次港股发行引入多家知名基石投资者。根据招股书，基石投资者合计认购约 15 亿美元股份，约占全球发售股份的 48.44%。基石投资者包括淡马锡、GIC、腾讯、ADIA、Oaktree、Millennium、Jane Street 等。

薪酬方面，2023 年、2024 年和 2025 年，立讯精密董事薪酬总额分别为 1530 万元、2220 万元和 3120 万元。同期，关键管理人员薪酬总额分别为 2485 万元、3285 万元和 3683 万元。

结语：赴港募资加码汽车电子、AI 算力相关业务

整体来看，立讯精密此次赴港上市，是其进一步拓宽融资渠道、推进全球化布局的重要一步。

从基本盘看，消费电子仍是立讯精密最主要的收入来源，2025 年贡献近八成营收。不过，汽车电子、通信及数据中心业务增长更快，毛利率也高于消费电子业务，正成为立讯精密业务结构变化的关键变量。

与此同时，立讯精密仍面临客户与供应商集中度较高的问题。2025 年，其最大客户收入占比仍达到 56.7%，最大供应商采购占比为 45.7%，业务稳定性与头部客户订单节奏密切相关。

此次港股募资落地后，立讯精密将继续扩充汽车电子、消费电子产能，并加大基础技术和智能制造投入。其能否借助汽车电子、通信及数据中心等新业务降低对消费电子大客户的依赖，将直接影响这家 A 股精密制造龙头的长期增长空间。