" 国产 GPU 四小龙 " 即将齐聚 A 股之际，作为数据中心 " 三大主力芯片 " 之一的 DPU 行业也开始发力资本市场，深圳云豹智能股份有限公司 ( 以下简称 " 云豹智能 " ) 打响了第一枪。6 月 30 日晚间，云豹智能创业板 IPO 获得受理，系创业板第四套标准申请上市，公司拟募资 30.35 亿元。伴随着云豹智能招股书的披露，公司财务数据也不再是秘密。报告期内，公司营收虽然实现大幅增长，但净利持续亏损，2025 年净利亏损近 12 亿元。值得一提的是，云豹智能营收重度依赖关联方腾讯（K80700），2025 年公司对腾讯（K80700）直接及间接销售金额占当期营业收入的比例为 95.22%。

2025 年扣非后净利减亏

2024 年、2025 年，云豹智能营收均出现了爆发级别的增长，2025 年公司净利亏损加剧，不过，当年扣非后归属净利润减亏。

招股书显示，云豹智能是一家数据处理器 ( DPU ) 芯片设计企业，专注于 DPU 及相关产品的研发、设计和销售。公司将冲击 " 国产 DPU 第一股 "。

据悉，DPU 与 CPU、GPU 并列为数据中心 " 三大主力芯片 "，自 2025 年以来，GPU 行业已率先开启资产证券化进程，其中 " 国产 GPU 四小龙 " 陆续登陆资本市场，目前仅剩燧原科技尚未上市，不过也已 IPO 过会并提交注册。

随着全球新一代算力基础设施的规模化建设、人工智能（885728）与数字经济（885976）等新兴领域需求增长，DPU 市场规模预计将持续增长。根据弗若斯特沙利文数据，中国 DPU 市场规模由 2021 年的 150.44 亿元增长至 2025 年的 497.58 亿元，预计到 2030 年将增长至 1290.91 亿元，为公司发展提供了广阔的市场空间。

根据弗若斯特沙利文报告，以 2025 年收入统计，云豹智能在中国全功能 DPU 市场排名国产独立厂商第一。

财务数据显示，近年来，云豹智能业绩突飞猛进。2023 — 2025 年，云豹智能实现营业收入分别约为 17.32 万元、3635.57 万元、3.7 亿元；对应实现归属净利润分别约为 -6.67 亿元、-6.1 亿元、-11.89 亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为 -6.73 亿元、-6.2 亿元、-5.62 亿元。

本次冲击上市，云豹智能拟募集资金约为 30.35 亿元，扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序投入新一代全功能 DPU 研发及产业化项目、新一代 AI DPU 研发及产业化项目、下一代高性能 DPU 核心技术研发项目。

营收依赖关联方腾讯

据云豹智能介绍，公司 DPU 产品是算力基础设施的核心网络基座，广泛应用于 AI 智算、云计算（885362）、存储、通信、网络安全（885459）及边缘计算等关键战略领域，当前终端客户包括腾讯（K80700）、中国移动（HK0941）、新浪、南方电网等。其中，公司营收重度依赖关联方腾讯（K80700）。

腾讯（K80700）系云豹智能大股东。截至 2025 年 12 月 31 日，腾讯（K80700）通过相关主体合计持有云豹智能 19.78% 的股权。其中，深圳腾讯（K80700）直接持有云豹智能 16.5246% 的股份，其关联方广西腾讯（K80700）直接持有云豹智能 2.5947% 的股份，苏州湃益直接持有云豹智能 0.6599% 的股份。

数据显示，报告期内，云豹智能对腾讯（K80700）直接及间接销售金额占当期营业收入的比例分别为 0、93.16% 和 95.22%，占比较高。

云豹智能表示，腾讯（K80700）作为国内领先的云服务商，面临着数据中心大规模扩容及算力效率提升的迫切需求，急需高性能国产 DPU 产品以优化其云基础设施，而公司是国内 DPU 行业的领军企业，能够提供满足其严苛业务场景需求的 DPU 芯片及相关技术。因此，腾讯（K80700）与公司合作系基于真实业务需求及高度契合的产品技术。报告期内，公司主要向腾讯（K80700）提供 DPU 产品及相关技术服务。

从直接销售金额来看，2024 年，腾讯（K80700）系云豹智能的第一大客户，销售金额占比为 71.31%；2025 年，腾讯（K80700）则为第四大客户，销售金额占比为 5.04%。

截至招股书签署日，云豹智能实际控制人萧启阳、张学利合计直接持有公司 7.152% 的股权，通过云豹创芯、云豹创智两个持股平台间接控制公司 22.6588% 的表决权，合计控制公司 29.8108% 的表决权，不足 30%。

云豹智能也提示风险称，本次发行后，两名实际控制人萧启阳、张学利实际可支配的公司表决权比例将被进一步稀释，可能会对公司的控制权稳定造成不利影响。