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投顾支持 | 于晓明

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国家能源局 6 月 30 日发布《中国供电发展报告 2026》，我国建成全球规模第一供电体系；2025 年全社会用电量破 10 万亿千瓦时，电力用户近 8 亿户、网点 9.9 万个、从业人员超 56 万；供电从基础保供转向品质化服务，线上办电率超 97%，便民用电点位 6.59 万个。电力行业加速绿色转型，绿色出行配套布局提速。今天带来一只 AI 算力产业链公司，一起看看背后的起爆逻辑。

投资亮点：

1、近 7 个月上涨 37%。

2、公司 6 月 30 日披露上半年业绩预告，预计归母净利润 1.55 亿– 1.95 亿元，同比大增 61.62% – 103.33%。

3、公司属于 AI 算力上游配套企业，依托韶关作为粤港澳大湾区唯一东数西算国家级算力枢纽的区位优势，定位算力集群专属绿电综合服务商，靠算电协同、源网荷储一体化深度绑定 AI 算力产业。

4、目前已落地腾讯韶关混元大模型智算中心长期供电合作，配套 100MW/200MWh 储能平抑用电波动；同时与华为数字能源战略合作，围绕液冷机房、智能配电、绿电管理系统做能源方案配套，阿里、万国数据等 IDC 企业集群用电也依托其本地绿电产能供给。

AI 算力行业产业链解析

AI 算力产业链自上而下可分为上游核心硬件、中游算力基础设施与下游应用落地三大环节，上游是算力供给根基，包含 GPU、CPU、FPGA、ASIC 等算力芯片，配套高速光模块、PCB 板、服务器内存硬盘、散热电源等元器件，海外头部厂商长期占据高端芯片主导地位，国内企业围绕芯片设计、封测、配套元器件实现国产替代突破；中游以服务器整机、IDC 数据中心、液冷散热、算力调度平台为主，整机厂商组装算力服务器，IDC 提供机房供电、机柜托管与带宽资源，智算中心通过虚拟化、算力池化搭建可租赁的公有云、私有云算力资源，算力调度软件优化资源分配，提升硬件利用率；下游面向大模型训练、推理部署、AI 生成内容、自动驾驶、工业视觉、政务安防等场景，互联网巨头、AI 初创企业采购算力开展模型研发，传统行业依托外包算力完成智能化改造。当前行业需求由大模型迭代持续拉动，高端芯片供需偏紧，算力租赁商业模式快速普及，国产化替代与液冷节能、算力网络集约化布局成为行业长期发展主线。

AI 算力行业未来发展趋势

AI 算力行业长期处于高景气扩张通道，未来将围绕供需匹配、技术革新、绿色低碳、国产自主、一体化组网五大方向持续演进。大模型迭代、AI 智能体规模化落地带动训练与推理算力需求持续暴涨，算力投资由零散机房建设转向超大规模智算集群布局，依托东数西算与八大国家算力枢纽，全国一体化算力网络逐步打通算力孤岛，实现跨区域资源调度与利用率提升。硬件端迭代提速，HBM 显存、800G/1.6T 光模块、CPO 共封装光学、Chiplet 封装成为集群互联核心方案，ASIC 专用芯片快速分流 GPU 市场份额，异构计算架构普及，同时液冷、余热回收、绿电直供模式普及，破解算力中心能耗瓶颈。供应链层面，外部技术倒逼国产 AI 芯片、高速光芯片加速替代，软硬件全栈生态持续完善；商业模式上，算力租赁、按需订阅、算力交易平台日渐成熟，云边端协同架构落地适配自动驾驶、工业视觉等低时延场景，算力逐步从互联网配套基础设施升级为支撑新质生产力的战略性核心底座，行业竞争从单纯比拼硬件规模转向全链路能效、调度能力与综合成本的系统性比拼。

全球大模型进入商业化落地周期

中信证券认为，本轮 AI 算力行情并非 2000 年互联网泡沫式估值炒作，更对标 2021 年锂电实体资本开支紧缺周期，当前板块已从普涨估值扩张进入业绩兑现、结构分化阶段，产业主升浪并未结束；全球云厂商算力扩产规划明确，流动性扰动仅带来短期估值波动，只有云资本开支大幅收缩才会扭转景气度；下半年优先布局 HBM、高速光互联、AI 服务器 PCB 等供需偏紧硬件环节，同时甄别国产算力芯片具备持续订单兑现的龙头，规避估值透支、订单空转标的。

中信建投证券认为， 全球大模型进入商业化落地周期，北美四大云厂商 2026 年一季度资本开支同比增 70.25%，全年总开支预计 7100 亿美元，谷歌已上调 2028 年长期投入指引；英伟达客户需求从单一 GPU 采购转向整机、高速交换、互联全栈采购，三季度新款机柜批量交付将带动 CPU、高速互连价值量提升；国家级算力网络建设年投入有望破万亿，运营商推进 Token 化算力运营模式落地；同时 Agent 驱动推理算力需求激增，CPU 与 GPU 配比逐步向 1:1 靠拢，建议布局光模块、服务器整机、算力运营、国产加速芯片四大方向。

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