（来源：每日商业必读）

作者 | 余生

2026 年 6 月的最后一个交易日，港股开盘钟声刚响，一只代码为 02559 的股票以令人瞠目的幅度跳空高开，盘中一度暴涨超过 96%。

市场情绪空前一致，只因 11 个小时前的一纸公告。

6 月 29 日晚，同程旅行与嘀嗒出行联合宣布，同程旗下全资子公司 eLong 拟以每股 1.3875 港元的价格，向嘀嗒出行发起自愿有条件全面现金要约收购，总对价约 14.24 亿港元。

昔日的 " 港股顺风车第一股 "，上市尚不满两年，便被摆上了货架。

一场精心计算的 " 抄底 "

每股 1.3875 港元，较公告前最后一个交易日收盘价溢价 12.8%。

这个价格放在两年前，是绝对难以想象的。2024 年 6 月，嘀嗒出行登陆港交所时发行价为 6 港元 / 股，估值接近 60 亿港元。此后股价一路下滑，最低跌至 1 港元区间。

市场不好是事实，但更深层的原因是，这家最早以顺风车概念冲出来的公司，正在遭遇前所未有的困境。

2023 年到 2025 年，嘀嗒出行营收从 8.15 亿元一路跌至 5.02 亿元，连续三年下滑；核心的顺风车业务交易额在 2025 年减少了 38.7%，订单量较上年缩水超三成。

曾经的 " 轻资产、高毛利 " 神话也破了功，毛利率从巅峰时期的 80% 以上降至 2025 年的 66.3%。

同程旅行相当于在股价低点，以不到上市价四分之一的对价，拿下了这家拥有超 4 亿注册用户、2100 万认证车主的出行平台。

这笔交易能如此之快地敲定，核心原因在于主要股东的一致倒戈。

公告显示，包括 5brothers Limited（创始人宋中杰团队）、Leap Profit（蔚来资本）、SMART Canvas（李斌旗下）、Star Celestial 及 NBNW Investment 在内的五名主要股东，已签署不可撤销承诺函，合计持有股份占总股本约 53.70%。

这一长串名字背后，是嘀嗒出行豪华的股东阵容。蔚来李斌不仅是外部第一大股东，更在嘀嗒出行多次融资中扮演关键推手。此外，IDG、高瓴资本、京东、携程等机构也曾是桌边座上宾。

如今，面对持续下滑的业绩和被压缩的市场空间，这些顶级投资机构选择了体面退场。对于他们而言，这或许不是最好的结局，但在一级市场退出通道普遍收窄的当下，已是务实之选。

对于收购方同程旅行来说，这笔钱花得值。

同程旅行是一家精于算账的公司。2025 年全年营收 193.96 亿元，净利润 23.71 亿元，均保持稳健增长。其手握超 2.5 亿年度付费用户，超 87% 来自非一线城市。

这是一场典型的产业协同收购。

同程旅行的主要业务集中在机票、火车票、酒店预订。用户下了高铁、到了机场，怎么去酒店？这个 " 最后几公里 " 的接驳场景，一直是 OTA 平台的真空地带。嘀嗒出行恰好拥有覆盖全国 366 个城市的顺风车网络。

交易完成后，同程旅行有望打通 " 订票—接驳—住宿—目的地出行 " 的完整链路。更重要的是，顺风车是周级甚至日级的高频场景，而同程的机票、酒店是低频消费。

用高频的出行带动低频的旅游预订，是这笔交易最具想象力的商业逻辑。

值得玩味的是，公告特别强调：本次收购不以私有化为目的，拟维持嘀嗒在香港联交所的上市地位。

这是一个聪明的安排。

保留了上市地位，嘀嗒就能继续独立融资，拥有资本市场的背书和监管约束。而同程通过控股并表，既享受了业务协同的红利，又避免了对嘀嗒进行复杂的管理层整合。

对于嘀嗒而言，" 嫁入 " 同程意味着获得了巨大的流量入口和生态支持。但挑战同样存在：在 2025 年业绩已经大幅承压的背景下，嘀嗒仍需作为独立上市公司面对市场审视。

截至 6 月 30 日收盘，嘀嗒出行报收 2.39 港元，市值回升至约 24.5 亿港元。市场用真金白银为这桩交易投下了赞成票。

顺风车这门生意，独立行走的时代，或许真的结束了。

主理人来自福建龙岩，公众号专注于商业人物和品牌故事的撰写。

【邱处机旗下公众号】