别的车企活得不好，第一反应是转型求生。

小鹏搞增程，理想搞增程，小米也搞增程。

比亚迪、吉利、长安这些老牌大厂，燃油、插混、纯电三条腿走路。

唯独蔚来，十年死磕到底——不碰发动机、不做增程。年年亏损，换别家早就认怂转型，唯独它硬扛到底。很多车友都在问：它到底凭什么这么硬气？答案不在蔚来身上，在安徽身上。

2019 年，整个造车新势力圈子堪称 " 屠宰场 "。拜腾烧光 84 亿，一台量产车都没造出来。赛麟手握地方国资几十亿投入，全年只卖出几十台车。长江、奇点、博郡、游侠一众新势力接连爆出欠薪、工厂烂尾，九成 PPT 造车企业折戟沉沙。资本的耐心彻底耗尽，投资人看见新能源新项目直接绕道走。蔚来更惨——自燃召回、口碑崩盘、销量暴跌，美股股价跌到 1.19 美元，濒临退市边缘。全年巨亏 112.96 亿。李斌跑遍全国 18 座城市求投资，18 座城市全部闭门拒绝。所有城市都觉得蔚来是个无底洞——换电重资产太烧钱、年年亏，谁接谁烫手。就在蔚来躺在 ICU 里、马上要宣告大结局的时候，合肥出手了。

2020 年 4 月，合肥联合安徽国资，直接甩出 70 亿真金白银入股，成立蔚来中国。白纸黑字硬约束：蔚来总部、全部核心研发、整车制造基地永久落地合肥；2020 到 2025 年要完成 4200 亿营收、78 亿税收，完不成就股权回购，付年化 8.5% 利息。当年全网都等着看合肥翻车、看 70 亿打水漂。结果呢？合肥只用一年就打脸全网。随着蔚来销量、股价暴涨，2021 年、2022 年分步回购实现收益，还保留接近 8% 的股份长期绑定。网友戏称：合肥，全国最强市政府风投，没有之一。

二、安徽数年不离不弃，" 陪跑 " 到底

2024 年，行业价格战全面开打，蔚来换代车型进入空档期，主力车型销量下滑，全新乐道子品牌进入大规模研发投入阶段。全年净亏损 224 亿元——平均每天烧掉 6100 万。海外资本市场唱衰文章铺天盖地，股价持续腰斩。正是这个时候，2024 年 9 月，安徽国资再次出手，以 33 亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份。同时蔚来自己也投入 100 亿元现金。这笔钱稳住了研发、全国换电站扩建、海外布局三条烧钱业务线。

2025 年 3 月，蔚来又拿到一笔钱，合肥建翔和安徽高新舆文蔚源两家国资背景的公司联合入股，股份增发融资了大概 28 亿元。

注册资本直接拉到 82.5 亿元，总投资额到了 192 亿元。

三轮股权直投下来，现金砸了 131 亿进去。

这还没算单独支持换电业务和自研神玑芯片的那几十个亿专项扶持。

到了 2026 年，蔚来算是熬出头了。

2025 年全年，蔚来一共交付了 32.60 万台新车，比上一年多了 46.9%。

全年营收 874.88 亿元，同比增长 33.1%。

第四季度，经营利润做到了 8.073 亿元，这是公司成立 11 年以来头一回季度盈利。

全年净亏损 149.43 亿元，比 2024 年少了三分之一，33.3% 的降幅，喘了口气。

2026 年一季度的数据有点猛。总营收 255.3 亿元，同比翻了一倍还多，112.2% 的增长。交付量 83465 辆，也涨了 98.3%。连续两个季度盈利，这在新势力里算头一个。综合毛利率 19.0%，创下四年来新高。现金储备堆到 482 亿元。要是没有合肥在 2024 年最难的时候砸下 33 亿，2025 年又追加 28 亿，蔚来很可能早撑不到盈利这天了。

换电站这事，外人很难看懂它多烧钱。蔚来一代换电站单座建设成本 300 万，二代站降到 200 万，三代站和四代站压到 150 万左右。但设备只是小头——每一座站得储备大量备用电池，单块电池采购成本几万块，一座站光电池储备就要大几百万。全国近 4000 座换电站叠加，硬件加电池前期投入超百亿。截至 2026 年 6 月，蔚来在全国已建成 9003 座充换电站，其中换电站 3927 座、充电站 5076 座。高速公路换电站 1043 座，覆盖 "9 纵 11 横 16 大城市群 " 高速换电网络，连通超 550 座城市。累计提供充换电服务超 2 亿次。单座换电站日均换电低于 60 次就得持续亏钱。全国平均换电站客流根本达不到盈亏平衡线。换电站是蔚来死守纯电的护城河，也是年年拖垮利润的包袱。要是没有合肥全方位配套兜底，这笔持续亏损的重资产，早逼得蔚来砍掉换电转型增程了。

合肥的全套产业配套，才是让蔚来敢死磕纯电的底气。给钱是救命，配套是给路。合肥直接划了几千亩地，建专属的新桥智能汽车产业园。园区规划占地 11.3 平方公里，涵盖智能制造区、研发生活社区、生态文化区三大板块，规划整车年产能 100 万辆、电池年产能 100GWh，年产值达 5000 亿元。土地减免、基建全包、道路电网人才公寓政府配齐，蔚来几乎拎包入驻。别人建厂审批半年起步，蔚来三十天搞定。F2 工厂设计年产能 30 万辆，2026 年 1 月实现第 100 万台量产车下线。车身车间 941 台机器人有序作业，连接工艺 100% 自动化，支持超过 359 万种个性化配置组合，从订单到整车下线仅需 14 天。还有供应链改造。早年蔚来本地供应商只有 20 家，现在直接干到 143 家。电池、底盘、内饰、电子全部家门口供货，实现零公里配套。合肥已集聚江淮、比亚迪、蔚来、大众、长安、安凯 6 家整车企业，培育国轩高科、巨一科技等 600 多家核心零部件企业。低息贷款加政策兜底——合肥直接牵头 6 大国资银行，给蔚来开出 104 亿低息综合授信。别的新势力靠高息美元债续命，蔚来拿着政府背书的低息资金，每年财务成本直接省下几个亿。企业所得税从 25% 降到 15%、研发费用全额加计扣除、高端人才个税返还、全省换电站用地优先审批、电网扩容绿色通道。别人是负重前行，蔚来是全程减负跑步。

很多人误会合肥是单方面慈善养企业。其实这是一场顶级双赢的产业大棋。国内老牌汽车城市不在少数——有的深陷传统燃油车路径依赖，对需要长期砸钱、短期看不到回报的纯电赛道顾虑重重；有的依托外资电子产业发达，但本土整车产业起步太晚；还有的早年汽车根基扎实，但新能源转型节奏保守。反观十年前的合肥，汽车工业底子薄弱，没有拿得出手的整车品牌。却敢跳出固有思维，走国资风投加链式招商的独特道路。靠着蔚来这一关键链主企业，合肥先后集聚 6 家整车厂，吸引 500 余家核心零部件配套企业。叠加芜湖奇瑞、汉马科技等省内整车产能，2025 年安徽省汽车产量 368.65 万辆，新能源汽车产量 179.41 万辆，双双位居全国第一。安徽也是全国首个汽车年出口突破百万辆的省份，2025 年出口汽车 122.8 万辆，出口量稳居全国第一。合肥自己 2025 年新能源汽车产量达 137 万辆，连续两年居全国城市第一。集群营收突破 6000 亿元，三年连跨三个千亿台阶。蔚来在合肥扎根的五年，合肥从一座没有汽车工业底子的城市，变成了全国新能源汽车产量第一城。

表面看是蔚来倔强、死磕纯电、不愿随波逐流。剥开内核看，这份硬气完全是合肥的战略定力给的。大多数城市只赚眼前的快钱、只投当年见效的项目。只有合肥愿意用十年耐心，陪一家企业熬过寒冬、赌一个行业终局。从 2020 年的 70 亿，到 2024 年的 33 亿，再到 2025 年的 28 亿——三轮累计 131 亿。每一次都是在蔚来最不被看好的时候出手：2019 年全行业唱衰时、2024 年价格战最惨烈时、2025 年市场质疑声最大时。2026 年，蔚来用连续两个季度盈利、482 亿现金储备、19% 毛利率的历史最好成绩，回答了所有质疑。

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