美国宏观经济方面，5 月 PCE 同比 4.1%、核心 PCE 同比 3.4%，均较前值继续抬升；其中 PCE 环比 0.4% 低于预期 0.5%，核心 PCE 环比 0.3% 基本符合预期，意味着月度边际略好于最坏预期，但同比抬升说明通胀黏性仍强。

美国一季度 GDP 终值上修至 2.1%，明显高于预期和前值的 1.6%；但同期个人消费终值被下修至 0.5%，低于此前的 1.4%，说明上修主要来自 AI 相关商业投资、净出口和库存，而非居民消费全面走强。

截至 6 月 20 日当周，美国初请失业金人数回落至 21.5 万，低于预期 22.5 万，说明短期裁员压力仍低。但续请失业金升至 182.1 万，高于预期 180 万，反映失业后再就业难度在上升。

5 月，美国个人收入环比 0.7%、个人消费支出环比 0.7%，均高于预期，实际消费支出环比也回升至 0.3%，显示居民部门在 5 月并未明显失速。

二、主要指数相关情况

上周（6 月 22 日 -26 日），标普油气指数整周上涨 1.46%，纳斯达克 100 指数整周下跌 4.24%，标普 500 指数整周下跌 1.95%，其覆盖的 11 个行业板块有 7 个上涨，其中标普 500 医疗领涨 7.90%，标普 500 通信设备领跌 6.22%。

数据来源：Wind

一方面，地缘政治层面的美伊冲突影响阶段性地被市场消化，原油风险溢价明显回落，使全球风险偏好获得短暂支撑；另一方面，美联储鹰派定价继续抬升、市场对 9 月进一步加息的预期上升、美国核心 PCE 继续走高，意味着美股尤其是高估值成长股的分母端约束并未解除。

在此背景下，美股可能以 " 景气确定性 " 替代 " 估值想象力 "，以 " 结构配置 " 替代 " 指数满仓 "，以 " 回调吸纳 " 替代 " 高位追击 "。

从产业链看，AI 产业链中的半导体、算力、光通信和资本开支有望受益，另一端银行、现金流较低波动的大盘价值或防御板块有利于对冲利率与估值波动。

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数据来源：Bloomberg

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自 Wind，日期截至 2026 年 6 月 26 日。

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