AI 视频赛道的估值天花板，又被捅破了。

据多名知情人士消息，快手旗下 AI 视频生成业务可灵 AI，即将完成规模达 30 亿美元的融资，投后估值锁定 180 亿美元，腾讯作为重要投资方现身本轮名单。折合人民币超 1200 亿元的估值，较今年 4 月市场传出的 200 亿美元目标有所下调。约 10% 的回调幅度，折射出一级市场对生成式 AI 资产的定价博弈 —— 热度未减，但理性已在回归。

能拿到这样的融资筹码，背后是快手筹谋已久的 " 单飞 " 剧本。

今年 5 月 12 日，快手便在港交所发布公告，称董事会正在评估可灵 AI 相关资产及业务的重组方案，大概率将通过重组引入外部投资者。彼时市场便传出 20 亿美元募资、200 亿美元估值的融资预期，腾讯、阿里、红杉及泛大西洋投资等机构均被纳入潜在投资方名单。经过近两个月的谈判与估值磨合，本轮融资最终落地 30 亿美元募资额与 180 亿美元估值。有接近交易的人士透露，快手有望在未来 12 个月内正式启动可灵 AI 的赴港上市流程，募集资金主要投向算力储备扩充、数据中心建设与核心技术人才留存。

让核心业务出门单干，快手首先算的是一笔现实的成本账。

自 2024 年 6 月正式上线以来，可灵 AI 增长势头迅猛。截至 2025 年，全球用户规模已突破 6000 万，月活超 1200 万，累计生成视频达 6 亿条。商业化端同样表现亮眼，2025 年全年收入超 10 亿元人民币，2026 年第一季度单季收入便达到 7500 万美元，海外市场贡献了主要增量。

快手创始人兼 CEO 程一笑曾公开表态，力争让可灵 AI 早日成为全球营收规模第一的视频生成 AI 应用，并立下 2026 年收入同比增长 100% 以上的目标。但高速增长的另一面，是 AI 视频赛道公认的 " 算力黑洞 "。快手 CFO 金秉此前在业绩会上透露，2026 年集团整体资本支出将达到约 260 亿元人民币，较 2025 年新增 110 亿元，其中绝大部分投向大模型相关领域。对 2025 年经调整净利润约 206 亿元的快手来说，持续重投 AI 业务，难免对上市公司的盈利表现形成一定拖累。

比成本压力更核心的，是两套估值逻辑的错位。

当前资本市场对快手的定价，仍锚定短视频、直播、电商等成熟业务，市销率约 1.5 倍，对应的是低增速、稳现金流的资产模型。可灵 AI 作为高速成长的生成式 AI 资产，能拿到的估值溢价完全不在一个维度。分拆独立后，可灵 AI 的价值可按照 AI 科技公司的逻辑重新定价，充分释放成长潜力，同时快手仍能通过控股地位分享业务增长的收益。除此之外，独立运作也能赋予可灵 AI 更灵活的人才激励机制与市场化决策效率，在赛道竞争中保持敏捷。眼下字节跳动、阿里、百度等巨头均在视频生成领域重兵投入。手握充足弹药的可灵 AI，才有底气参与全球赛场的角逐。

这种 " 儿子比爹值钱 " 的戏码，百度早就演过一遍。

今年以来，百度旗下 AI 芯片公司昆仑芯的上市进程持续推进。据市场消息，昆仑芯赴港 IPO 的目标估值达 500 亿美元，而同期百度港股整体市值约为 384 亿美元，子公司估值较母公司高出约 30%，成了业内津津乐道的 " 养出比自己还贵的儿子 "。

回溯昆仑芯的发展路径，2021 年 4 月从百度正式分拆独立运营时，首轮估值仅 130 亿元人民币；到 2025 年 7 月完成 D 轮融资后，估值涨至 210 亿元。五年间，估值翻了十余倍。截至目前，昆仑芯已完成六轮融资，投资方包括 CPE 源峰、IDG 资本、比亚迪等，百度仍为控股股东，持股比例约 58%。2026 年 1 月，昆仑芯已通过保荐机构以保密方式向港交所递交 A1 上市申请，港交所也已批复同意本次分拆安排。

从百度昆仑芯到快手可灵 AI，大厂 AI 资产的分拆资本化，正在变成行业共识。

字节跳动旗下豆包业务已在推进独立股权激励计划，阿里则将通义大模型事业部整合为独立业务单元。一场从 " 内部业务部门 " 到 " 独立市场主体 " 的 AI 资产重构，正在全面展开。

背后的底层逻辑高度相似：传统互联网业务增长见顶，资本市场给出的估值中枢持续下移；而 AI 业务虽仍处投入期，却代表着未来增长空间，能够享受更高的估值溢价。将 AI 业务分拆独立，既能通过一级市场融资覆盖高昂的研发与算力成本，减轻母公司财务负担，又能通过差异化估值体系释放资产价值，兼顾母公司股东的利益。

回到可灵 AI 这笔交易，其带来的影响或许比数字本身更深远。

180 亿美元的估值，已相当于快手当前市值的三分之二左右。这笔资产的价值重估，将直接影响快手整体的市值坐标系。而腾讯的参投，也让这场交易多了一层产业协同的想象空间 —— 腾讯自身拥有混元大模型与丰富的内容生态，可灵 AI 的视频生成能力与之存在诸多互补可能。可以预见的是，随着可灵 AI 融资落地与后续 IPO 推进，国内 AI 视频赛道的竞争将进一步升级。

来源：星河商业观察