作为存储赛道 " 卖铲人 "，澜起科技的增长逻辑就两条：一个就是存储大厂出货量增加拉动 DDR5 内存接口芯片的出货；另一个就是，AI Agent 规模化落地，CPU 出货大幅增长导致单机内存通道、高速互连的需求翻倍增长。

出品｜公司研究室

文｜展博

如果上半年，你没有站在光里，也没有站在 PCB 上游材料里，那么下半年，你一定要站在存储赛道的 " 卖铲子 " 公司里。

现在存储的超级成长周期已经毋庸置疑，国外的三巨头，三星、SK 海力士和美光科技在过去一年多时间，无论股价和业绩都迎来爆发式增长，订单已经排到 2027 年。而近期，美光科技最新发布的 2026 年 3 月— 5 月业绩，更是打破分析师的预期，实现营收 414.56 亿元，同比增长 345.72%；实现净利润 282.43 亿元，同比增长 1398.30%。净利润在上年同期增速近 5 倍的基础上，今年又增长了近 14 倍。

对于我们 A 股投资者来说，无法直接参与到国际存储巨头的投资，而我们这边主要是模组厂，巨头长鑫存储还没有上市，市场预期是在 7 月下旬或者 8 月。但如果我们把目光从 " 谁造存储 " 转向 " 谁为造存储提供核心芯片 "，就会发现一个被很多人忽视的 A 股标的——澜起科技（688008.SH）。

它不生产一颗存储颗粒，却是全球 DDR5 时代绕不开的 " 守门人 "，是全球存储巨头的 " 卖铲人 "。其合理业绩拉动逻辑主要有两条：第一就是存储大厂出货量增加拉动 DDR5 内存接口芯片的出货；第二就是，AI Agent 规模化落地，算力集群 CPU:GPU 的比例从训练时代的 1:8 变成接近 1:1，英特尔 Xeon CPU 出货大幅增长导致单机内存通道、高速互连的需求翻倍增长，直接利好 MRDIMM 高端芯片（1 颗 MRCD + 10 颗 MDB）、PCIe Retimer、CXL MXC、CKD 时钟芯片的同步高增。

就这两条的催化下，澜起科技有望从当前 3800 亿元市值向更高水平迈进，成为半导体设计领域中的稀缺高盈利资产。

截至 6 月 30 日，澜起科技的收盘价为 309.90 元 / 股，当日上涨 4.67%，市值为 3859 亿元。

图片来源：wind 数据

内存接口芯片王者

2004 年，海归博士杨崇和与戴光辉在上海创立了澜起科技，刚开始的时候，公司主要以数字机顶盒芯片为核心业务，依靠消费电子芯片完成现金流积累。

2006 年，澜起科技迎来第一个重大突破：成功研发 DDR2 AMB 芯片（Advanced Memory Buffer），获得英特尔高度认可。随后，英特尔不仅投资，还在 A 轮融资中出资 500 万美元获得 10% 股份，更重要的是，英特尔终止了自身的内存接口芯片研发项目，直接采用了澜起科技的产品。

2011 年，公司 DDR3 内存接口技术实现重大商业化突破，产品批量供货海外头部存储厂商，正式打开全球服务器供应链，三星、SK 海力士率先纳入核心客户体系，国际化客户框架成型。

2013 年，澜起科技登陆纳斯达克，成为早期出海上市的国产芯片设计企业，但后续遭遇海外做空机构的恶意指控（说是虚报营收和利益输送），虽最终审计澄清指控不实，但品牌与经营承压。

2014 年，公司启动私有化退市，依托国资资本（浦东科投和中国电子）加持回归国内，集中资源攻坚 DDR4 时代内存接口技术，同年推出 DDR4"1+9" 分布式缓冲架构，被 JEDEC 采纳为 LRDIMM 国际标准。这标志着澜起科技从 " 技术跟随者 " 转变为 " 规则制定者 "。

2019 年 7 月，澜起科技作为科创板首批 25 家企业之一成功上市，首日市值突破 1000 亿元，成为国产高端芯片的标志性企业。其净募资约 26.7 亿元，基本全部投入 DDR5 研发、高速互连芯片的前瞻布局。

2020 年，澜起科技参与 DDR5 内存标准制定，成为全球首个在 JEDEC 标准文档中署名的中国企业，这为其后续在 DDR5 时代引领技术发展奠定了基础。2021 年，澜起科技率先量产 DDR5 第一子代 RCD 芯片，随后以每年一代的速度持续迭代。

2022 年 5 月，公司全球首发 CXL 内存扩展控制器（MXC）芯片，2023 年推出 PCIe 5.0 Retimer 芯片并实现量产，2024 年第四子代 DDR5 RCD 芯片规模出货，2025 年 1 月推出 PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片。

2026 年 2 月完成港股挂牌上市，正式搭建了 "A+H" 双资本运作平台；业务端稳步推进 DDR5 第五子代产品规模化放量落地，同步完成 DDR5 第六子代 RCD06 芯片工程研发并向全球主流内存客户送样，后续将推进下游客户认证、服务器平台适配与量产导入工作。

AI 高增类芯片

一季度收入增幅超 90%

澜起科技作为全球内存接口芯片的绝对龙头，市占率稳居全球第一，为 JEDEC 国际标准组织董事会中唯一中国大陆芯片企业，主导 DDR5、MRDIMM 配套 MRCD/MDB 等核心芯片国际标准制定，全球仅三家具备高端内存接口量产资质，行业寡头格局稳固。

2025 年，澜起科技实现营业收入 54.56 亿元，同比增长 49.94%；实现归母净利润 22.36 亿元，同比增长 58.35%。2026 年第一季度，公司实现营收 14.61 亿元，同比增长 19.51%；实现归母净利润 8.47 亿元，同比增长 61.30%，毛利率从 2025 年的 62.23% 提升至 2026 年 Q1 的 69.8%，盈利能力持续增强。

从营收构成来看，澜起科技的业务主要是两大板块：

第一是，互连类芯片（占比 94%+）：2025 年实现销售收入 51.39 亿元，同比增长 53.43%，是公司的绝对核心业务。2026 年 Q1，互连类芯片销售收入 14.17 亿元，同比增长 24.4%，毛利率达 71.5%，较 2025 年同期提升 7 个百分点。

成熟现金奶牛（基本盘）：DDR5 RCD/DB 基础内存接口芯片，占互连收入超 80%，毛利率稳定 70% 以上，DDR5 渗透率提升 + 子代迭代持续提价；这是澜起的王牌产品，用在服务器内存模组上。作为全球唯一能提供 DDR5 全子代芯片的公司，它的高毛利和持续出货（如第三 / 四子代）是这个板块的压舱石。目前，澜起的 DDR5 第六子代已向客户送样，该芯片应用于新一代 DDR5 RDIMM，支持高达 9200MT/s 的数据传输速率，较上一代提升 15%。满足下一代服务器对于超高带宽的要求。

AI 高增长品类（增长点）：MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD 时钟芯片、CXL MXC，2026 年一季度该板块收入 2.69 亿元，同比增长 93.8%，占互连类芯片收入的比例提升至 19.0%，显示出强劲增长潜力。

具体来看，MRCD/MDB 芯片：MRCD/MDB 芯片是 AI 服务器 MRDIMM 高带宽内存模组的核心配套器件，澜起为该领域国内唯一、全球头部两家核心供应商之一，同业竞争者包含瑞萨电子、Rambus；其二子代产品最高支持 12800 MT/s 数据传输速率，相对第一代 8800 MT/s 性能提升 45%。

值得一提的是，在 AI 时代 MRDIMM 方案实现从单模组从 2 颗芯片升级至 11 颗芯片的硬件增量红利（1 颗 MRCD + 10 颗 MDB）。2025 年四季度样品及小批量试用出货规模显著抬升，将在 2026 年下半年起逐步进入量产爬坡周期，是公司 AI 业务中长期增长的核心成长驱动力。

通俗的理解就是，传统内存条自带两组独立数据存储区，却只能轮流单独传输数据，相当于两扇门只能挨个开门发货；MRDIMM 依靠 10 颗 MDB 缓冲芯片做数据合并中转，让两个存储区同步出货、数据合并后通过加宽总线统一输出，告别排队损耗，带宽与吞吐量直接翻倍。

PCIe Retimer 芯片：作为 AI 服务器中 CPU 与 GPU 之间连接的关键组件，单台 8 卡 AI 服务器需要配置 8-16 颗，是传统服务器用量的 2 倍以上。澜起是全球少数能提供 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 的厂商之一，其产品已成功导入主流 AI 服务器平台，深度受益于算力部署浪潮。目前，澜起科技是全球第二大 PCIe Retimer 供应商，市场份额约为 10.9%-25%，仅次于美国 Astera Labs（博通旗下）。

CKD 时钟驱动芯片：用于新一代 PC 端高速内存模组，支持 9200 MT/s 速率，于 2025 年 11 月发布，2026 年一季度已开始规模出货。这款芯片使澜起的技术优势从服务器端延伸至高性能 PC 和桌面级 AI 应用，打开了新的市场空间。

CXL MXC 芯片：主要用于服务器内存扩展与内存资源池化，是破解 AI 算力内存瓶颈的核心器件。2025 年 1 月，澜起科技 MXC 芯片入选 CXL 联盟首批 CXL 2.0 合规供应商名单，拿到行业标准化认证；同年 9 月，公司正式推出 CXL 3.1 MXC 芯片并面向全球核心客户启动送样测试。在 CXL 内存扩展控制器（MXC）这一垂直细分赛道，依托独家量产先发优势，行业测算其 2026 年一季度出货市占率达到 92%，成为该细分领域绝对龙头。行业普遍判定，2026 年为 CXL 技术规模化部署起点，2027 年将正式迈入规模商用元年；后续伴随支持 CXL 3.0 的服务器 CPU 平台陆续量产落地，内存池化生态持续完善，澜起科技有望在这片高增长蓝海市场持续巩固主导地位。

第二是，津逮 ® 服务器平台板块（占比约 5%）：2025 年实现销售收入 3.08 亿元，同比增长 10.2%，占总营收的 5.65%。全年毛利率为 7.42%。该业务基于英特尔 x86 架构授权，通过安全预检测（PrC）技术实现国产化改造，是面向本土市场的服务器处理器解决方案。尽管毛利率较低（2025 年 7.42%），但该业务与长鑫存储深度合作，成为国产服务器生态中的重要一环。毛利率低，主要是核心 CPU 内核需外部采购，硬件代工成本占比极高，自研芯片附加值占比有限。

竞争格局稳固

高盛今年目标价为 387 元

从竞争格局来看，目前内存接口芯片行业格局高度集中且稳定。澜起科技与瑞萨电子、Rambus 形成三足鼎立的竞争格局，三家公司合计占据全球 93.4% 的市场份额，其中澜起科技排名第一。

从供需层面来看，澜起科技的主要客户三星、SK 海力士、美光和长鑫存储的营收都在高速增长。以 2025 年年报看，公司前五大客户贡献了 76.7% 的营收，其中最大客户三星占比 35.2%，销售额达 12.8 亿元；SK 海力士占比 21.3%，销售额 7.7 亿元；美光占比 18.2%，销售额 6.6 亿元。

以美光 2026 年 3 — 5 月，营收增长 345.72%，简单粗略推算一下，澜起科技第二季度的净利润将达 21 亿元（非常乐观），上半年合计基本能达到 29 亿元。如果下半年，还能达到 29 亿元，那么全年就是 58 亿元。

以 58 亿元算，按照当前存储市盈率 80 倍（取中间值），那么全年估值有望达到 4640 亿元，较现在仍有 26% 的空间。当然，券商给的相对保守一些，国盛证券预测，澜起科技 2026 年净利润 35.80 亿元，同比增长 60.1%；高盛上调 2026 年归母净利润预测为 38.11 亿元，同比增长 70.4%。

如果按照国盛证券 35.80 亿元来看，目前市值 3689 亿元，动态估值为 103 倍。如果以高盛的 38.11 亿算，动态估值为 97 倍。从过去单季度业绩来看，第一季度和第二季度，是业绩高增长期，第三和第四季度，会略有降速。投资者朋友要密切关注第二季度的业绩增速变化。

有不少券商给出了买入评级，高盛看好其 AI 互连芯片的长期成长空间，上调 A 股目标价至 387 元；里昂证券更是给出了 447.2 港元的港股目标价，认为公司将是 AI 推理时代 CPU 强劲需求的主要受益者。

值得注意的是，2026 年瑞萨与 Rambus 的‌ DDR5 RCD（寄存时钟驱动器）芯片‌提价 50%，而澜起科技凭借稳定的产品质量与交付能力，有望进一步扩大市场份额。多家机构预测，澜起科技在 DDR5 RCD 市场的占有率有望在未来 12 个月内从当前的 36.8% 提升至 55%-60%，这将显著提升公司盈利能力。

从投资角度看，澜起科技具备三大投资价值：一是高确定性增长，DDR5 渗透率加速提升和 AI 服务器内存模组数量翻倍将直接拉动需求；二是高毛利产品结构，CXL MXC 芯片毛利率高达 75% 以上，MRCD/MDB 芯片价值量远高于传统 RCD 芯片；三是高稀缺性资产，在全球内存互连芯片市场高度集中的背景下，澜起科技作为中国唯一供应商，具备不可替代的战略价值。

当然，澜起科技也可能面临一些潜在风险，一个是客户高度集中于海外三大存储巨头，依赖 AI 服务器资本开支景气度，若云厂商缩减算力投入、下游存储周期下行，订单与营收会明显承压；第二就是，MRCD/MDB 面临 Rambus、瑞萨直接竞争，新品放量进度不及预期会拖累增长。

总体来看，澜起科技作为全球内存接口芯片的绝对王者，短期看 DDR5 需求的快速提升带来的业绩增长，中期看 AI 高速互连新品放量兑现估值弹性，长期看全球算力扩张 + 国产半导体自主可控双重红利，是科技成长赛道具备长期持有价值的核心 " 卖铲人 "，并且望成长为一家市值万亿级的全球科技巨头。

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者及市场走势等判断进行投资参考。内容的数据准确性不做任何保证，观点随市场变化在未来可能发生变更，不代表最终观点。投资者应当根据自身情况判断基金是否和自身风险承受能力相匹配。）

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