作者 | 睿研金融

来源 | 蓝筹企业评论

中国昔日的 " 零售之王 " 正经历近年来最严峻的业绩考验。

根据分析招商银行（股票代码：600036.SH/03968.HK）2025 年财报数据，该行全年实现营业收入 3375.32 亿元，同比增幅仅为 0.01%，几近零增长；归属于本行股东的净利润 1501.81 亿元，同比增长 1.21%。

（来源：公司年报）

虽然营收和利润重回 " 双增长 "，但核心盈利能力指标持续恶化。

最令市场担忧的是净利息收益率。

2025 年，招行净利息收益率仅为 1.87%，同比下降 11 个基点，已连续第三年走低。不仅如此，相比 2023 年的 2.15%，此项数据已经缩水了 28 个基点。

净利差也同步收窄至 1.78%，同比下降 8 个基点。

对此，招商银行在年报中表示，一是受上年存量房贷利率下调、LPR（贷款市场报价利率）下降及有效信贷需求不足影响，新发放贷款定价持续下行，贷款平均收益率继续走低；二是市场利率中枢持续下行，带动债券投资、同业和票据贴现等市场化资产收益率继续下降。

更为棘手的是，负债成本并未如预期般显著改善。

尽管客户存款平均成本率从 2024 年的 1.54% 降至 1.17%，但活期存款占比进一步下滑。截至 2025 年末，活期存款占客户存款总额的 50.79%，较上年末下降 1.45 个百分点。同时，去年招商银行活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例为 49.40%，同比下降 0.94 个百分点。其中，公司客户活期存款日均余额占公司客户存款日均余额的比例为 50.60%，同比下降 1.30 个百分点 ；零售客户活期存款日均余额占零售客户存款日均余额的比例为 47.94%，同比下降 0.38 个百分点。

对此，招商银行表示，由于市场预期尚未完全修复，全年企业资金活化仍显不足，客户对定期存款的投资需求依然较高，活期占比同比有所下降。

通常来说，在股市、楼市、基金等投资回报不佳或波动较大时，资金会 " 回流 " 到银行存款，但为了获得比活期稍高的收益，人们更愿意选择定期。这说明市场上缺乏低风险、收益适中的优质资产。

然而，活期比例下降意味着定期存款占比上升。对银行而言，定期存款利息更高，会推高其负债端成本，压缩净息差，影响盈利能力。

零售信贷：不良 " 双升 "

通过拆解年报，《蓝筹企业评论》发现，一直以来被视为招行 " 护城河 " 的零售金融业务，正面临资产质量恶化的压力。

年报显示，截至 2025 年末，零售贷款余额 3.72 万亿元，较上年末仅增长 2.07%；零售不良贷款余额 395.84 亿元，较上年末增加 44.49 亿元；不良贷款率 1.06%，较上年末上升 0.10 个百分点。

其中，小微贷款不良率从 0.79% 跃升至 1.22%，上升 43 个基点；消费贷款不良率 1.02%，较上年末微降 0.02 个百分点，但关注率与逾期率均有所抬升。信用卡贷款不良率仍处于 1.74% 的高位，且关注类贷款率高达 4.81%，同比增加了 0.64 个百分点，或许意味着未来仍有下迁风险。

在资产质量承压的同时，招行的风险抵补能力也在削弱。

2025 年末，招商银行拨备覆盖率（拨备覆盖率 = 贷款损失准备 / 不良贷款余额）降至 391.79%，近四年首次跌破 400% 关口，同比大降 20.19 个百分点；贷款拨备率 3.68%，亦下滑 0.24 个百分点。

一年内下滑超过 20%，创下了近五年最快纪录。若据此推算，招行的拨备覆盖率很可能两年内将跌破 350%，届时或将失去对零售信贷周期的缓冲能力。

拨备下降的直接原因是贷款损失准备余额的减少。

年报显示，去年招商银行贷款损失准备余额 2672.22 亿元，较上年末减少 30.79 亿元。

与此同时，去年招行全年核销不良贷款高达 560.67 亿元，同比增长约 30 亿元。

《蓝筹企业评论》认为，招商银行去年并没有足额计提以覆盖当期核销掉的坏账，而是消耗了过往积累的拨备。

通常来说，在营收增长放缓、息差收窄的背景下，这是一种常见的利润调节手段：少提信用减值损失，能直接增加当期利润。

以上数据共同说明，去年招行的真实资产质量面临一定压力，于是加速核销以净化报表，同时凭借深厚的拨备 " 安全垫 "，主动降低了当期拨备计提，从而支撑盈利表现。

尽管这是一种积极的财务策略，但也提示我们需持续关注后续不良生成率是否持续抬头，以及拨备消耗的节奏。

另一个值得关注的信号是资本充足水平的下滑。

截至 2025 年末，招行高级法下核心一级资本充足率 14.16%，一级资本充足率 16.51%，资本充足率 18.24%，分别较上年末下降 0.70、0.97 和 0.81 个百分点。

该行在年报中解释称，风险加权资产平稳增长的同时，受 2025 年度中期分红和其他综合收益减少影响，各级资本充足率有所下降。

监管罚单频出 合规压力上升

除了财务指标承压，招行的内控合规问题也持续暴露。

据监管部门公开信息统计，2025 年 1 月 1 日至 2026 年 5 月 28 日，招商银行及其分支机构累计收到约 45 张罚单，罚没总金额超过 2770 万元。违规行为主要集中在信贷业务管理不审慎、外汇管理违规、反洗钱及监管统计数据报送不合规等领域，其中 2025 年出现 8 张百万元级罚单。

2025 年为处罚 " 重灾区 "，全年约 30 张罚单、罚没超 2570 万元。大额罚单包括：杭州分行因贷款 " 三查 " 不到位被罚 300 万元；济南分行因违规贴现、向关系人发放信用贷款等被罚约 291 万元；昆明分行因统计数据不符、违规收费等被罚 260 万元。此外，乌鲁木齐分行、昆明分行等也因外汇业务违规分别被罚 50 万元及 104.94 万元。

进入 2026 年，监管持续加码，罚单类型更加多元。合肥分行因违反金融统计、反假货币规定及未尽职调查等被罚 147.69 万元；佛山分行因个人经营性贷款 " 三查 " 不到位被罚 60 万元；郑州分行、常州分行、兰州分行、青岛分行等则因数据错报、贷后管理不到位、反洗钱违规等被处以 30 万元至 38 万元不等的罚款。

即将进入半年报的发布时间，新的数据能否有效解决资产质量以及合规问题，《蓝筹企业评论》将会持续关注。