2026 年上半年，A 股市场延续鲜明的结构性行情。AI、算力、机器人等科技板块持续受到资金追捧，相关主题基金净值屡创新高；与此同时，坚持传统消费赛道的部分基金却遭遇持续回撤。

国泰海通消费混合 A 便是其中的一个典型案例。根据天天基金网数据显示，截至 7 月 1 日，该基金近六个月净值增长率为 -30.09%，单位净值跌至 0.7383 元，在同类 5016 只基金中排名 4998 位。成立不足三年，该产品规模已缩水至不足千万元。

作为一只发起式基金，国泰海通消费混合 A 成立之初便肩负着公司权益投资布局的探索使命。但在消费板块持续调整、市场风格快速切换的背景下，这只产品不仅未能兑现预期，也成为今年消费主题基金承压的一个缩影。

重仓消费赛道，却错过了市场主线

回顾过去两年，国泰海通消费混合 A 并非一直表现低迷。

2024 年和 2025 年，该基金分别取得 7.59%、4.61% 的年度收益，虽然收益水平并不突出，但整体保持了正回报。彼时，基金经理范杨对于消费复苏，特别是服务消费和 " 出行链 " 修复的判断，一度获得市场验证。

然而进入 2026 年，市场风格发生明显变化。

AI 算力、人形机器人等科技板块成为资金追逐的核心方向，而消费、医药、农业等传统行业整体表现疲弱。在此背景下，国泰海通消费混合 A 并未明显调整投资方向，而是继续坚持消费主线配置。

截至 2026 年一季度末，该基金前十大重仓股包括锦江酒店、长城汽车、通策医疗、安井食品、中国中免、三七互娱、腾讯控股、均瑶健康、千禾味业、中国东方航空等公司，持仓仍然集中于消费及服务消费产业链。

在 2025 年年报中，范杨曾表示，服务消费将成为内循环的重要增长引擎，" 出行链 " 是覆盖玩、购、行、住、食等多个消费场景的重要投资主线。

不过，市场并未按照这一逻辑演绎。2026 年以来，中证消费 50 指数整体走势偏弱，锦江酒店、中国中免等核心持仓持续调整，长城汽车、安井食品等个股同样表现承压，多只重仓股同步回落，对基金净值形成拖累。

截至 2025 年末，该基金股票仓位达到 92.07%，接近满仓的股票仓位，也意味着产品净值对消费板块走势具有较高敏感性。当市场风格快速切换时，组合缺乏足够的仓位缓冲，组合回撤也更容易随着板块调整而扩大。

公开资料显示，范杨毕业于北京大学西方经济学专业，曾先后在上海申银万国证券研究所、瑞银证券、国泰君安证券等机构从事行业研究工作，2020 年加入上海国泰君安证券资产管理有限公司，现任公募权益投资部基金经理。

规模持续缩水，产品运作压力渐显

持续回撤，也不断消耗着投资者的耐心。

截至 2025 年末，国泰海通消费混合 A 规模仅 861.02 万元，持有人 79 户。其中，机构投资者持有比例达到 98.23%，个人投资者占比仅 1.77%。

虽然作为发起式基金，目前尚未达到基金合同生效满三年的时间节点，不存在立即触发合同终止的情形，但随着三年考核时点逐渐临近，产品后续能否实现业绩修复、改善规模，也成为市场关注的重点。

从在管产品来看，范杨目前共管理 7 只基金（A/C 份额分开计算）。

天天基金网数据显示，截至目前，其管理时间最长的国泰海通品质生活混合发起 A，自成立以来任职回报为 -20.50%，在同类基金排名靠后；国泰海通消费混合 A 成立以来累计亏损 26.17%，在同类基金排名接近垫底，整体表现并不理想。

不过，范杨管理的产品并非全部表现低迷。其中，国泰海通君得鑫两年持有混合 A 自 2023 年接管以来任职回报达到 66.33%，由于该产品由三位基金经理共同管理，因此其业绩表现与单独管理产品并不完全具有可比性。

值得关注的是，另一只发起式产品——国泰海通品质生活混合发起 A 已于 2026 年 6 月 13 日终止运作。该基金成立于 2022 年 7 月，运作近四年后结束运作，同样未能为投资者带来正收益。

从单只产品到同类产品，可以看到，在消费板块整体低迷的背景下，部分消费主题基金正面临业绩承压、规模缩水的双重压力。

消费基金何时走出低谷？

事实上，国泰海通消费混合 A 的回撤，并非消费基金中的个例。

Wind 数据显示，今年以来，消费、医疗、农业等传统赛道基金整体表现相对落后，不少消费主题基金收益率位居同类后段。在 AI 等科技板块持续走强的背景下，部分基金选择增加科技成长方向配置，而部分坚持消费投资风格的产品则承受了更大的净值回撤压力。

对于消费板块后续走势，目前市场依然存在较大分歧。

部分机构认为，居民消费意愿和企业盈利仍需进一步修复，消费基本面尚未出现明确拐点；也有机构认为，消费板块估值已经回落至历史较低水平，随着促消费政策持续推进，中长期配置价值正逐步显现。

不过，市场最终关注的，仍然是国泰海通消费 A 能否实现业绩修复。

在市场风格快速切换的过程中，坚持长期投资逻辑与适应市场变化之间，始终需要寻找平衡。基金经理的长期主义固然重要，但如何在控制回撤与坚持投资框架之间作出取舍，同样考验投资管理能力。

随着三年考核节点逐渐临近，这只发起式基金未来能否走出低谷，不仅取决于消费板块何时迎来基本面改善，也取决于基金管理人能否在坚持投资框架与市场变化之间找到平衡。

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