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文｜周艾琳

编辑 | 刘鹏

内存这波涨价，涨出了韩国人的笑脸，也涨出了消费电子厂商的苦脸。三星、海力士喝着香槟，苹果这个素来强悍的 " 大买方 "，也只是凭着家底厚撑了一年——现在，属于它的那张账单，终于还是送到门口了。

苹果的 " 缓冲期 " 已经耗尽

苹果不是不知道要来，而是一直在 " 拖 "。长协压价、囤货缓冲、用顶级买方的议价权把成本硬扛着——这套组合拳打下来，苹果成功比安卓厂商多撑了几个季度。但缓冲终究不是护城河，是时间差。

6 月 25 日，Mac 和 iPad 全线提价，MacBook Air 从 1099 美元涨到 1299 美元，iPad Air 从 599 美元跳到 749 美元。库克本人早在一周前就向媒体表态，这轮内存成本压力是他 40 年职业生涯里从未见过的 " 百年一遇的洪水 "，苹果已经 " 竭尽全力保护消费者，但局面已不可持续 " ——翻译成大白话就是：顶不住了，要涨了。

有意思的是，就在苹果宣布涨价的同一天，美光科技首席商务官 Sadana 接受采访时话里有话，暗示苹果在内存下行周期里大肆压价、压抑了供应商的资本开支，埋下了今天供给紧张的祸根。

这场 " 互相甩锅 " 背后的逻辑其实很清楚：AI 把内存变成了稀缺资产，上游在借周期峰值抢夺更大的利润蛋糕。DRAM 一季度单季最高环比涨 98%，二季度预计再涨 58%-63%，这样的涨幅放到任何行业都是地震级别；NAND Flash 一季度涨幅预期曾被上调至 55%-60%，二季度预计进一步上涨 70%-75%。Counterpoint Research 估算，内存和存储成本在过去三个季度整体翻了约四倍。

内存的周期性并不会消失，终究会回调，只是这轮周期的持续时间和峰值都远超历史规律，原因就是 AI 数据中心把需求拉到了消费电子完全无法竞争的层级。

Janus Henderson Investors 大中华区股票主管缪子美此前对腾讯财经提及，" 存储成本的飙升导致目前家电、手机厂商都受到冲击。苹果的需求量大，很早绑定了三星，因而仍是有保证的，甚至反而成为了市场份额获得者。" 只是这种受益是有时间限制的。

苹果也并非在这个时点才开始受压。库克在 4 月底的电话会议上已经告诉分析师，内存成本对业务的影响会在 6 月之后持续加深：去年 12 月季影响极小，今年 3 月季被库存缓冲，6 月季才真正开始反馈，之后会更深。苹果在声明中说，已经 " 到了需要开始对多款产品提价的时候 " ——这个措辞本身就在暗示，这不是终点。

iPhone 才是终极测试

尽管 iPhone 不在这一轮调整之内，但成本压力已经传导，只是零售价还没有动。

TechInsights 数据显示，iPhone Pro 机型的 DRAM 成本从 iPhone 17 Pro 时期的约 39 美元飙升至预计 iPhone 18 Pro 的约 145 美元；256GB NAND 存储从约 13 美元涨到约 51 美元。仅内存和存储两项，单机物料成本就可能增加超过 130 美元。据估算，更高的零部件成本可能给每台 iPhone 增加约 200 美元的负担。

涨价的方式未必是大张旗鼓地调整官网价格。Mac mini 已经给出了示范—— 5 月苹果悄悄停售 599 美元的入门配置，最低起售价直接跳到 799 美元。默默移走最便宜的选项，比公开提价公告更不容易引发舆论反弹，这套手法苹果用得很熟练。iPhone 18 的处理方式很可能是类似组合：基础款维持或小幅提价，高存储配置涨幅更重，整体平均售价上移。

苹果有忠诚度护体—— 2026 年调查显示 96.4% 的 iPhone 用户下一台仍选苹果，比 2021 年的 91.9% 还高。但忠诚度不是无条件的，尤其是苹果目前缺乏新叙事。

过去每次提价，背后都有 M 系列芯片、摄像头革命这样的硬核包装，消费者花的是 " 升级的钱 "，不是 " 原材料的钱 "。而这一次，Apple Intelligence 的落地速度和体验深度，暂时还撑不起一个 " 非换不可 " 的理由。成本在涨，叙事在空转，接下来每个财报季，市场都会反复追问同一道题：iPhone 提价之后，销量究竟掉了多少？

中国 " 果链 " 暂受冲击

受苹果涨价消息冲击，市场担忧销量下滑进而拖累供应链，立讯精密一度单日重挫 9%，成了这场恐慌情绪的最大靶子。7 月 3 日，股价继续下挫。5 日跌幅已经超出 12%。

业内人士认为，该公司受冲击相对可控，原因是其收入结构。立讯的 iPhone 组装业务按 " 代工费 " 计算，苹果零售价涨不涨、内存贵不贵，对立讯的每台组装费影响有限。然而，真正的风险是量——若 iPhone 涨价压制出货量，立讯的组装台数下降，收入直接缩水。

富智康集团（02038.HK）也一度大跌，其代工逻辑与立讯类似，同样是量的敏感度高于价。富智康主要承接中低端 iPhone 组装，若苹果为控制成本在中低端机型上压缩代工利润，富智康受到的边际压力会比立讯更大。同样启动回购，稳定市场信心。

持续失血 or 误伤？

面对市场的负面情绪，摩根大通分析师 Billy Feng 明确指出，此次涨价名单中并不包括 iPhone，市场对立讯精密的恐慌性抛售明显 " 反应过度 "。

供应链调研显示三重积极信号：iPhone 整体销量好于预期；产品组合向 ProMax 旗舰集中，立讯在该品类份额最高；2026 年一季度立讯 iPhone 装配合资公司收入同比增长 160%，规模效应显现。加上 800G、1.6T 光模块将从今年下半年开始批量出货，摩根大通预测通信板块未来三年年复合增速高达 76%，光模块贡献利润占比将在 2027 年和 2028 年分别达到 10% 和 16%。

自 5 月初以来，立讯已累计跑输申万电子指数 41 个百分点，投行认为调整已充分，维持增持、目标价 97 元，明确喊 " 买 "。

招商证券也认为，非苹果阵营在 3-4 月已经作出涨价和砍掉低阶产品线的库存。苹果整体产品定位高端，加上前期一直没涨价，已经获得大量份额提升。下半年，立讯北美大客户高端光模块业务即将启动量产，今明年核心物料亦有锁定，具备业绩弹性。而电连接背板和 CPC 技术卡位全球领先，在 G、NV、M 和国内大客户持续放量，超预期可期，其他如电源、液冷等业务在北美亦进入主力大客户体系，放量在即。

不过，市场疑虑也并非无中生有。小鳄资产基金经理黄慧对腾讯财经提及，消费电子板块整体承压，即便相关公司自身业绩未见明显下滑，也可能在估值层面持续受压。尤其是当前 A 股科技资金在 " 缩圈 "，向少数核心标的集中，光模块、港股上市这些潜在利好固然存在，但杀估值的阶段，好故事也要打折扣——何况股价已在高位，市场对任何风吹草动都比以往更敏感。