A 股稀缺海外流量 + 自研全模态视频 / 世界大模型 +AI 内容变现完整闭环企业，区别于只做模型、无自有海外流量的 AI 公司

昆仑万维（300418）四大核心业务板块

公司整体架构：Opera 流量基本盘（现金牛）+ 传统游戏 / 社交（稳定现金流）+ 天工全栈 AGI/AIGC（增长核心）+ AI 芯片算力配套（长期壁垒）

2025 年总营收 81.98 亿，海外收入占比 94.2%，纯海外出海赛道企业。

一、Opera 信息分发业务（第一大收入，占总营收 56%）

核心产品

Opera 浏览器、Opera GX 游戏浏览器、Opera News 资讯、内置 AI 助手 Aria

1.   流量规模：全球月活 2.88 亿，覆盖欧美、东南亚、中东、非洲，低成本海量海外用户入口

2.   盈利模式：搜索引擎分成、广告变现、增值订阅，毛利率 70%+，持续稳定提供现金流，是 AI 研发资金主要来源

3.   战略价值：自有流量闭环，AI 短剧、AI 工具全部依托 Opera 分发，无需外购外部流量

二、传统游戏 + 音频社交娱乐（第二基本盘，营收占比 24.26%）

1. GameArk 海外移动游戏

起家业务，全球发行休闲、中度手游，多语言本地化出海，稳定低波动现金流；

当前定位：存量业务，用 AI 大模型改造游戏生产（AI 剧情、数字人 NPC），降本增效。

2. Star Group 音频直播社交

海外语音直播、线上 K 歌、互动社交平台，主打东南亚、拉美市场，增值付费变现，平滑 AI 业务周期波动。

三、天工 AGI/AIGC 全栈业务（未来核心增长引擎，营收占比 19.73%，2025 年同比暴涨 864.92%）

公司核心战略「4+3 架构」：四大自研 SOTA 大模型底座 + 三大 AI 原生变现平台

（1）四大自研全模态大模型（技术壁垒核心）

1.   Skywork 基座多模态大模型（文本 / 通用推理）：Skywork-R1V 多模态开源模型，面向 C 端、B 端 API 输出

2.   SkyReels-V4 视频生成模型：全球头部文生视频模型，长视频、数字人短剧核心底座

3.   Mureka 音乐音频模型：一键生成完整编曲、人声歌曲，AI 音乐订阅底层技术

4.   Matrix-Game 世界模型（3.5 最新版）：实时 3D 交互物理仿真模型，适配 AI 游戏、机器人数字孪生、元宇宙场景

（2）三大 AI 原生商业化平台（主要 AI 收入来源）

1.   AI 短剧（最大 AI 收入）

- DramaWave（付费短剧）、FreeReels（免费广告短剧）双平台；AI 全流程生成剧本、数字人视频、配音，成本仅真人剧 10%；海外流水高速增长

2.   AI 音乐平台 Mureka：海外创作者订阅、商用音乐授权

3.   AI 游戏平台猫森学园：AI 原生开放世界游戏，搭载 Matrix-Game 世界模型，适配智能机器人交互

（3）衍生 AI 业务

- Skywork SuperAgent 超级智能体：企业级 AI 智能体系统，面向 B 端收费

- 大模型 API 对外授权：给海外企业提供视频 / 音乐 / 多模态模型调用服务，ToB 持续增收

四、AI 芯片与算力配套（长期产业链布局）

子公司艾捷科芯，自研适配天工大模型的 NPU 推理芯片：

1.   解决高额外购 GPU 算力成本，降低 AI 内容生产成本

2.   构建「自研模型 - 自研应用 - 自研算力芯片」完整闭环，中长期提升毛利率

业务定位总结

1.   短期现金流支柱：Opera 浏览器、传统游戏社交，支撑高额 AI 研发投入

2.   中期增长主线：AI 短剧、AI 音乐、大模型 API（天工 AIGC 业务，增速最快）

3.   长期技术壁垒天花板：四大多模态大模型 +Matrix-Game 世界模型 + 自研 AI 芯片，布局 AI 游戏、机器人、通用智能体赛道

补充关键信息（对应你之前提问）

1.   亏损原因：全部资金投入 AI 大模型研发、算力采购、海外 AI 短剧买量投放，属于技术前置投入，非经营亏损；

2.   赛道差异化：A 股稀缺海外流量 + 自研全模态视频 / 世界大模型 +AI 内容变现完整闭环企业，区别于只做模型、无自有海外流量的 AI 公司。

不构成投资建议，仅业务客观梳理。

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