最近医药圈把创新药相关公司分成了五个梯队。这个分法不一定绝对严谨，但确实把目前行业里的几类不同生意模式和投资逻辑给捋清楚了。

先说最受关注的第一梯队，关键词是出海。这里头包括了 PD-1、ADC、双抗这些热门赛道。PD-1 大家比较熟悉，君实、信达、百济神州这几家是代表，核心看点是谁能在海外真正把药卖出去。ADC 这两年热度很高，科伦博泰、百利天恒、恒瑞、荣昌在这个领域布局比较深，国内药企在这块的技术和交易都跑到了全球前列。双抗和 TCE 属于更新的技术路线，康方生物、泽璟制药再往前推。另外还有一些通过授权合作走向海外的单品，像舒泰神、迪哲医药、三生制药这些。

第二梯队是超跌反弹的逻辑。艾力斯、贝达药业、兴齐眼药这几家，前两年估值被压得比较低，如果业绩能有边际改善，估值修复的空间是有的。

第三梯队是 CRO 和 CMO，也就是卖铲子的。药明康德、康龙化成、成都先导做的是临床前研发服务；昭衍新药主攻安全性评价；泰格医药做临床试验服务。生产端，凯莱英、九州药业、博腾股份做化学药代工，药明生物、和元生物做生物药代工。行业景气度回升的话，这些接订单的会先受益。

第四梯队是仿创结合的大型药企。恒瑞、华东医药、海思科、中国生物制药、科伦药业这些，基本盘是仿制药，现金流比较稳，同时创新药管线在持续兑现，市场会重新给估值。

第五梯队是中小市值公司，阳光诺和、诺思兰德、智翔金泰、欧林生物、海创药业等。这类公司弹性大，技术突破或者管线进展都能带来比较大的估值波动，但不确定性也高。

整体看下来，创新药这个行业不同公司的驱动因素差异很大，有的是看海外市场，有的是看技术突破，有的是看估值修复，有的是看稳定现金流。这个五类分法，算是一个快速扫描行业结构的参考框架。