7 月 3 日晚国泰海通放出 2026 年半年度业绩预告，归母净利润 200.03 亿到 205.11 亿元，同比增 164% 到 171%，创下券商板块半年度利润历史新高。

国泰海通这份预告里，二季度单季扣非净利润环比涨了 137% 到 146%，单季利润也破了历史纪录。

公告里写业绩涨的三个原因，一是国君和海通合并的协同落地，零售营业部超 500 家，零售客户近 4000 万户，经纪业务市占率行业第一，这轮成交回暖佣金直接受益；

二是投行和直投协同，科创板 IPO 项目数和中信证券并列行业第一，跟投项目二季度集中兑现浮盈；

三是资管拿了华安、海富通两个公募牌照，黄金 ETF、债券 ETF 规模靠前，托管私募规模破了 4.5 万亿，管理费是稳定收入。

配套的还有 2026-2028 三年战略，要加码金融科技和跨境，总资产已经到了 2.26 万亿，行业第一。

小的扰动也有，两家公募的整合还在过渡期，有短期资源调配成本，自营规模大，要是 A 股短期深调，利润增速会受点影响。

中信证券 7 月 2 日发了营业部迁址的公告，同步提了场外衍生品、股指期权做市业务的扩容规划。

A 股头部 30% 的大型 IPO、并购重组项目，中信的承销份额常年第一，股权承销市占率超 32%，投行收入的底盘很稳。

机构业务的壁垒同业短期追不上，社保、养老金、公募、头部私募基本都覆盖，场外衍生品和做市常年第一，不靠散户佣金，成交阶段性缩量的时候，机构业务能托利润。

自营用的是中性对冲，波动小，还持股华夏基金拿资管的稳定收益，里昂证券的海外布局也全，跨境业务有增量。

短板是零售线上不如华泰和东财，普通散户的经纪业务增速慢，短线弹性弱。

华泰证券最近发了金融科技迭代的公告，核心是涨乐财富通的 AI 投顾升级。

涨乐的线上流量底盘稳，获客成本比同行低，APP 活跃用户常年排行业前二，AI 投顾上线后能自动匹配基金、理财、组合策略，财富业务的毛利率在行业里靠前，近三年年化 ROE 稳定在 10% 左右。

经纪业务的弹性是行业顶尖的，成交放量的话佣金增速比传统线下券商快得多，两融、股票期权的零售客户也在涨。资管和投行均衡，半导体、AI 产业的 IPO 储备够，机构交易也在追中信和国泰海通。

短期的风险是线上获客竞争大，互联网渠道的营销投入一直在加，会压点短期利润，还有自营里权益类占比偏高，市场震荡的时候业绩波动会比别人大。

广发证券最新公告的两块增量，一是盯中小科创和制造业的 IPO，华南区域的投行资源厚，再融资、可转债承销的增速不错，自营是股债均衡配，2025 年自营收入同比增了 60%，增速排行业前面。

二是私募资管在扩，量化、债券私募的托管和代销规模涨得快，财富管理分层做高净值客户，代销的公募品类全，能平掉电经纪业务的周期波动。

特点是全业务均衡，没有明显短板，也没有单一业务依赖，稳定性在中信和东财之间，但各项业务都没做到行业第一，缺独一份的壁垒，行情爆发的时候爆发力偏弱。

东方财富是唯一上市的互联网券商，逻辑和传统券商完全不一样。

东财 APP、股吧、Choice 金融终端是个完整的流量闭环，没有线下门店的成本，基金代销是核心利润源，行情回暖的时候散户基金申购量涨，代销佣金的增速比传统券商快得多。

旗下东财证券的经纪佣金费率是行业最低的，靠低价抢散户交易份额，两融也在扩，年轻互联网投资者基本都往这边流。

Choice 终端还在渗公募、私募、上市公司的机构客户，B 端是第二增长曲线，没有被线下网点的成本拖着，轻资产模式的毛利率一直比行业高。

短板是没有高端投行和机构衍生品业务，接不住大型 IPO 和机构的对冲需求，等到牛市后期机构资金主导行情的时候，涨势会比中信、国泰海通弱，要是碰上单边熊市，散户交易和基金申购一起缩，业绩下滑的幅度也比传统券商大。

中金非银之前测算过，42 家上市券商 2026 年上半年归母净利润大概在 1425 亿，同比增 50%，科创跟投浮盈兑现、国际业务扩容、大财富管理是三个主要驱动线。

7 月初的两市成交，7 月 1 日是 3.66 万亿，7 月 2 日 3.45 万亿，7 月 3 日 3.18 万亿，全在 3 万亿上方，比上半年的均值高了一截。

7 月上旬到 7 月下旬是半年报预告密集披露期，国泰海通的 200 亿预告打了第一枪，之后中信、华泰、广发、东财的预告陆续出，市场会重新给券商板块定价，资金从高位科技分流到低位金融头部，五家龙头走结构性修复，期间有 1-2 次分歧回调，是当前的布局窗口。

8 月是正式半年报落地期，五大券商业绩全落地验证，机构加仓金融权重，国泰海通的合并协同增速领跑，中信托底指数，东财跟着成交额弹性轮动。

9 月之后业绩利好兑现，短线资金止盈调仓，板块进入震荡分化，长线资金留中信、国泰海通当底仓，短线机会在东财、华泰的波段轮动，不再普涨，个股分化加大。