万物皆周期。

如果说近两年 AI 最直接带火的是算力芯片，那么受益最明显的产业之一，就是存储。

随着 AI 服务器、AI 手机、AI PC 等产品快速普及，市场对于高性能存储芯片的需求持续提升，整个存储行业也迎来了久违的景气周期。

而作为国内独立存储模组龙头，江波龙交出了一份让市场眼前一亮的成绩单。

根据公司发布的 2026 年半年度业绩预告：

公司预计实现归母净利润 92 亿元至 110 亿元，同比增长超过 600 倍，营业收入预计达到 220 亿元至 250 亿元，同比增长超过 115%。

虽然去年同期利润基数较低，放大了同比增幅，但即便看利润绝对值，这份成绩依然称得上十分亮眼。

那么，江波龙为什么能够在短时间内实现业绩爆发？这样的增长还能持续多久？这背后到处藏着什么样的逻辑呢？

业绩迎来爆发式增长

首先，我们来看最受关注的数据。

江波龙预计 2026 年上半年实现归母净利润 92 亿元至 110 亿元，而去年同期只有 1476 万元，同比增长超过 6 万倍。

扣除非经常性损益后的净利润预计达到 90 亿元至 105 亿元，同样保持爆发式增长。

与此同时，公司营业收入预计达到 220 亿元至 250 亿元，同比增长 115.8% 至 145.2%。

如果进一步拆分来看，公司第二季度表现更加亮眼，单季度净利润预计达到 53 亿元至 71 亿元。

这不仅远高于去年同期，也明显超过今年第一季度，说明公司盈利能力仍在持续提升。

当然，需要客观看待的是，如此夸张的同比增长，一定程度上受去年低基数影响。

2025 年，公司一季度还出现亏损，上半年净利润仅为 1476 万元，因此同比数据会显得特别高。

不过，即使剔除低基数因素，半年净利润最高达到 110 亿元，本身已经说明公司正处于盈利能力快速提升的阶段。

对于存储行业来说，这轮行情最大的特点就是需求和价格同步上涨，也就是业内常说的 " 量价齐升 "，而江波龙正好抓住了这一轮行业红利。

AI 带来存储超级周期

那么，公司为什么能够赚这么多钱？

最核心的原因，就是 AI 推动了整个存储行业 , 进入新的超级周期。

不仅是江波龙，同行业的德明利和佰维存储业绩也是好得吓人。

过去几年，存储行业经历了较长时间调整，上游晶圆厂主动控制产能，行业库存不断消化。

而随着 AI 服务器、大模型训练以及端侧 AI 设备快速发展，高性能 DRAM 和 NAND Flash 需求开始快速增长。

需求增加，而供给增长有限，自然推动了产品价格持续上涨。

对于江波龙来说，公司不仅受益于产品涨价，更重要的是提前做好了准备。

在 2025 年行业低谷时期，公司逆周期大量采购存储晶圆，以较低价格建立库存。

当行业进入上涨周期后，这些低成本库存陆续销售，不仅产品售价提高，成本依然维持低位，因此利润空间被迅速放大。

除了库存红利，公司还提前与多家国际存储原厂签署长期供货协议，锁定了上游供应。

这意味着，当市场进入供不应求阶段时，公司依然能够获得稳定的晶圆供应，不会因为缺货而影响订单交付，也进一步提升了市场竞争力。

可以说，这轮业绩爆发既有行业景气度提升的因素，也体现了公司在周期底部提前布局所带来的优势。

从模组厂向技术方案商升级

如果说行业周期决定了公司能赚多少钱，那么技术能力则决定了公司未来能够走多远。

过去很多人认为，存储模组企业主要是采购芯片后进行封装和销售，技术门槛并不高。

但近年来，江波龙一直在改变这种印象。

公司持续加大研发投入，已经形成了从主控芯片设计、固件算法开发到封装测试的完整产业链布局，不再只是简单组装，而是逐步向高附加值的技术方案商升级。

例如，公司推出自研主控芯片以及相关软件架构，不仅提升了产品性能，也增强了产品竞争力，为企业级客户提供更加完整的解决方案。

与此同时，公司产品结构也在不断优化。

传统消费级存储依然保持稳定，而企业级 SSD、车规级存储以及 AI 终端存储等高毛利产品占比不断提升。

尤其是在 AI 服务器领域，大容量、高速度存储需求快速增长，公司企业级 SSD 产品持续放量，成为新的增长引擎。

此外，公司旗下拥有 Lexar（雷克沙）和 FORESEE 两大品牌。

其中，Lexar 在全球消费级存储市场具有较高知名度，能够贡献较好的品牌溢价；

FORESEE 则重点布局企业级、工业级以及嵌入式存储市场，进一步拓宽了公司的业务覆盖范围。

从消费电子到数据中心，从工业控制到汽车电子，公司已经形成较为完整的产品矩阵，也让成长空间更加丰富。

财务数据亮眼但背后 ......

虽然公司目前盈利能力非常突出，但投资者也需要看到另一面。

首先，公司盈利高度依赖行业周期。

2023 年，由于存储价格大幅下跌，公司曾出现 8 亿多元亏损；而如今随着行业进入上涨周期，又实现利润大幅增长。

这种盈利波动，本身就是存储行业的典型特征。

其次，公司存货规模仍然较高。

截至 2026 年第一季度，公司存货接近 180 亿元，占总资产比例接近一半。

高库存在价格上涨阶段能够带来丰厚利润，但如果未来存储价格回落，也可能面临较大的存货跌价风险。

另外，公司资产负债率也有所提升。

一季度资产负债率超过 65%，短期借款和一年内到期债务规模较大，而货币资金相对有限，说明公司仍需要依赖外部融资支持业务扩张。

现金流方面，公司经营活动现金流继续为负，主要原因是大量资金沉淀在存货和应收账款中。

也就是说，公司账面利润非常高，但真正回收到现金还需要一定时间，这也是后续需要重点关注的指标。

此外，公司目前估值已经明显提升，市场对于未来业绩持续增长有着较高预期。

如果未来存储价格上涨放缓、库存红利逐步消化，或者 AI 行业投资节奏出现变化，公司业绩增速可能会有所回落。

因此，对于江波龙来说，未来既有成长机会，也存在一定的周期风险。

总体来看，江波龙这份半年报预告，可以说充分展现了存储超级周期带来的巨大弹性。

AI 产业快速发展推动存储需求持续增长，公司又凭借逆周期备货、长期供货协议、自研技术以及产品结构升级，实现了业绩和盈利能力的大幅提升。

不过，也要看到，公司仍然属于周期性较强的半导体企业，高利润背后离不开行业景气度和产品价格的支撑。

所以，我们在关注亮眼业绩的同时，也应结合行业周期和公司基本面变化，保持理性、全面的分析视角。

以上分析仅供交流探讨，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

$ 江波龙 ( SZ301308 ) $  

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