（来源：智超讲财商）

A 股从来不缺魔幻故事。

一边是上半年净利润预增 399%-470%，最高赚 4 个亿，实打实的业绩爆发；一边是股价从 2026 年 1 月 73.59 元的历史高点跌到 21 元，半年跌没了超 70%，市值蒸发 300 多亿。

更戏剧的是，亮眼半年报发布的两周前，公司和实控人刚被证监会双双立案调查。

这就是被称作 " 甘肃银王 " 的盛达资源，最近正在上演的戏剧性反差。

赚得盆满钵满，股价却跌得面目全非；表面是白银赛道龙头，背地里上市公司被当成家族 " 钱袋子 "。

这套玩了二十多年的 " 资本炼金术 "，这次终于撞到了监管的铁板上。

一、7.92 亿 " 借用 " 瞒了一整年，这不是第一次踩红线

事情的导火索，是一笔迟到了近一年的资金占用公告。

2025 年 4 月 29 日凌晨，盛达资源突然发布自查公告，承认 2024 年 2 月到 12 月间，控股股东盛达集团带着附属企业，反反复复从上市公司拆借流动资金，滚动累计占用了 7.92 亿元，单日最高占用额冲到 2.75 亿元。

钱倒是在 2024 年 12 月 11 日前就全额归还，还付了 360.14 万元利息。但从资金占用发生到对外披露，整整瞒了快一年。

监管显然不买 " 还了就没事 " 的账。今年 6 月 15 日，证监会直接下发立案告知书，盛达资源和实控人赵满堂双双因涉嫌信息披露违法违规被立案。

值得一提的是，这次立案不仅针对盛达资源，赵满堂旗下另一家上市公司皇台酒业也同步公告实控人被查。两家公司合计超 11 万股东受到影响。

消息落地次日，盛达资源直接一字跌停，持有的 7.4 万股民当场懵了。

很多人不知道，这根本不是盛达系第一次在信披上 " 耍小聪明 "，甚至都不是第二次。

2018 年，证监会就对盛达集团开出罚单——未真实披露持股和股份质押情况。

2022 年，皇台酒业向关联方销售酒类产品，既不履行审议程序，也不对外披露，拖了一年多才补公告，被甘肃证监局责令整改、记入诚信档案。

加上这次的资金占用瞒报，差不多三年踩一次红线，节奏稳得离谱。

如果说一次是疏忽，两次是巧合，三次只能说是屡次踩线的操作惯性。

更耐人寻味的是，大股东占用上市公司资金这事儿，赵满堂早就轻车熟路。

早在 2018 年盛达资源收购金山矿业时，交易方案里就写得明明白白：盛达资源以支付 5.92 亿元现金加承担 6.56 亿元债务的方式，向控股股东盛达集团收购金山矿业 67% 股权。

说白了就是：我欠标的公司的债，你上市公司买资产的时候帮我还，从我卖资产的钱里扣。

左手倒右手，钱从上市公司出，债消了，资产也装进来了，里外里大股东一分钱没掏，还落了实惠。这套玩法，早在七八年前就玩得炉火纯青。

二、8 万本金搏出百亿身家，"92 派 " 矿老板的草根发家史

赵满堂的发家史，是标准的 "92 派 " 创业剧本。

1960 年 11 月出生的他，原本端着天水市科委的铁饭碗。1992 年南巡讲话的浪潮袭来，32 岁的赵满堂辞职下海，凑了 8 万块钱，承包了当地一处废弃银矿。

那时候矿区条件极差，没路没电，还遇上了矿脉断层，同行都止损撤了，他硬着头皮往下勘探，居然真找出了新矿层。据公开报道，第一年就产出可观的白银，赚到了真正的第一桶金。

换别人可能就守着矿当土财主了，但赵满堂的野心不止于此。

他一边并购周边小矿扩大产能，一边接手了连年亏损的天水国营冶炼厂，搞技术改造拿到白银精炼资质，硬生生打通了采矿、选矿、冶炼全产业链。那几年盛达的白银产量占了甘肃全省很大比例，" 甘肃银王 " 的名号，就是那时候叫响的。

真正让他从地方矿老板变身资本大佬的，还是 2008 年那波逆周期抄底。

金融危机席卷全球，A 股一地鸡毛，主营医疗器械的 *ST 威达濒临退市，股价跌得只剩壳钱。赵满堂看准机会，低价拿下了这家公司的控股权，锁定了宝贵的 A 股上市平台。

蛰伏三年之后，2011 年他把旗下最核心的银都矿业注入上市公司，完成借壳上市，公司后来改名盛达资源。这一手 " 蛇吞象 " 式的重组，直接让赵满堂坐稳了 A 股白银龙头的位置，身家翻着跟头往上涨。

上市之后，这套 " 低价收矿 - 高溢价注入上市公司 " 的玩法就停不下来了。

2016 年，盛达资源斥资 16.59 亿收购光大矿业和赤峰金都，两个标的全是赵满堂父子控制的关联资产。其中光大矿业账面净资产才 4118 万元，评估值直接干到 8.1 亿，溢价率高达 1865.93%。赤峰金都溢价率也超过 600%。

1 块钱的资产，十几块钱卖给上市公司——增值的十几亿，最终都变成了上市公司的商誉，和实控人账面上的财富。

2018 年收金山矿业，后续收德运矿业、东晟矿业……一路买下来，盛达资源成了 A 股白银储备靠前的公司，赵满堂的资本版图也越铺越大。

三、250 亿版图处处烧钱，上市公司成了集团 " 供血站 "

发展到今天，盛达集团早已不是单纯的矿业公司。

手里攥着盛达资源、皇台酒业两家 A 股上市公司，还参股了兰州银行，版图伸到了地产、酒店、医疗、文旅、金融资产管理十几个行业，总资产突破 250 亿。

兰州有盛达中心和两家希尔顿酒店，天水有金都商城，西安有妇产医院，甚至还搞起了贵金属文创。

摊子铺得越大，钱就越不够花。

矿业要并购扩产，白酒要砸钱做营销，地产要拿地开发，文旅要持续烧钱……每个板块都张着嘴等钱喂，集团自身的现金流根本跟不上扩张的速度。

钱从哪来？上市公司自然成了最顺手的 " 供血站 "。

几组数据就能看清盛达集团的资金链绷得有多紧：

第一是股权质押快押满了。 截至今年 6 月，盛达集团及其一致行动人手里的股票，82.29% 都已经质押出去了。十股里八股多都抵押给了金融机构，能借的额度基本用满了，腾挪空间已经小得可怜。

第二是债务压力不小。 据市场公开信息，盛达集团总借款约 47.2 亿元，光未来半年到期的短期债务就有 12.4 亿。偿债压力实打实摆在眼前。

第三是担保额度高得吓人。 盛达资源及子公司审批通过的担保总额度有 90 亿，占到公司净资产的 257.54%；实际已经担保的余额也有 27.95 亿，占净资产的近 80%。

说白了就是，上市公司不仅自己的钱能被拿去用，连信用都要拿出来给整个集团做背书。一旦集团旗下哪个板块出问题，上市公司都得跟着扛代偿风险。

更要命的是股价暴跌带来的质押平仓风险。

2025 年下半年到 2026 年 1 月，借着白银涨价 +AI 算力金属的东风，盛达资源股价从不到 15 块一路冲到 73.59 元的历史高点，四个月涨了近 400%，市值一度突破 500 亿。

那时候市场上全是 " 白银十倍股 "" 算力金属核心标的 " 的喊声，股东户数从一年前的 2.75 万户，短短时间暴涨到 7.42 万户，无数散户追高冲了进去。

结果银价一回调，叠加立案暴雷，股价直接自由落体，最低跌到 20.43 元，相比高点跌去了七成。

这里有一段白银市场的史诗级背景：2025 年 4 月到 2026 年 1 月，伦敦现货白银从 28.29 美元 / 盎司飙升至 121.65 美元 / 盎司，最高涨幅超 300%。1 月 30 日单日暴跌超 30 美元，随后震荡下行至 58 美元附近。盛达资源的股价，几乎完美复刻了这根 " 倒 V 字 "K 线——涨也白银，跌也白银。

高位质押的股票，正在一步步逼近平仓线。一旦触发强制平仓，股价会砸得更狠，形成 " 下跌 - 平仓 - 更下跌 " 的死亡螺旋。

这也就不难理解，为什么赵满堂宁愿冒着违规风险，也要从上市公司拆借资金——别的融资渠道要么走不通，要么成本太高，只有上市公司的钱，拿起来最顺手。

四、百亿基金山顶加仓，7.4 万散户集体套牢

这场股价雪崩里，踩坑的不只是散户，还有大名鼎鼎的百亿级基金——前海开源金银珠宝混合。

这只基金是市场上最典型的贵金属主题基金，前十持仓全是黄金白银股。2025 年靠着贵金属牛市，全年净值涨了 86.84%，一度是全市场最靓的崽。巅峰时 A+C 份额合计规模接近 110 亿。

它和盛达资源的渊源也很深。2025 年二季度就进了前十大流通股东，当季持股约 1009 万股；三季度继续增持至 1122 万股。

2025 年四季度，基金还减持了一波，把持仓降到了约 600 万股——看起来像是要落袋为安。

结果到了 2026 年一季度，画风突变。

基金经理吴国清——清华大学博士，十年从业经验的老将——直接大举加仓，一个季度内增持了 1523.87 万股，持仓总量冲到 2123.35 万股，加仓幅度高达 254%，持仓市值约 8.24 亿元，占基金净值比例 7.53%。

而这个季度，恰恰是盛达资源股价从 30 多块冲顶 73 块、然后开始拐头下跌的阶段。

简单说就是：一个清华博士、十年经验的基金经理，几乎全买在了山顶上。

后续的剧情大家都知道了。

立案暴雷 + 银价回调，盛达股价膝盖斩。按一季度末 2123 万股计算，仅 6 月 16 日一个跌停，基金账面浮亏就超过 6500 万元。这只基金年内最大回撤接近 40%，近一年收益率从巅峰的 120% 直接跌到不足 30%。

百亿规模的基金，在一只股票上踩这么大的坑，基民们自然骂声一片。

有人调侃：" 散户追高被套也就算了，百亿基金经理也玩追涨杀跌这一套？"

也有人无奈：" 本来以为买基金能避坑，结果基金经理比我还敢冲山顶。"

说到底，周期股的诱惑就在这里：上涨的时候人人都觉得能涨到天上去，下跌的时候才发现，谁都可能是接盘的那一个。

目前已有律师表示，在 2021 年 6 月 15 日至 2026 年 6 月 15 日期间买入盛达资源股票，且之后卖出或持有产生亏损的投资者，初步符合索赔条件，最终范围以法院认定为准。

五、矿是好矿，只是旧玩法面临淘汰

说句公道话，抛开公司治理的问题，盛达资源手里的资产，在 A 股白银赛道里确实能打。

现在 AI 算力带火了工业用银，PCB 沉银、射频元器件、GPU 封装都离不开白银，白银的逻辑已经从单纯的贵金属抗通胀，多了一层 " 算力金属 " 的成长属性。

据行业数据，仅 AI 硬件每年就能带来数百吨的新增白银需求，未来几年算力用银增速能保持在 3%-6%，供需缺口会越来越大。过去白银只跟着黄金走的周期逻辑，已经被彻底打破。

而盛达资源手里握着银都矿业、金山矿业这些国内高品位的原生银矿，保有可采白银储量超 7000 吨，累计查明总资源量约 12000 吨，在 A 股排第四；只算独立原生银矿的话，能排到第二，是实打实的行业龙头。

除此之外，矿山里还伴生着金、铜、铟、镓这些战略稀散金属，全是现在半导体、算力产业的抢手货，相当于手里握着一整套 " 算力金属大礼包 "。

最有戏剧性的一幕发生在立案次日。

赵满堂带着儿子赵庆，在北京盛达大厦接待了中国东方资产北京分公司的总经理吴江一行。作为四大 AMC 的中央金融央企，东方资产明确表示，愿意在矿产资源并购、资源整合这些方面和盛达深度合作。

前脚刚被证监会立案，后脚就有央企 AMC 上门谈合作——这波操作，时间点卡得让人浮想联翩。

有人说这是盛达找靠山纾困，也有人说东方资产是看中了它手里的矿产资源，想趁低价布局。不管怎么说，至少说明盛达手里的实业底盘和矿产资源，是被市场认可的。

【一个小细节】 盛达集团近五年累计投入公益资金 2.5 亿元，荣获 " 中华慈善突出贡献奖 "。一边在慈善晚宴上慷慨解囊，一边在资本市场上屡踩监管红线——赵满堂的 " 双面人生 "，或许正是中国很多第一代民营企业家的缩影。

说到底，" 甘肃银王 " 这次遇到的坎，从来不是矿的问题，而是人的问题，是玩法的问题。

赵满堂这一代 92 派企业家，起家于规则不完善的年代，习惯了灵活操作、打擦边球，资金拆借、关联交易、隐蔽持股，在当年都算是 " 商业智慧 "。

注册制全面落地，信披要求越来越严，穿透式监管无处不在，过去的灰色空间正在被一点点挤干。

上市公司不是大股东的私人钱袋子，它属于全体股东，尤其是几万个真金白银投进来的中小投资者。

业绩再好，赛道再香，只要公司治理的短板补不上，投资者就永远不敢放心长拿。

股价跌七成，表面上是银价回调和立案暴雷，本质上是市场在用脚投票，给旧时代的资本玩法画上句号。

白银的长期故事还在，算力金属的红利也还在，但属于 " 野路子 " 的时代，已经过去了。