今天资金总算回流了一些老登股，但医药医疗的四个分支是特别明显，生物制药和化药两个分支涨幅都超过 7%。

今天还有一个特征是半导体第一次站上 10 万亿，超过银行板块，行业总市值仅次于算力行业排第二。

这涨幅肯定比算力还高，今年市值跌幅最大的整车行业今天轻轻抬了一下头，能不能止跌还不好说，希望上半年别收在最低的位置就会。

这个反弹，不仔细看都发现不了，但即使整车行业反弹，北汽蓝谷今天还是收绿 K，最低价看到 4.76 元，明天能不出年内新低的价格就烧香了。

北汽蓝谷这次月线下跌趋势，走完 6 月就刚好 24 个月，足足两年，看什么时候才能结束。

北汽蓝谷这个月线下跌趋势，其实前面 20 个月差不多都是横盘的，今年 2 月份之后，虚晃一枪，破位向下确认向下的月线趋势，这 4 个月的下跌 -38.8%，是整个下跌趋势的一半以上。

这种走势严格来说还是资金主导，基本面可以说还没看到北汽蓝谷营收形成明显的成长结果，但不管怎么分析，现在的北汽蓝谷肯定比 2 年前的北汽蓝谷基本面要好很多。

极狐的产品线从单一的极狐 5 系和极狐考拉，到现在极狐 5 系、极狐 T1、极狐 S3 和极狐问道 V9，现在最新的极狐 T7 也已经在镇江的产线上试生产。

而享界也是从无到有，下半年享界 G9 和享界 MPV 上市后也有 4 款车型的矩阵序列。

北汽蓝谷 2023 年后（含 2023）上市公司定增 2 次：

2023 年 5 月募 约 60.45 亿（净额 60.30 亿）；

2026 年 1 月募 约 60 亿（净额 59.43 亿），合计净额 约 119.7 亿。

另 2024 年 12 月子公司北汽新能源增资 101.5 亿（含北汽股份 20 亿），若算体系内则是 3 次、合计约 221 亿。

也是依靠这些定增的资金，北汽蓝谷联合华为把鸿蒙智行享界模式和极狐 HI 模式做到现在的状况，但今天北汽蓝谷市值 311 亿元。

这就是股票市场的威力，股票市场在杀跌的过程中，不太在意上市公司实际的变化情况，更多可能还是体现在投资者的情绪和偏好，例如今年资金集中在算力的四个分支，就会明显放大这个行业的市值预期，这种预期倒推资金反复炒作，例如半导体，从年初的 5.48 万亿炒作到现在的 10.3 万亿元。

而整车则因为行业零售销量减少和所谓的行业内卷担忧，市值从 1.62 万亿元跌到 1.15 万亿元。

不过，这种杀跌可能会影响整车上市公司募集资金的能力，但实际上并不能影响部分整车上市公司基本面肉眼可见的成长。

尤其是主要以新能车为主的车企，在没有燃油车负担的情况下，今年发展的速度明显加快。

那怎么判断车企营收开始加速的信号呢？

或者，北汽蓝谷什么时候营收会开始加速？

这里的关键可以参考一个财务指标的变化，应付款合计。

应付款合计其实体现的就是车企在利用供应链资金方面的能力。

对比一下就知道，整车方面，1 元应付款能形成的营收比亚迪最高，3.8 元。

这其实也体现了资金在供应链流动的速度，比亚迪这方面是做得最好的，其他也差不多，都在 2.6-3.1 之间，江淮的尊界估计是整车制造周期长，所以流动慢一些，只有 1.8 元。

那预判北汽蓝谷的营收增量，这个应付款合计变化就很重要了。

现在北汽蓝谷应付款合计 108 亿元，能对应 270-300 的营收也就差不多了，但如果下半年突然增加到 150-200 亿元，这说明什么？

说明北汽蓝谷向供应链备货的量加倍了，那营收自然就会快速成长。

现在从基本面判断，这个信号二季度可能都还不会明显增加，但三季度就可以期待一下了。

回到盘面，今天老登股回流、半导体市值站上 10 万亿超越银行市值，资金偏好其实没变——还是要" 看得见的景气 "，整车被销量 + 内卷双击，1.62 万亿跌到 1.15 万亿，北汽蓝谷 311 亿市值只是缩影。

但有两件事是账面杀跌没反映的：

一是 2023 年 5 月 + 2026 年 1 月两笔定增净掏 119.7 亿进来，体系内算上子公司增资更是 221 亿，够把极狐 + 享界两条线铺完；

二是产品端极狐从考拉 / 5 系单点打到 T1 / S3 / 问道 V9 / T7 四箭，享界下半年 G9 + MPV 补齐 4 款矩阵，HI 和鸿蒙智行双线站位比两年前结实太多。

短期看，月线 24 个月下跌、后 4 个月贡献一半跌幅，4.76 这个位置明天别破年内新低就算谢天谢地，上半年收盘别摁最低就行。

中期信号回到你那个应付账款抓手—— 108 亿是稳态，三季度要是能看到 150-200 亿跳升，就是供应链备货加倍、营收加速的前兆，比任何路演都诚实。

市场杀情绪的时候不讲理，但 221 亿真金白银 + 华为双模 + 产品矩阵铺开，这套组合在 311 亿市值上，赔率应该不在空方那边。