2026 年 7 月，一则消息在投资圈炸开：百度旗下芯片公司昆仑芯赴港上市，目标估值约 500 亿美元，折合约 3400 亿元人民币。

什么概念？如果上市成功，昆仑芯的市值将超过母公司百度。

其中，更耐人寻味的是配售条件，想拿基石份额，得先承诺采购芯片，采购额要达到认购额的 3 到 7 倍。有投资人感叹：" 基石份额竞争激烈，一席难求。"

这一幕像极了李彦宏职业生涯的某种隐喻：他花了十年时间，养出了一个比自己还 " 贵 " 的儿子。

但问题也随之而来，当一家公司的子公司估值超过母公司，当芯片业务的想象空间盖过搜索和 AI 应用的基本盘，这究竟是李彦宏 AI 战略的胜利，还是百度核心业务的溃败？

01

从 " 模型崇拜 " 到 " 应用为王 "

2025 年之前，李彦宏是 AI 圈最坚定的 " 模型派 "。他在公开场合反复强调技术领先的重要性，坚信闭源模型才是商业模型的正确路径。

但市场的剧本没有按他的设想走。

2025 年 11 月，百度世界大会，李彦宏罕见地改了口。他说，AI 产业结构正从不健康的 " 正金字塔 " 转变为健康的 " 倒金字塔 "，芯片厂商不管赚多少钱，芯片之上的模型要产生 10 倍价值，应用要创造 100 倍价值。

" 聚焦在芯片和模型这些层面，科技巨头和 AI 新贵交叉投资，相互抬升估值和市值，市场因此质疑 AI 有泡沫。"

这句话从一个曾经最看重技术的人嘴里说出来，分量不轻。

2026 年 5 月的 Create 大会上，李彦宏更进一步。他首次提出 AI 时代的 " 度量衡 "，日活智能体数（DAA），明确表示 "Token 不代表终局，它只代表成本并不代表收益 "。他预测，未来全球日活智能体数可能超过 100 亿。

而更重要的是这句话：" 未来，AI 的主角，不是模型而是应用。"

显然，这是一个从业 30 年的技术理想主义者，亲手推翻了自己过往的叙事框架。

数据支撑了他的转向。2025 年，百度总营收 1291 亿元，AI 业务营收达 400 亿元；四季度 AI 业务收入占一般性业务收入的 43%。AI 原生营销服务全年收入同比增长 301%。但硬币的另一面是：总营收同比下降 3%，传统搜索广告持续萎缩。百度 App 月活 6.79 亿，文心助手月活 2.02 亿。放在移动互联网时代，这个数据不算差，但和字节跳动的流量帝国相比，差距明显。

很明显，李彦宏的 " 倒金字塔 " 理论，本质上是在承认一个残酷现实：百度在模型层烧了太多钱，但在应用层没有长出足够粗的树干。

02

亲自下场：当创始人不再相信 CTO

如果说战略转向是李彦宏的 " 思想革命 "，那么 2025 年 11 月的那次组织调整，就是他 " 动手 " 的信号。

百度新设基础模型研发部与应用模型研发部，直接向 CEO 李彦宏汇报。集团 CTO 王海峰被排除在大模型核心研发管理之外。

那么，王海峰是谁？

ACL 历史上首位华人主席，三次入围工程院院士增选，主导构建了百度知识图谱、飞桨平台、百度大脑。学术履历无可挑剔。

但问题出在 " 落地 " 两个字上。百度过去十年累计投入超 1000 亿元研发费用，文心大模型已迭代至 5.0 版本，却未能孵化出一款现象级 C 端应用。也就是说，其在技术方面有着深厚的积累，但在市场方面并无大的突破，这其实也是李彦宏对王海峰体系不满的最核心原因。

所以，李彦宏的亲自接管 AI 研发，本质上则是一次 " 创始人纠偏 "。因为他意识到，在 AI 这个战场上，光有技术信仰不够，还得有产品嗅觉和商业执行力。

此前，在接受媒体采访时，李彦宏坦率回应了外界对百度 " 起大早赶晚集 " 的质疑：" 这不冒犯，一些也是事实。"

他甚至说：" 我们不能够指望所有的创新尝试都是成功的，创新的特点就是大多数创新会失败。"

这段话听着像自我安慰，但仔细琢磨，更像一种清醒的认知，百度在过去十年里做过太多 " 正确但没用 " 的事情。

03

昆仑芯：百度 AI 故事里最值钱的资产

回到昆仑芯 IPO 这件事。

昆仑芯的前身是百度智能芯片及架构部，2011 年启动，2021 年独立。从百度内部的一个部门，到估值有望超越母公司的准上市公司，这条路走了整整 15 年。

根据 IDC 数据，2025 年中国 AI 加速器服务器市场，昆仑芯和寒武纪并列国产厂商第三位，各自出货约 11.6 万张卡。高盛研报指出，如果市场给予昆仑芯类似于寒武纪的估值倍数，百度持有的股权价值将高达 220 亿美元。

但昆仑芯的意义不止于估值。

李彦宏曾在公告中解释分拆上市的逻辑：提升昆仑芯在客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象，以争取更多业务。这句话的言外之意，就是让昆仑芯独立，是为了让它更好地卖芯片。

显然，这背后藏着一个更宏大的战略闭环，即百度通过昆仑芯掌握算力，通过文心大模型提供能力，通过智能体应用交付价值。李彦宏称之为 " 芯云模体 " 全栈能力。

但这个闭环也有一个脆弱之处——太长了。因为从芯片到模型到应用，任何一环掉链子，整个故事就讲不下去。而百度恰恰在 " 应用 " 这一环，还没有拿出让市场信服的成绩单。

04

李彦宏的 " 自我进化 "

2026 年 Create 大会上，李彦宏提出了一个概念叫 "AI 时代进化论 "，包含三层含义：智能体的自我进化、人类个体的自我进化、企业组织的自我进化。

某种意义上，这三层进化，说的都是他自己。

智能体的自我进化：从闭源到开源，从模型崇拜到应用为王，李彦宏在短短一年内完成了思想层面的 180 度转弯。2024 年他还说 " 开源是智商税 "，2025 年百度宣布大模型开源。这种速度的转向，在互联网大佬中不多见。

人类个体的自我进化：从 " 技术理想主义者 " 到 " 应用驱动者 "。李彦宏说：" 以前，一个公司的最小生产力单元是一个团队。当前，最小生产力单元变成了一个超级个体，是一个人加上一支智能体编队。" 这句话既是在说别人，也是在说他自己，因为他正在从一个 " 技术布道者 " 变成一个 " 产品操盘手 "。

企业组织的自我进化：从王海峰主导研发，到李彦宏亲自接管。从 " 重技术、轻落地 " 到 " 技术必须服务于应用 "。这种组织层面的调整，比任何战略宣言都更有说服力。

在接受《时代》周刊专访时，李彦宏说了一段值得玩味的话：" 未来 AI 领域只会剩下少数几个基础模型，但在应用层的各个方向上，将会出现许多在不同方向上都取得成功的参与者。"

他判断，" 那里才是机会最多的地方。"

显然，在这背后是一个曾经最在意 " 技术护城河 " 的人，把赌注押在了 " 应用多样性 " 上。

05

比 AI 慢半拍的百度，还能追上吗？

李彦宏和百度，是中国互联网上一个独特的存在。

论技术储备，百度是国内最早布局 AI 的互联网公司。2013 年建立深度学习研究院，2017 年提出 "All in AI"。

论研发投入，百度多年来把超过 20% 的收入投入研发。

论人才储备，百度培养了中国 AI 领域最多的技术人才。

但论商业变现，百度在 AI 赛道上的表现，始终差一口气。

李彦宏也承认了这一点，" 起大早赶晚集 "。但他给出的解释是：" 如果有什么规律性的话，当这件事的成败几乎完全取决于它技术的先进性的时候，我们的成功概率就会大不少。"

这句话的潜台词是，百度擅长做 " 技术上有答案 " 的事情，不擅长做 " 市场上需要验证 " 的事情。

而 AI 商业化，恰恰是后者。

2025 年财报显示，百度净利润同比下降 76%，受计提 162 亿元长期资产减值拖累。百度连涨四个交易日后，港股最新市值刚过 3000 亿港元，相比巅峰时期，缩水明显。

但李彦宏似乎并不焦虑。他在 2025 年全员信中说：" 走在技术的最前沿也意味着要冒更大的风险，要承受高于同行的失败概率，要耐得住寂寞。"

这是一个技术理想主义者的宿命，他相信长期主义的价值，但市场只关心下一季度的数字。

最后如果昆仑芯 IPO 成功，将是李彦宏 AI 战略最具象的成果。一个从百度内部孵化出来的芯片公司，市值超过母公司。这本身就是一个充满象征意义的叙事，百度用十年时间，养出了一个比自己更值钱的孩子。

但这也引出了一个更尖锐的问题：如果连芯片业务都比百度的核心业务更受资本市场追捧，那么百度这家公司，到底是一家 AI 公司，还是一家持有 AI 资产的控股公司？

答案或许藏在李彦宏 2026 年的一句话里："AI 的发展正从模型阶段走向应用阶段，竞争从智力转向了执行力。"

李彦宏用了十年时间证明百度能做 AI。接下来的十年，他需要证明百度能用 AI 赚钱。而这一次，没有人能替他写代码，也没有人能替他做产品。