" 董事长怎么不领一元年薪？"" 奈雪的面包怎么从现做变成预制了？"

近日，一篇 00 后小股东在社交平台上晒出奈雪的茶股东大会内容，称现场股东提出不少激烈尖锐的问题。将昔日的 " 全球新茶饮第一股 " 推上风口浪尖。

奈雪的茶上市 5 年亏损 4 年，股价跌去超 96%，市值蒸发超 300 亿港元，但创始人彭心、赵林夫妇，一个年薪 172.8 万，一个 137.2 万。夫妻俩去年一共就拿走 310 万。

这让不少现场浮亏超百万的投资者绷不住了。和发帖网友的 " 只购入 4 股 "，" 现场免费领两瓶饮料就已回本 " 不同，现场有些投资者持有奈雪股票多年，损失惨重。

回顾奈雪的茶的资本之路，从 2021 年头顶 " 全球新茶饮第一股 " 光环上市后，其股价就一路下泄，已经从 19.8 港元的发行价，跌到如今的 0.65 港元，跌去超 96.7%。最低的时候一度跌至 0.58 港元。

市值已经从 300 多亿港元，跌到只剩下 11 亿港元了，只剩下个零头。

股价拉垮，业绩也是连亏 4 年。上市 5 年，除了 2023 年微赚 1322 万之外，其余四年都在亏损。

2021 年巨亏 45.25 亿，2022 年又亏 4.69 亿，本以为 2023 年扭亏后，奈雪就会进入持续盈利期，没想到第二年又转头亏掉 9.17 亿，2025 年亏损收窄，但依旧亏 2.39 亿。

5 年里，奈雪共亏掉 61.37 亿，是港股五家新茶饮上市公司里，唯一一家营收下滑、连续亏损的。

业绩持续亏损，股价跌去超 96%，市值蒸发超 300 亿港元，创始人彭心、赵林夫妇两去年却高达年薪 310 万。

值得一提的是，港股五家新茶饮上市公司里，唯一亏损的奈雪，高管薪酬却并不是最低的。沪上阿姨去年净利润 5 个亿，创始人单卫钧、周蓉蓉夫妇年薪才均为 52.3 万元。

这难免让股东心有不满。有参加股东会人员对媒体透露，现场有股东犀利发问 " 奈雪的茶管理层的工资却逐年增加，你（赵林）的工资能不能和公司业绩挂钩？给自己发一块钱年薪，其他收入靠业绩激励？"

对此，彭心表示，上市之后夫妻二人均没有减持，他（赵林）也要靠工资生活，发一块钱不现实。

和蜜雪冰城、古茗等上市前后大手笔分红不同，奈雪的茶上市以来并没有分红，当然不是他不想分，关键就是没挣到啥钱。

上市最早，这个昔日 " 新茶饮中的星巴克 "，为什么几年里却沦落到如此地步？

这主要是其直营模式的问题。奈雪的茶区别于其他头部新茶饮的最大特征，就是主营业务为直营模式。奈雪的直营门店占门店总数的 79%，直营收入占总收入的 88.3%。

而目前盈利的其他新茶饮品牌，都是开放加盟的，几乎都是靠加盟管理费、卖给经销商产品、设备赚钱。以蜜雪冰城为例，其收入的 97% 以上都来自向加盟商销售的食材、包装材料及设备。另外 2% 则是加盟及相关服务费。

与其说靠卖奶茶赚钱，不如说是做加盟商的 " 卖铲人 "。

而奈雪直到 2023 年下半年才启动加盟业务，此时已经错过加盟窗口期。2026 年赵林在业绩会上表示，过去公司对加盟业务的核心问题为前期投资成本过高，加盟商回本周期偏弱，因此未来更倾向于找注重长期的加盟商，而非短期利益。

但这也透露，奈雪对加盟模式的底层认知。并没有想着靠加盟业务向蜜雪冰城等模式靠拢，而是一种防御性动作。其目的并不在于共赢，而是先活下来。那它所能获取到的收益也有限。

奈雪的门店情况和业绩表现也体现出这一点。开启加盟后，奈雪的门店数量却在短暂增加后，持续减少。2024 年上半年，奈雪的门店总数量从 1894 家持续下滑，到 2025 年底降至 1646 家，少了 248 家。其中，直营门店从 1597 家降到 1288 家，少了 309 家。业绩上，2023 年短暂扭亏后，奈雪又再度陷入亏损状况。

直营模式之外，奈雪近年来的标榜的 " 一杯奶茶、一份欧包 " 模式也面临危机。2025 年财报显示，门店堂食柜台订单从 2024 年的 5.44 亿元，下滑至 3.57 亿元，营收占比从 13.1% 跌至 9.3%。自提订单的占比也下滑至 38.1%。但外卖订单占比却已经突破 50%，首次超过到店订单。显然，便利性已成为主流。

消费场景的变革，让奈雪传统的现烤欧包模式失去适配性。为压缩成本、适配线上外卖场景，奈雪悄然将线下门店现烤欧包，替换为冷链预制配送、门店二次复烤的产品。更加省时省力，节约成本。

对于欧包 " 现烤变预制 "，彭心解释称，线下现烤面包存放于展柜，冷却后口感会大幅下降，二次加热风味更差；而冷链预制产品能更好稳定口感、把控品质，同时优化成本结构。但在消费者与老股东眼中，这场调整本质上是品牌为掩盖经营困境、缩减成本的妥协，也是对忠实用户的 " 背刺 "。

从根本上看，股东的连环拷问、消费者的不满吐槽，都是对奈雪僵化商业模式的深度质疑。在行业普遍通过加盟模式靠拢，普遍盈利的情况下，奈雪的茶放不下身段，走蜜雪冰城的加盟模式，自建供应链压缩成本，还要想要靠瓶装水、轻食等，继续走 " 高客单价精品路线 "，俨然还沉浸在上行期的惯性思维中，未能顺势适配行业下行周期的生存逻辑。

从昔日风光无限的 " 新茶饮第一股 "，到如今市值仅剩零头、持续巨亏、深陷争议的仙股，奈雪的茶早已彻底掉队同行。在持续亏损、估值崩塌、业务收缩的多重压力下，相较于实现盈利突围，这家老牌茶饮巨头，或许正率先逼近退市危机。