近日，内蒙古国轩零碳科技的一份项目备案，在当地审批平台上公示出来，总投资三十五亿元，主要用来扩产负极材料。

这是国轩高科今年上半年一连串大动作里最新的一个。往前翻，5 月钠电池产品钠晨宣布量产，6 月 10 日问界 M6 的定点也落了地，装机排名一度反超中创新航重回行业第三。

国轩高科像是同时在打好几张牌，想把过去十年掉队的印象扭转过来。但账面上看，支撑这轮扩张的，是半年内三笔加起来超过 70 亿元的融资，账上现金和短期债务之间还有一百多亿的缺口。

业务在往前跑，钱袋子却绷得很紧，这大概是眼下国轩高科最真实的两面。

乌海这笔 35 亿元的项目，选在海南区低碳产业园，计划从 2026 年 7 月建到 2028 年 12 月，涵盖磨粉造粒、预碳化、包覆碳化等一整套系统，建成后能新增年产 10 万吨高端负极材料。

这不是一个孤立的新项目，而是国轩高科在乌海规划的 40 万吨负极材料总盘子里的一部分，一期 10 万吨早就投产了。2025 年 10 月，国轩高科在乌海挂牌了全球第一个零碳负极材料工厂，一期工程每年能减碳 33 万吨。

等 40 万吨全部建成，一年发电量能到 17 亿度，减碳超过 110 万吨，公司也把碳中和目标从 2040 年提前到了 2035 年。两期都满产以后，预计一年能带来近 40 亿元的销售收入，还能解决大约 1000 个工作岗位。

钠电池这条线走得更曲折一些。国轩从 2016 年就开始摸钠电，前瞻技术研究院副院长王义飞跟华夏能源网提过，这个部门早年只花钱不挣钱，好几次被内部建议直接砍掉，最后靠创始人李缜坚持才留下来。

今年 5 月，钠晨电池宣布量产，第四季度打算先在储能领域交付，之后再往电动两轮车、数据中心备用电源这些场景延伸。

王义飞算过一笔账，钠电电芯能量密度大概 300Wh/kg，循环寿命能到 2 万次，跟磷酸铁锂 400Wh/kg、15000 次这套组合比，全生命周期释放的总电量差不多，材料成本还更低，也不受地缘政治因素影响。

客户端也确实有起色，6 月 10 日，工信部公示的第 408 批产品公告里，问界 M6 纯电新版本用上了宜春国轩的磷酸铁锂电池，这算是国轩正式挤进鸿蒙智行主力车型供应链的一个信号。

中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2026 年 1 到 5 月，国轩高科装机 15.79GWh、市占率 6.10%，反超了中创新航的 15.51GWh、5.99%，重新排到行业第三，两家差距只有 0.28GWh。

把时间往前拉，国轩高科这十年其实一直在补课。2015 年借壳上市，公司一度是 A 股动力电池第一股，但 2016 年国家补贴政策转向三元锂电池的时候，国轩把资源留在了磷酸铁锂上，三元这条线慢了一步，到 2020 年已经落后同行一代。

十年下来，宁德时代全球份额升到接近 40%，比亚迪超过 16%，国轩长期在 4% 上下打转，据韩国 SNE Research 统计，今年 1 到 4 月公司全球市占率 4.4%，排在第五。

财务压力更直接，2026 年一季度，国轩高科营收 117.08 亿元，同比涨了 29.3%，但归母净利润只有 2109 万元，同比跌了 79%。

同一时间，短期借款 179.87 亿元，一年内到期的非流动负债 109.39 亿元，账上货币资金 167.14 亿元，短期资金缺口超过 122 亿元，资产负债率接近 72%。

钱不够，融资就一直没停。2 月，公司抛出 50 亿元定增预案，投向三个合计 60GWh 的锂电产能项目，总投资超 140 亿元。4 月，子公司江苏国轩引入战略投资者新智合能，增资 23 亿元，但附带了长达 9 年的业绩对赌协议。

6 月初，另一家子公司宜春国轩完成 A 轮融资，中银金融资产和交银金融资产两家银行系股东进来，注册资本从 22 亿元增到 27.1 亿元。半年时间，三笔加起来超过 70 亿元。

同行也没给国轩太多喘息空间。储能和固态电池被公司当成第二增长曲线，但比亚迪、宁德时代已经在钠电池和大容量储能电芯上跑通了规模化交付，国轩的 588Ah 电芯去年才定型，同行的 648Ah 电芯已经量产。

银河证券的研报预计，到 2028 年全球钠电池出货量能到 221GWh。这个赛道跑得快，国轩想追上去，靠的还是钱和时间能不能同步跟上。