21 世纪经济报道记者 张赛男

7 月 6 日，A 股存储芯片板块集体高开，龙头股江波龙（301308.SZ）开盘即涨超 10%，盘中一度大涨近 15%，市值突破 3000 亿元大关。截至收盘，该股股价报 681.8 元，涨幅 10.32%，成交额超 200 亿元。

该股股价的 " 暴力 " 拉升，源于三天前一份令市场侧目的业绩预告。

江波龙披露的 2026 年半年度业绩预告显示，预计上半年实现营业收入 220 亿元至 250 亿元，同比增长 115.78% 至 145.20%；实现归母净利润 92 亿元至 110 亿元，较上年同期的 1476.63 万元增长 62204.03% 至 74393.95%；扣非净利润预计为 90 亿元至 105 亿元，同比增长 27844.32% 至 32501.71%。

净利润实现最高 744 倍的增长，这份业绩的背后是怎样的增长密码？

首先需要正视的是，江波龙逾 700 倍的同比增幅，建立在一个极低的基数之上。

2025 年上半年，江波龙归母净利润仅为 1476.63 万元。尤其是去年一季度，公司仍亏损 1.52 亿元。从亏损到百亿盈利，低基数效应带来的放大作用不可忽视。

但基数的 " 低 " 并不能否定增长的 " 真 "。从绝对值来看，江波龙上半年净利润上限为 110 亿元，已是 2025 年全年净利润 14.23 亿元的近八倍。一家公司用半年时间赚出上一年全年近八倍的利润，这本身就说明了周期的剧烈反转。

在夸张的同比增幅之外，环比趋势更加值得关注。

今年一季度，江波龙归母净利润为 38.62 亿元，据此计算，二季度单季净利润预计达 53.38 亿元至 71.38 亿元，环比增长 38.22% 至 84.83%。

对于业绩的爆发式增长，江波龙在公告中表示，2026 年上半年，受下游需求增加以及全球存储晶圆产能总体增长有限的影响，全球半导体存储产业景气度持续走高，为公司创造了良好的外部环境。与此同时，公司与多家全球主要存储晶圆原厂顺利续签晶圆供应协议，保障了上游核心原材料的稳定供应。

此外，江波龙称，公司以自研芯片、自研软件架构为技术引领，以自有高端封测产能作为关键落地支撑，系统支撑端侧 AI 存储多元综合需求，全面拥抱端侧 AI。其中，公司与 AMD 完成联合调优，实现公司 SSD 存储智能体和 HLC 技术支持端侧 AI 产品 DRAM 使用量下降 40% 左右的技术创新。

另外一个值得关注的点，是江波龙上半年营收和净利润增幅的差距。

不难看出，上半年公司营收增速仅 1 倍多，但利润增速远超营收，原因只有一个：毛利率的快速提升。

21 世纪经济报道记者注意到，2025 年全年，江波龙毛利率仅 19.40%。到 2026 年第一季度，毛利率飙升至 55.53%，提升了 36.13 个百分点。

这些数据的变化背后，或指向一个原因：江波龙在存储行业低谷期进行了大规模逆周期备货。

财报数据显示，截至 2026 年一季度末，江波龙存货高达 179.6 亿元。

在此前的多场机构调研中，江波龙都谈及存货问题。其称，公司已与全球主要存储晶圆原厂建立了深层次、多角度的合作关系，通过签署长期供货协议（LTA）或商业合作备忘录（MOU），为公司未来发展构建起了有韧性及有保障的晶圆供应体系。

江波龙为什么能够在这波行情中疯狂吸金？这还取决于它所处的产业链环节。

江波龙是全球第二、国内第一的独立存储模组龙头，其商业模式本质上是采购晶圆、加工模组、销售产品。这种模式决定了其利润的核心驱动因素：上游存储芯片的采购成本与下游产品的销售价格之间的价差。在价格低谷时买入、价格上涨后卖出，存货规模越大、底部囤货越多，涨价带来的利润弹性就越大。

不过，有市场人士指出，这套模式能赚钱的前提是价格持续上涨。一旦存储价格见顶或回落，逻辑将完全逆转。

而从存储芯片的涨价趋势看，TrendForce 预计，三季度传统 DRAM 合约价格仍将环比上涨 13% 至 18%，NAND Flash 上涨 10% 至 15%。但和二季度传统 DRAM 上涨 58% 至 63%、NAND Flash 上涨 70% 至 75% 相比，涨价速度已经明显慢了下来。

这意味着，对江波龙这类存储模组厂来说，低价囤货带来的红利窗口期正在收窄。

更多内容请下载 21 财经 APP