国海证券发布研报称，首次覆盖华润饮料 ( 02460 ) ，给予 " 买入 " 评级。该行预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 119/128/136 亿元，同比分别增长 8%/7%/6%; 归母净利润分别为 11/13/15 亿元，同比分别增长 15%/15%/12%。华润饮料正处于改革深化与经营修复阶段，伴随包装水行业竞争趋于理性，提价有望改善盈利表现。

国海证券主要观点如下：

成本传导至上游，怡宝顺势提价

据国际金融报公众号资讯，2026 年 7 月 1 日华润饮料将怡宝桶装水 ( 18.9L ) 每桶渠道供货价上调 1 元。地缘政治冲突下，油价上涨传导至 PET 等原材料价格，3 月以来多个区域性品牌陆续上调出厂价，至 7 月，怡宝亦对桶装水产品进行提价。该行认为，华润饮料作为包装水龙头之一，品牌力及渠道力均具备较强竞争力，此次提价一方面有助于缓解成本压力，修复毛利率，另一方面有望改善市场竞争秩序，推动包装水盈利能力恢复，为后续经营改善奠定基础。

改革重塑经营体系，第二增长曲线值得期待

新管理层上任后，持续推进经营改革，重构八大战区，提高市场响应效率。渠道端，推进渠道扁平化，提升自营能力并强化布局餐饮、家庭、零食量贩等渠道 ; 产品端，" 水 + 饮料 " 双轮驱动，即饮茶、功能饮料、果汁有望带动饮料收入占比提升。该行认为，此次公司改革思路明确，若组织活力持续释放，包装水业务份额有望修复，饮料有望打开第二增长极。

经营改善值得期待，分红提供安全边际

展望 2026 年，该行认为，公司经营将聚焦包装水恢复增长，加快完善饮料业务布局，在基数较低下有望实现快速增长，改革成效有望显现，盈利能力有望实现回升。资本市场端，公司前期宣布 2026-2028 三年分红规划，每股股息 ( 每年 ) 不低于 0.37 元，同时开启股份回购，金额不超过 5.3 亿港元，若以底线股息价值叠加顶格回购金额测算，对应 H 股股息率可达 8.8% ( 对应 2026/6/30 收盘价 ) ，持续保障股东回报。

风险提示

新品推广不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧、食品安全舆情、消费需求变化、渠道风险等。