2026 年 7 月 6 日，A 股煤炭板块逆市大涨 3.74%，昊华能源涨停，陕西煤业涨超 7%。 同一天，计算机行业半日主力资金净流入 89 亿元，而半导体板块却净流出 121 亿元。 一边是资金疯狂涌入，一边是资金仓皇出逃。

166 倍——这是科创 50 市盈率在 5 月底达到的极值，处于历史 95% 分位。 10 倍——这是煤炭板块部分个股的市盈率。 166 倍对 10 倍，这个估值剪刀差本身就形成了一个巨大的引力场，资金往低处流，只是时间问题。

这不是简单的资金出逃，这是科技板块内部的精准切换，也是顺周期板块的阶段性修复。

煤炭：第十轮涨价背后的供给逻辑

7 月 3 日，山西、山东、河北等主流焦化企业统一发布调价通知，焦炭市场开启第十轮涨价，自 7 月 6 日起湿熄焦上调 50 元 / 吨，干熄焦上调 55 元 / 吨。

涨价的原因并不复杂。 3-4 月，地缘政治因素推高国际能源价格，国内煤价跟着涨。 5 月，煤矿安全事故进一步加剧供应紧张，主产区大面积停产并且复产缓慢。 5 月全国炼焦煤产量 3754.78 万吨，同比下降 7.75%。

供给端收紧的同时，需求端并没有减弱。 下游钢厂日均铁水产量稳定在 240 万吨以上，为焦炭涨价提供了托底支撑。

信达证券的判断是，未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局不会改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。

从估值角度看，目前 14 只焦炭概念股中，7 股市净率不足 1 倍，处于破净状态。 金能科技市净率低至 0.5 倍，山西焦化 0.58 倍，开滦股份 0.62 倍。

资金面上，7 月 2 日煤炭行业逆市上涨 1.60%，主力资金净流入 7.61 亿元，中国神华净流入 3.19 亿元居首。

7 月 6 日，煤炭板块再度大涨，资金流入明显。 但短期涨幅已经不小，需要观察主力资金是否持续流入，而不是追高介入。

计算机设备：资金逆势买入背后的高低切换

6 月 30 日，计算机行业上涨 3.51%，主力资金净流入 73.82 亿元，中科曙光净流入 20.65 亿元居首，紫光股份、浪潮信息分别净流入 15.30 亿元、14.41 亿元。

有意思的是，就在几天前的 6 月 26 日，计算机行业大跌 4.33%，主力资金净流出 90.84 亿元，中国长城、紫光股份、中科曙光分别净流出 8.14 亿元、7.55 亿元、5.49 亿元。

这种大进大出的资金行为，背后是科技板块内部的结构性轮动。

当前市场呈现 " 高低切换 " 特征——高位科技抱团，像光通信、算力硬件这些方向，遭遇主力资金集中兑现。 而低位科技细分，比如半导体设备、电子特气、大硅片，则获得资金关注。

计算机设备属于前期涨幅相对温和的领域，具备补涨潜力。

6 月 1 日，英伟达在台北电脑展上发布 N1X Arm 架构 PC 处理器，标志着 AI PC 从概念导入跃升为规模放量。 这一事件直接催化了 AI 应用端的爆发，雷神科技 30% 涨停，软通动力 20% 涨停，用友网络、视觉中国等软件股批量涨停。

资金在 AI 大方向内完成了从 " 卖铲子 " 的硬件基础设施向 " 用铲子 " 的软件应用端的迁移。

计算机板块估值分位已经降至 47.06%，处于近三年低位。 2026 年一季度软件行业基金持仓占比 5.26%，环比下降 0.44 个百分点，逼近历史低位。

低估值加上产业催化，计算机设备板块能否延续资金流入，需要周二验证。

创新药与生物医药：出海逻辑驱动的业绩兑现

2025 年，28 家科创板创新药公司合计实现营业收入约 740 亿元，同比增长近 30%，创历史新高。 归母净利润约 16 亿元，成功扭转亏损局面，实现了从长期 " 烧钱 " 到整体盈利的历史性跨越。

约八成公司营收同比增长，六成公司利润端有所好转，百济神州、诺诚健华等多家企业首次实现扭亏为盈。

盈利拐点的驱动力来自两个方面：一是药品销售收入，即核心产品商业化放量带来的内生驱动力；二是海外 BD 首付款，即研发实力被国际认可所带来的外部驱动力。

百济神州 2025 年实现营业收入 382.25 亿元，同比增长 40.46%，归母净利润 14.61 亿元，较 2024 年净亏损 49.78 亿元实现扭亏为盈。 其自主研发的 BTK 抑制剂百悦泽全球销售额同比增长近 50%，海外市场收入占比超 90%。

三生国健 2025 年实现营业收入 42.00 亿元，同比增长 252.63%，归母净利润 29.0 亿元，同比增长 311.5%。 与辉瑞就 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 项目达成合作，12.5 亿美元首付款创下国产创新药出海首付款金额纪录。

2025 年，中国创新药共完成 187 起 BD 出海授权交易，交易总额高达 1377 亿美元。 2026 年一季度，中国创新药已达成 33 起 BD 交易，总金额达 571 亿美元，仅第一季度交易总额已超 2024 年全年。

从技术层面看，中国企业在 ADC 领域实现全球领跑，双抗、多抗、PD-1 联合疗法、GLP-1 类药物、自免靶点药等领域达成全球并跑。

东吴证券的研报指出，中国创新药的成本优势明显——临床成本为欧美 25%-50%，患者招募快 2-3 倍。 ADC、双抗、细胞治疗等前沿赛道全球领先。

4-6 月，行业正步入密集的催化期。 AACR 与 ASCO 的 2026 年年会将有超过 100 家中国药企参与，展示近 400 项研究成果，覆盖 ADC、细胞治疗等前沿领域。 这些重磅数据直接影响相关创新药在国际市场上的行业地位及全球市场份额预期。

但创新药板块内部也出现分化，有出海业务和业绩支撑的公司股价继续走高，而缺乏核心技术的公司则被资金抛弃。

多元金融与能源金属：避风港与剪刀差

多元金融板块在高低切换的当口，成为主力资金寻找的避风港。 非银金融作为低估值、高股息板块，吸引了公募、社保等长线资金的配置。

半年报业绩超预期成为催化因素。 券商、保险等多元金融公司受益于市场成交活跃度提升和投资端改善，中报预期向好。

能源金属板块则呈现股价与业绩的剪刀差。 前期涨幅较大的周期小金属遭遇主力资金集中兑现，部分能源金属公司股价回调后，与业绩形成背离。

煤炭板块的逻辑对能源金属有参考意义——供给收缩、需求稳定，类似逻辑同样适用于锂、钴等能源金属。 新能源车需求增长、储能市场扩容等长期逻辑没有改变，短期回调后安全边际有所提升。

资金的流向不会说谎

6 月 1 日，半导体板块半日主力资金净流出 121.09 亿元，电子行业全天净流出 268.79 亿元，通信设备净流出 51.77 亿元。 而计算机行业获得 89.00 亿元净流入，软件开发半日净流入 22.46 亿元，文化传媒净流入 60.00 亿元，煤炭概念净流入 37.24 亿元。

这不是简单的资金出逃，而是科技板块内部的精准切换，也是顺周期板块的阶段性修复。

5 月科技板块成交额占市场比重达 53%，处于历史 99% 分位。 科创 50 市盈率突破 166 倍，处于 95% 分位的极值区域。 当一个板块的筹码集中度到达这个位置，任何风吹草动都可能触发踩踏。

而煤炭板块部分个股市盈率不足 10 倍，中证红利指数股息率 4.5%。 166 倍对 10 倍，这个估值剪刀差本身就是一个巨大的引力场，资金往低处流只是时间问题。

资金从高位科技向低位周期和 AI 应用端的迁徙，正在真实发生。 但问题在于——这种切换是短期避险，还是中期趋势的转向？ 当 AI 硬件的 " 卖铲人 " 故事讲完，AI 应用的 " 淘金人 " 故事才刚刚开始，但谁又能保证，软件应用不会重蹈硬件的覆辙？

毕竟，2021 年核心资产抱团瓦解、2023 年新能源独涨后回调的结构，与今天何其相似。