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国电电力是国家能源集团旗下核心电力上市平台，火电装机位居行业前列，同时背靠集团煤炭资源保障，成本端管控能力突出。当前股价约 4.9 元，动态 PE 约 11 倍，2025 年每股分红 0.241 元，对应股息率约 4.9%。公司承诺 2025-2027 年分红率不低于 60% 且每股不低于 0.22 元，保底股息率约 4.5%。

一、财报：扣非大增 45%，归母受非经常性损益扰动

2025 年全年，公司营收 1702.44 亿元（-4.99%），归母净利润 71.61 亿元（-27.15%），主因是 2024 年同期转让国电建投 50% 股权形成高基数；但扣非归母净利润 67.76 亿元，同比大增 45.23%。火电归母净利润 43.85 亿元（+6.6%），入炉标煤单价同比下降 10.53%；水电 16.27 亿元（+31%）；风电 8.6 亿元（+10.7%）；光伏 7.02 亿元（+16.4%）。

2026 年 Q1，营收 391.69 亿元（-1.62%），归母净利润 13.98 亿元（-22.79%），平均上网电价同比下降约 7%，是利润下滑的核心原因。但发电量仍同比增长，量增价跌是行业共性压力。

二、水电密集投产：2026 年新增 380 万千瓦，开启成长新周期

公司水电板块的最大看点在大渡河流域。2026 年是水电装机增量最大的一年，计划投产 379.65 万千瓦，同比 +25.4%。双江口（200 万千瓦）、金川（86 万千瓦）等电站集中投产，金川水电站已如期投产，标志着大渡河流域新一轮产能扩张周期开启。水电作为低成本、长寿命的优质电源，投产后将贡献稳定的利润增量。

三、高分红承诺：60% 分红率筑底

公司承诺 2025-2027 年分红率不低于 60%，且每股不低于 0.22 元。2025 年度实际每股分红 0.241 元，分红比例 60.02%，超额完成承诺。以当前股价计算，保底股息率约 4.5%。

四、估值与机构观点

近六个月 16 家机构发布研报，目标价区间 5.80-6.50 元，平均 6.27 元，较当前价位约有 25%-30% 的上行空间。核心逻辑围绕高股息价值、水电投产成长、火电盈利韧性三重驱动。机构对 2026 年净利润预测存在分歧（54-76 亿元），主要源于电价下行幅度和煤价走势的预期差异。

电价下行压力持续，Q1 平均上网电价同比下降约 7%；Q1 经营现金流 88.54 亿元，同比下降 36.88%，主要系售电均价下降及电网结算周期影响。

国电电力的投资框架清晰：60% 分红承诺 + 每股不低于 0.22 元的保底股息，对应 4.5%-4.9% 的股息率，构筑明确安全边际；大渡河水电 380 万千瓦集中投产，是即将兑现的成长弹性；火电基本盘在煤价下行中释放利润韧性。16 家机构平均目标价 6.27 元，较当前价位仍有 25%-30% 的上行空间。4.5% 的保底股息率是看得见的回报，水电投产的利润增量是等待兑现的弹性。用时间换分红，用耐心等水电落地，是持有国电电力最朴素的时间逻辑。# 国电电力 #

重要声明：本文不构成投资建议，市场有风险，请独立判断。

事件发生于 2026-07-07 江苏省 , 苏州市