【中国白银网 7 月 6 日讯】【期货盘面】上周贵金属整体先抑后扬，伦敦金周线收带长下影线小阳柱，价格站上 20 日均线，但仍受制于 4200；伦敦银亦收带下影线小阳柱，站上 60 关口，但目前尚未收复 20 日均线。

上周贵金属市场围绕 " 美联储是否转向加息 " 展开激烈博弈，预期呈现 " 鹰派压制→鸽派松动→数据证伪 " 的三段式演变。周初加息概率一度上升，美联储官员哈玛克明确表态 " 通胀仍然过高，可能需要考虑加息 "，美指走升，对贵金属形成持续压制。周中美联储主席沃什在欧央行论坛发表上任后第二次公开演讲，称 " 近四周通胀降温 "、"AI 重塑经济、无需前瞻指引 "，并联合前英央行行长组建沟通工作组。这一偏鸽表态一度推升贵金属上行。周四晚间公布的美国 6 月季调后非农就业仅增 5.7 万人，远低于市场预期的 11 万人，且 4 月、5 月数据合计下修 7.4 万人；失业率降至 4.2% 主要因劳动力参与率下降而非就业改善。数据发布后，市场迅速调降加息押注，美指大幅回落，贵金属借势强势拉升，伦敦金一度大涨近 80 美元 / 盎司。

【市场信息】1、地缘方面，6 月中旬美伊达成临时和平协议后，霍尔木兹海峡于 6 月 22 日重开，但本周局势仍存反复，整体看周内布油价格重心维持下移。伊朗规定船只须经拉腊克岛以南航道通过霍尔木兹海峡，并警告偏离指定路线将 " 承担后果 "；美伊双方就停袭共识各执一词，伊朗否认短期内与美方直接会晤，仅表示 7 月 1 日在多哈与卡塔尔磋商被冻结资产解冻事宜；下一轮正式谈判定于 7 月 18 日举行。2、投资需求方面，全球最大黄金 ETF-SPDR 黄金持仓周度减少 3.71 吨至 1001.37 吨；全球最大白银 ETF-iShares 白银持仓周度减少 8.53 吨至 14939 吨。3、本周美国数据方面主要关注周一晚美 ISM 服务业 PMI 等数据。事件方面关注周内美联储官员讲话、美伊技术性谈判等。国内关注 7 月 7 日中国黄金储备数据。

【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已较为拥挤，若 7-8 月美国通胀确认见顶回落、AI 投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但 2027 年一季度美联储仍有望重启降息窗口，主因 2026 年 3 月高基数效应将显著压低同比读数，叠加 AI 经济热度或边际降温。若沃什于 2027 年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，建议接下来重点关注 7 月 14 日公布美 CPI 数据，同日 22:00，美联储主席沃什在众议院金融服务委员会作证词陈述，7 月 30 日美联储 FOMC 会议，8 月份就业和 CPI 数据以及全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期看，伦敦金支撑 4100，然后 4000 区域，阻力上移至 4200，4400，另关注 20 日均线在 4160 附近压力；白银短线支撑 59.5-60，阻力 63-63.5，20 日均线 63.5，以及 70 区域。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

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